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手握核心技术却融资遇阻,专精特新企业的融资痛点尤为突出：传统信用债盯着净资产不放，“轻资产”企业难以触及；股权融资又面临控制权稀释风险，企业顾虑重重。而股权投资机构布局早期科创企业时，同样深陷 “投前估值难、投后退出难”的双重困境。

这一困局随着科创可转债政策落地与首单项目成功发行迎来破局。2025年12月10日，深圳市智胜新电子科技股份有限公司（下称“智胜新”）在上交所成功发行全国首批科创可转债，3000万元发行规模、3年期限、0.2%票面利率的组合，成为科创债新政落地后的首个实践样本。作为独家承销商，平安证券全程主导项目推进，从10月20日受理到12月10日发行，以高效执行完成全流程闭环，不仅为智胜新生产经营注入长期资金，更为科创企业融资提供了可复制的新路径。

2025年5月，央行、证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，一揽子配套政策相继出台，推动债券市场“科技板”建设加速。科创可转债在科创债基础上增设可转股条款，兼具债券“保底收益”与股权“增值空间”双重属性，成为破解科创企业融资困局的重要金融工具。

锚定科创价值 筛选优质标的

要破解融资困局，首要前提是精准识别科创企业的核心价值。2025年5月科创债新政密集出台后，平安证券迅速组建专项团队，通过“政策解读+产业调研+企业穿透”的三维筛选体系，锁定优质合作标的。

政策端，第一时间解码央行、证监会及交易所政策红利，明确科创可转债“投早、投小、投长期、投硬科技”的核心导向，划定筛选方向；产业端，聚焦新能源、电子制造等战略新兴领域，最终锁定智胜新这家国家级专精特新“小巨人”企业。企业深耕大型铝电解电容器核心技术，产品广泛应用于光伏逆变器、储能系统、新能源汽车等领域，承接多项市级技术攻关项目，参与多项国家与团体标准制定，技术壁垒与市场空间显著。

“相较于关注短期业绩波动，我们更看重企业的技术壁垒与成长性。”平安证券投行债券业务总经理韩宏权表示，通过组织企业与交易所深度对接、反复磨合，最终完成从“企业筛选”到“价值锚定”的关键跨越。

股债联动设计实现投融资共赢

找到价值只是起点，让资本认可价值，关键在于定制化的产品设计。平安证券基于智胜新企业特点，量身打造专属方案，既降低企业早期利息负担，又为投资者预留分享企业未来发展收益的机会。

在估值定价上，采用动态市盈率（PE）估值法，将投资回报锚定企业长期盈利增长，引导投资者“买成长”。初始转股价格锚定12倍PE，既参考了上市公司并购的常见估值区间，充分保障原股东权益；又对比企业未来IPO后可能达成的30-40倍PE水平，为投资者预留显著的估值跃升空间，“合理入场+成长红利”的结构成为吸引长期资金的核心。

在条款设计上，平安证券项目组践行“一企一策”服务理念。一是设置0.2%的低票面利率，精准筛选认可企业技术属性的“耐心资本”，契合监管 “投早、投小、投长期”的导向；二是首创“转股价格与上一年净利润挂钩、转股时间与审计报告出具日衔接”的条款，既解决非上市公司缺乏公开公允价值的难题，满足企业对转股节奏的把控需求，又为后续IPO预留顺畅衔接空间；三是创新设定估值区间，下限构建股权安全垫，上限向投资者让渡超额收益，形成标准化“阳光博弈”机制，促成投融资双方利益共同体。

“科创可转债的个性化条款，切实解决了我们融资难、融资贵的问题，既拿到长期低成本资金，又守住了核心股权。”智胜新创始人、董事长余克壮表示。

作为本期债券的核心投资方，宁波维也利私募基金管理有限公司负责人燕道宣分享决策逻辑：“我们长期聚焦先进制造赛道企业的投资，看重资产的安全边际和成长弹性。智胜新作为国家级专精特新 '小巨人’，其业务领域的技术壁垒正是我们‘价值锚定’的重点。此次项目的交易结构是一套共赢方案，让我们敢于投入‘耐心资本’，既能通过债权属性控制风险，又能通过未来转股分享企业IPO后的高成长红利，实现了投资确定性与收益弹性的平衡。”

首单实践丰富科创企业融资生态

价值实现的核心，在于以首单实践形成可复制的行业样本，让资本真正转化为科创企业的成长动力。针对科创可转债“股债属性融合”的特点，平安证券组建“股权+债券”复合型敏捷小组，建立周度高频协同机制。从财务核查、业务尽调，到产品方案设计、询价销售紧密开展合作，同步协调发行人、中介机构，形成“政策解读-方案设计-执行推进-检视优化”的闭环流程。这一模式不仅保障了项目从受理到发行的高效落地，更充分彰显了平安证券“专业分工+协同赋能”的核心能力。

作为全国首批落地的科创可转债项目，智胜新案例的行业价值远超单一企业融资。该产品通过 “债性保底 + 股性增值” 的双重属性，吸引了私募基金在内的“耐心资本”，实现了风险与收益的精准匹配。对企业而言，获得了长期低成本资金支持，缓解了现金流压力，较公司常规银行贷款，本次债券票面利率下降约 100—200BP，有效降低了公司综合融资成本；对投资者而言，既守住本金安全底线，又能分享企业成长红利，畅通了“募投管退”循环；对市场而言，丰富了科创金融产品体系、引导资金投入战略性新兴产业，助力债市“科技板”生态完善。

“科创可转债的推出，提高了拟上市企业的信息透明度，有助于从制度层面打消投融资双方顾虑。”韩宏权表示，随着产品持续落地，有望吸引更多具备风险定价能力的机构投资者入场，催生出围绕科创可转债的专属投资策略，进一步丰富科创金融产品体系，推动资本、技术、产业的深度融合。

随着科创可转债的推广落地，“耐心资本” 将更精准地流向科创企业赛道，为科技创新注入持续动力。未来，平安证券将持续深耕科技金融领域，以精准的价值发现、创新的产品设计、系统的全周期服务，让科创企业技术价值被资本看见，让耐心资本找到优质标的，为培育新质生产力、推动经济高质量发展贡献“平安力量”。

宋一聪