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中金发布研报称，中国证券行业的成长受益于中国经济发展及资本市场改革，中资头部券商有望在“十五五”期间加速向国际一流投行迈进、更好服务中国式现代化的同时实现自身业务规模、专业能力及盈利质效的提升，其长期投资配置价值料将进一步凸显。建议重点把握三条投资主线：1）二级活跃传导至一级市场，投行及直投/PE业务领先者业绩弹性值得期待；2）机构投资者创造的业绩回报再次获得认可，机构销售/交易服务、产品代销/配置能力或旗下公募/资管业务占优的特色券商均有望受益；3）国际化相关业务增长更为显著，综合型投行/互联网券商/交易所具备卡位优势。

中金主要观点如下：

如何看待行业未来趋势？乘势而上、迈向一流。伴随企业/机构/居民的需求愈发多元和复杂，为中资券商发展带来机遇亦提出更高要求：1）服务实体经济转型升级需求，以“三投联动”模式打造产业投行、打通资产/资金两端打造资产投行，借助内部协同提升综合服务能力并拓展更多创收、重点补强跨境及海外业务布局以提升国际竞争力；2）服务资本市场改革深化，以资产负债管理为基、以投研专业能力为本，进一步增强全球化销售/多资产交易/综合化服务水平，把握各类机构增量资金、打造交易投行；3）服务居民资产配置需求，财富/资管协同合力、打好产品+投顾+配置组合拳、并探索新成长曲线，打造财富投行。

如何理解板块投资价值？价值提升、龙头回归。历史上投资者低配券商板块或主因其竞争同质化、业绩波动大、ROE水平低，往前看我们认为，格局优化、内生稳固及盈利中枢提升将有效驱动板块长期配置价值的提升：1）监管强调扶优限劣、新兴业务专业要求更强、同业整合进程加速，将推动行业集中度提升、综合化与特色化发展并举；2）头部券商业务结构在股/债、一/二级、机构/零售、资本金/费类、境内/外、场内/外之间愈发均衡，同时在用表上从博取弹性趋向风险中性，带来更加稳健的业绩；3）行业更注重高质量发展，头部券商用表能力增强及长期杠杆抬升可期、叠加成本费用结构优化，有助于长期ROE及股息率改善。

如何展望2026投资机会？攻守兼备、三条主线。25年板块股价滞涨、跑输主要股指，或因资金偏好转变及业绩提前兑现，面向26年行业则有望攻守兼备：1）基本面继续呈现相对高景气，预计整体盈利增长12%、但业务线及券商个体之间分化加大；2）政策面提供向上催化，关注IPO发行常态化、产品工具箱扩容及潜在资本杠杆放宽、长期资金入市节奏等；3）交易面提供充足安全垫，机构持仓及估值水平均有提升空间。

建议重点把握三条投资主线：1）二级活跃传导至一级市场，投行及直投/PE业务领先者业绩弹性值得期待；2）机构投资者创造的业绩回报再次获得认可，机构销售/交易服务、产品代销/配置能力或旗下公募/资管业务占优的特色券商均有望受益；3）国际化相关业务增长更为显著，综合型投行/互联网券商/交易所具备卡位优势。