12月15日，港交所 “披露易” 披露，1919 酒类直供创始人杨陵江收购怡园酒业73.63%股份，成为这家山西最大葡萄酒生产商的新任控股股东与实际控制人。

　　这场斥资约 1.59 亿港元（按停牌前0.27港元/ 股计算）的收购，既是杨陵江完善酒业版图的关键一步，也是深陷业绩泥潭的怡园酒业寻求破局的尝试，更折射出酒类行业转型期的资本逻辑与生存挑战。

　　收购核心脉络：个人出资的 “抄底式” 控股

　　此次收购的落地并非偶然，而是杨陵江近期密集资本动作的延续。12月9日，怡园酒业因 “待刊发内幕消息” 停牌，6 天后港交所披露，杨陵江于12月 12日完成 5.89 亿股股份收购，持股比例达 73.63%。从交易规模看，怡园酒业停牌前总市值仅 2.12 亿港元，2024 年底净资产约 2.26 亿元。

　　值得注意的是，此次收购资金来源于杨陵江自有资金，与 1919 公司主体无关，这一安排与他近期优化资本结构的动作形成呼应。此前，杨陵江刚从原大股东天幕国际酒业回购 1919 股份，持股比例从 12.67% 跃升至 92.87%，同时集中偿还超 60 亿元负债，将 1919 负债率从峰值 92% 降至 20% 以下。财务状况的改善，为其个人主导此次收购奠定了基础。

　　对于收购动因，杨陵江公开表示是 “对怡园酒业成长性的认可及对酒行业长期价值的看好”，而 1919 方面则补充了双重逻辑：一是怡园酒业净资产高于市值的性价比优势，二是借助其港股上市平台及海外销售经验，助力自身海外市场渗透。

　　收购双方：困境企业与野心资本的相遇

　　创立于 1997 年的怡园酒业，由香港企业家陈进强与法国专家联合创办，2002 年由陈进强之女陈芳接手管理，凭借山西太谷的种植条件与法式工艺，培育出 “怡园庄主珍藏”“怡园深蓝” 等核心产品，年产能近 3000 吨，并在宁夏设有生产基地。2018 年 6 月，怡园酒业登陆港交所，成为国内首家精品酒庄上市公司及山西葡萄酒行业首家上市公司。

　　但上市后的怡园酒业未能延续增长势头，业绩呈现显著波动。上市七年间有三年亏损，盈利年份净利润最高仅 1022 万元，2024 年亏损规模扩大至超 4100 万元。尽管 2025 年上半年出现改善迹象——营收 1877.5 万元（同比增长 42.5%），亏损 274.5 万元（同比收窄 22.3%），但未能扭转颓势。此前公司曾尝试多元化突围，2019 年以1500 万港元收购万浩亚洲进军威士忌赛道，却因长期亏损于2024 年12月剥离。

　　杨陵江主导的 1919 酒类直供，是国内酒类新零售领域的代表性企业。2005 年创立后，2014 年登陆新三板成为行业首家公众公司，2018 年获阿里巴巴 20 亿元战略融资，构建起 “线上 APP + 线下 500 城门店” 的模式，提供 “19 分钟极速达” 服务。2023 年，1919 平台总交易额达 110 亿元，门店数量突破 5000 家。

　　但 1919 的资本化之路并非坦途。最终于 2023 年 6 月从新三板摘牌。2025 年 7 月，公司启动 “餐 + 酒” 战略转型，计划年底前淘汰 1500 家不合规加盟店，聚焦高质量门店运营。此次收购怡园酒业，被市场视为杨陵江重启资本化的关键布局 —— 企业方透露，怡园酒业有望成为其核心上市平台，未来或构建 “怡园酒业 + 1919 + 天幕国际” 的业务模式，对标帝亚吉欧的全球品牌整合路径。杨陵江亦坦言，“千亿市值” 是其未来 5-10 年的核心目标。

　　此外，此次收购完善了杨陵江的产品版图。其已在白酒（衡昌烧坊）、精酿啤酒、鸡尾酒（莫其托）等领域布局，纳入葡萄酒业务后，形成了多品类酒类矩阵。

　　对于怡园酒业而言，杨陵江的入主是缓解经营压力的迫切需要。核心葡萄酒业务受行业下行冲击严重。

　　尽管双方诉求契合，但国内葡萄酒行业的低迷环境为此次收购蒙上阴影。行业普遍面临需求疲软、库存高企、原酒积压的困境，企业被迫削减产量，整体规模持续萎缩。在这样的背景下，双方的协同效应面临多重考验。

　　（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）