英国央行货币政策委员会周四以5:4的投票结果决定将基准利率下调25个基点至3.75%，为近三年来的最低水平，符合市场预期。这是英国央行自8月以来的首次降息，在此前两次政策会议上，英国央行均选择按兵不动。英国央行行长贝利在近日一系列数据显示英国经济增长、就业市场和物价压力均呈下行趋势后，选择支持降息25个基点这一广受预期的宽松举措。

与此同时，英国央行还暗示，通胀降温的程度足以使其在2026年进一步放松货币政策。该央行目前预计，通胀在明年春季将“更接近”其2%的目标水平。货币政策委员会表示，当前证据表明借贷成本明年将继续下降。

不过，货币政策委员会在新的措辞中警告称，随着政策利率逐步接近“中性利率”——即既不会推高通胀、也不会抑制通胀的水平——未来是否继续降息的决定将变得更加微妙、难以权衡。贝利在声明中表示：“我们仍认为利率将逐步下行。但随着我们每次降息，未来还能降多少，将变成一个更需仔细权衡的决定。”

会议纪要暗示，英国央行可能正接近本轮降息周期的尾声，并警告称政策立场已不再那么具有限制性，明年放松货币政策的幅度将“取决于通胀前景的演变”。

由于英国央行给出的政策指引，英镑和十年期英国国债收益率抹去了此前的跌幅。对利率最为敏感的两年期英国国债收益率上涨3个基点至3.47%，十年期英国国债收益率上涨2个基点至4.49%。英镑兑美元汇率则基本持稳，交投于约1.3383。

在英国央行决定降息之际，市场的担忧已从顽固的通胀逐步转向经济和劳动力市场的疲软。英国央行警告称，第四季度国内生产总值(GDP)增长将陷入停滞，此前曾预测增长0.3%。不过，该央行补充称，经济的基本健康状况并未发生改变，并指出预算公布后企业调查出现回暖迹象。

过去一周公布的一系列经济数据以及相对温和的政府预算，被交易员和经济学家视为促成周四利率决议的关键因素。英国国家统计局周二公布的数据显示，英国失业率升至近五年来的最高水平，同时薪资增长放缓。据悉，截至10月的三个月内失业率升至5.1%，较前值上升0.1个百分点，为2021年初以来的最高水平，与经济学家预期相符。与此同时，不含奖金的平均薪资增长率从4.7%微降至4.6%，至2022年初以来最低水平。其中私营部门薪资增速自2020年以来首次跌破4%。尽管这些数据略高于预期，但11月份的税收数据显示，在册雇员人数减少了3.8万人，降幅超出预期。

此外，周三公布的数据显示，11月CPI同比上涨3.2%，为八个月以来的最低水平，低于市场预期的3.5%和前值3.6%，这主要是由于蛋糕、饼干和早餐麦片等一些食品价格下跌所致。

值得一提的是，此次利率决议也暴露出英国央行货币政策委员会内部在利率前景上的严重分歧。四名立场偏鹰派的利率制定者全部坚持反对降息，尽管凯瑟琳·曼(Catherine Mann)表示，她投票支持维持利率不变是“相当艰难的权衡”，而梅根·格林(Megan Greene)也承认通胀风险已向下倾斜。

在支持降息的五名委员中，包括贝利在内的三人表示将继续密切关注薪资压力。两名立场偏鸽派的委员——斯瓦蒂·丁格拉(Swati Dhingra)和艾伦·泰勒(Alan Taylor)——则强调经济增长和通胀面临的下行风险。

英国央行宽松或已接近尾声

尽管英国央行如期降息，但政策制定者接下来将直面一个棘手问题——启动不到一年半的宽松周期是否已接近终点?贝利近期援引的一项测算及其他多项指标均显示，英国的“中性利率”水平已近在咫尺，而当前利率距离该水平仅差一到两次降息空间。

尽管英国央行货币政策委员会多数委员一直不愿明示其心中的中性利率区间，但这一概念已悄然成为决策的重要考量因素。货币政策委员会的关键分歧，在于如何权衡英国居高不下的通胀水平与持续走弱的就业市场。自2024年8月开启本轮宽松周期以来，这两股相互博弈的力量已让降息决策的推进步履维艰，而随着政策利率向中性水平逼近，未来的降息操作将更具挑战性。

英国央行暗示通胀呈下行风险，但英国的通胀前景仍面临挑战。工党政府在秋季预算案中祭出的财政紧缩并未消除通胀黏性，反而可能通过成本传导加剧服务通胀。预算案中多项增税措施——如雇主国民保险起征点冻结、养老金缴费税制收紧、企业折旧抵扣削减——均直接或间接增加企业运营成本。这些成本压力可能被转嫁至商品与服务价格，尤其在服务业占英国经济比重超80%的背景下，将进一步推高核心通胀。

不过，英国财政大臣里夫斯(Rachel Reeves)在与贝利的往来信件中为其最新预算政策辩护。她表示，冻结铁路票价和处方药价格，以及每户家庭年度能源账单减免150英镑的决定，将使通胀率降低0.5个百分点。她还表示：“我知道还有更多工作要做。”

凯投宏观英国首席经济学家Paul Dales此前表示：“从现在起，每一次降息的门槛都将显著抬高。尽管委员们分歧严重，但我不禁猜想，此前那种近乎‘惯性’的降息节奏或将就此终结。”

接受一项调查的经济学家预计，英国央行基准利率将在明年下半年降至3.25%。相比之下，投资者的预期更为悲观，他们押注最终的基准利率将稳定在3.4%左右。这意味着，若英国央行本周如期降息，那么政策制定者仅剩余一次25个基点的降息空间——若再进一步降息，就可能面临刺激通胀反弹的风险。