Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年12月30日，南通联亚药业股份有限公司（以下简称“联亚药业”）披露招股书。联亚药业计划在深圳证券交易所创业板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：复杂药物制剂的研发、生产和销售。

招股书显示，联亚药业的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，联亚药业已经触发18条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为5.50亿元、7.00亿元、8.66亿元，同比变动27.33%、23.67%；净利润分别为1.13亿元、1.16亿元、2.60亿元，同比变动2.47%、124.68%；经营活动净现金流分别为2.09亿元、2.01亿元、2.67亿元，同比变动-3.97%、32.90%；毛利率分别为50.85%、50.19%、54.49%；净利率分别为20.54%、16.53%、30.03%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为5.5亿元、7亿元、8.7亿元，复合增长率为25.49%。

在收入质量上，需要关注：

净利增速骤升。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为124.68%，上一期增速为2.47%，出现大幅上升。

销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动23.67%，销售费用同比变动52.4%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为50.85%、50.19%、54.49%，而行业均值分别为18.48%、17.93%、17.81%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为50.85%、50.19%、54.49%，最近两期同比变动分别为-1.29%、8.56%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为54.49%高于行业均值17.81%，存货周转率为1.61次低于行业均值6.06次。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为1亿元、0.9亿元、1亿元，研发费用/营业收入分别为18.7%、12.67%、11.74%。

非经常性损益占比大。近一期完整会计年度内，公司非经常性损益与净利润之比为30.45%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为10.97亿元、12.25亿元、14.06亿元，占总资产之比分别为71.80%、69.95%、68.49%；非流动资产分别为4.31亿元、5.26亿元、6.47亿元，占总资产之比分别为28.20%、30.05%、31.51%；总资产分别为15.28亿元、17.52亿元、20.53亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为13.15%、12.90%、12.73%；流动比率分别为13.13、10.94、8.64。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为6.43%、存货占总资产之比为11.11%，固定资产占总资产之比为14.90%，有息负债占总负债之比为0.00%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率1.61低于行业均值6.06。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.46低于行业均值1.17。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为893万元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1.6亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长19.97%，营业成本同比增长13%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为2.6亿元，较期初增长109.99%。

在抗风险能力上，需要关注：

流动比率大幅下降。近一期完整会计年度内，公司流动比率为8.64，较上期变动-21.08%。

流动比率持续下降。近三期完整会计年度内，公司流动比率为13.13，10.94，8.64。

经营活动净现金流与流动负债比值持续下降。近三期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与流动负债比值为分别为2.5、1.79、1.64。

在经营可持续性上，需要关注：

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为20.54%、16.53%、30.03%，最近两期同比变动分别为-19.53%、81.67%。

四、募集资金情况

联亚药业本次公开发行股票数量不超过13373.96万股，拟募集资金为9.50亿元，其中30564.14万元用于产业化基地项目-生产基地建设项目，26595.86万元用于产业化基地项目-研发中心建设项目，32840.00万元用于药物研发项目，5000.00万元用于补充流动资金。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为12.73%。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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