每经记者｜曾子建    每经编辑｜袁东    

近期港股市场持续走强，让不少投资者开始变得乐观：“难道港股的行情又来了？”

在我看来，对于近期港股的反弹，无需过度兴奋，这更可能是港股标志性的 “圣诞老人行情”，即从圣诞节前后延续到春节前的季节性反弹，本质是春季躁动的提前演绎。

历史数据最具说服力。2011年至2025年共15年，恒生指数在圣诞节至春节前的上涨概率高达 80%，涨幅中位数达 4.7%，均值约 3.8%；恒生科技指数虽稍逊，上涨概率也达 72.7%，涨幅中位数更升至 6.3%，涨幅均值4.7%。

“圣诞老人行情”的形成绝非偶然，而是内外因素共振的结果。从外部看，海外资金年末调仓是关键推力，外资常借圣诞假期布局来年，而美联储政策预期往往在年末趋于明朗。比如当前美国通胀放缓强化降息预期，便为港股注入流动性信心。年末，欧美机构投资者进入“休假”模式，会提前降低仓位、减少空头头寸，这在一定程度上减轻了市场的抛售压力。同时，季节性因素有时会使市场资金面相对宽松。

从内部而言，南向资金已成为“压舱石”。经过今年第四季度的持续调整，港股整体估值再次回到历史低位，尤其恒生科技PE已进入配置区间，自然吸引资金抄底修复。

当然，“圣诞老人行情”只是规律，并非铁律。过去15年间也曾出现过三次例外。2014年，因海外流动性突然收紧，美联储量化宽松政策退出，直接打破季节性节奏；2015年末到2016年初，由于A股熔断，港股在很大程度上受到拖累。此外，2023年末到2024年初，港股“春季躁动行情”也未能如愿。

总结下来，过去15年，港股市场已经经历至少两轮牛熊交替，但不论大趋势好坏，岁末年初的行情大概率走强。对当下投资者而言，布局需兼顾规律与现实。短期可把握三条主线：一是有色金属品种，如锂矿、铜，兼具需求景气与估值优势；二是国产AI龙头及消费电子，契合产业政策方向且业绩修复可期；三是出行链中的酒店、航空标的，受益于消费复苏趋势。

相比之下，从历史经验看，如果春季行情如期而至，那么等明年春节后到3月初重要会议来临前，港股两大指数的上涨概率均会有所回落。同时还需注意，当前港股仍处左侧区间，建议采取“核心+卫星”策略，以高性价比的科技、消费龙头为核心，同时兼顾配置资源品弹性标的。

最后我想说的是，“圣诞老人行情”是历史规律的映射，但投资不能仅靠日历效应。在流动性改善与估值修复的共振下，把握结构性机会，方能在港股的岁末窗口中稳健获益。

封面图片来源：图片来源：每经记者 张建 摄