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（来源：界面新闻）

1983年6月15日，在美国科罗拉多州举办的阿斯彭国际设计会议（IDCA）上，史蒂夫·乔布斯发布了一场里程碑式的演讲。

乔布斯向台下数百名设计师讲述了个人计算机技术演进的可能，他还描绘了互联网的早期形态。

在演讲最富远见的部分，这位苹果公司的年轻创始人畅想未来50到100年后，人类会研发出一种智能机器，人们可与之互动，如果这种未来机器能捕捉、存储一位伟大思想家如亚里士多德“底层的精神、潜在的原则或世界观”，那么在这位思想家去世后，人们就可以向机器提问：“亚里士多德，你会怎么看这件事？”

这一设想与今天基于大模型的AI对话系统惊人地契合。

从OpenAI推出ChatGPT，到谷歌gemini，DeepSeek、豆包、千问等大模型不断涌现，AI大模型的对话框正一点点嵌入普通人的生活。

除了实现硬核编程，生成设计图片、虚拟视频，写论文，它还能陪你聊天提供情绪价值，做奥数题批改孩子作业……

而更为重要的是，AI正像自来水和电力一样，深刻融入整个社会肌体，它是效率引擎，也可能是影响未来无数产业的“工业大脑”。

它的爆发伴随着估值泡沫和伦理质疑，悲观者警告说它会导致人类大规模失业，而乐观者则认为，它是一个商业新周期的开始，一个基于大模型、超级计算的AI时代已扑面而来。

1980年代，在阿斯彭预见到AI人工智能雏形的乔布斯，他自己正身处于个人计算机技术爆发催生的一个超级经济周期当中。

1983年苹果公司生产的Lisa电脑。Lisa以乔布斯长女名字命名，是全球首款同时采用图形用户界面和鼠标的个人电脑。

他预见个人电脑将不断变小，从烤面包机大小瘦身到可以装在鞋盒里或者一本书里，个人计算机将从专业工具转变为大众日常伴侣。当时的他预测3年后的1986年个人电脑销量将达1000万台，远超当时每年300万台的规模。40年过去，个人电脑全球出货量2024年的数字是2.45亿台，而这一年全球智能手机出货量达到了惊人的12.4亿部。

现在，中国和美国的科技大公司正被卷入到一场激烈的AI建设装备竞赛当中。这被视为又一个超级商业周期的初始。

AI大模型的训练和运行离不开庞大的算力，亚马逊、微软、谷歌、元宇宙等4家云计算服务商2025年计划投入3700亿美元用于数据中心建设及其他人工智能基础设施。中国科技大公司紧随其后，字节跳动2025年资本开支中超过一半约128亿美元用于AI算力采购，阿里巴巴宣布未来三年将向人工智能领域投入530亿美元。

让硅谷震动的是，中国初创科技公司DeepSeek年初发布的大模型应用版本性能已经接近ChatGPT，且推理成本更低，这被视为北京的“斯普特尼克时刻”，人工智能已经成为未来大国博弈中的关键领域。

这的确激起了中国开发人工智能产业的开发热潮，资本正不断涌入阶跃星辰、月之暗面、百川智能等人工智能独角兽，字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等互联网巨头也纷纷投入巨资，入局大模型和AI产业链。

芯片成本约占算力数据中心总成本的一半，作为人工智能芯片的主要供应商，英伟达的业绩也因此飙升。这家全球市值最高的公司，今年市值一度超过5万亿美元，超过全球多个发达国家的年度GDP数值。

在美国高端芯片出口管制之下，与英伟达对标的中国AI芯片制造商也迎来高光时刻。入选年度风光公司的寒武纪业绩爆发性增长，8年来利润数字首次由负转正，其市值一度超越茅台突破6000亿，晋升“寒王”。

光模块龙头中际旭创，深度嵌入了全球人工智能产业链，它的产品是连接这些数据中心AI芯片大脑的“神经”，成为英伟达、谷歌、亚马逊、Meta、Microsoft数据中心供应链不可或缺的一环。

AI正在接管人类的大脑，而制造工厂内的打工人，在不远的某一时刻正面临着人形机器人的冲击。

在王力宏最新的一场演唱会上，6台宇树G1人形机器人作为伴舞完成高难度的韦伯斯特空翻；就在年初，身着小红袄、手持红手帕，H1机器人已让宇树科技站上了春晚国民舞台。马斯克预计特斯拉公司人形机器人Optimus2026年将实现量产，2030年将实现年产100万台的终极目标。类似的疯狂预期让机器人制造商宇树科技投后估值飙升，今年6月已超120亿。

AI建设狂潮之外，全球贵金属2025年也迎来滚烫狂欢。在地缘政治和全球央行美元替代策略刺激下，黄金期货价格年内涨幅超70%。白银也飙升170%，其它贵金属也纷纷冲击历史高点。年度风光公司洛阳钼业成为贵金属大赢家，其在全球范围内，对铜、钴、镍等有色金属资源的提前卡位，是当前新能源赛道最关键的资源龙头。而其斥资10亿美元收购海外四座金矿，未来将通吃铜金两大金属赛道。

老铺黄金则成为黄金这轮飙涨周期的新消费明星。其市值较一年前上市时暴涨约20倍，全年收入有望超过卡地亚母公司历峰集团中国区整体业绩，对中国本土奢侈品做出了全新定义。

无论是一个被0与1重新塑造的数字虚拟社会，还是消费结构与消费个体被重新定义的后疫情时代，环境温度的剧烈变化让满足消费者个体情绪价值正成为大公司输出商品和服务的一个重要选择。我们看到，字节跳动在AI工具、短剧、音乐、电商等不同的领域全面开花，正在多维度占据用户的碎片时间与深度时间；泡泡玛特 LABUBU的全球爆红，尝试以原创IP设计美学而非价格优势赢得全球消费者；蜜雪冰城则继续在遇冷的中国现制茶饮赛道“反周期”扩张……

除了顺应AI、贵金属超级商业周期的这些大公司赢家，依靠优质的创新产品和服务，还有一些优秀公司在诸多赛道崭露头角。在后疫情时代迎来超级反弹的在线旅行公司携程、借YU7、小米17等明星产品实现了人车家全生态进击的小米；在全球创新药赛道赢得一席之地的三生制药……

1983年，身处阿斯彭演讲的史蒂夫·乔布斯28岁。此时，苹果公司刚刚推出Lisa电脑，革命性的Macintosh尚在秘密开发当中。当时的个人电脑还相当“笨拙”，他并不完全清楚，个人计算机技术催生的这个超级经济周期会把他和自己创办的苹果公司带向何处，但未来足以令他兴奋不已。

现在，在AI人工智能技术推动的又一个超级商业周期的初始，字节跳动、寒武纪、宇树科技……越来越多的中国优秀公司正在不断生长、裂变，值得我们所有人期待。

界面新闻评选出2025年度风光公司榜单，为读者呈现过去一年商业财经领域的重要记忆。

#寒武纪：“寒王”出世

2025年，长期处于亏损状态的寒武纪，在人工智能算力需求的浪潮中，迎来了关键的盈利转折点。

根据寒武纪发布的2025年半年报，其上半年实现营业收入28.81亿元，同比暴增4347.82%；归属于上市公司股东的净利润10.38亿元，去年上半年同期亏损5.3亿元，大幅扭亏为盈，毛利率高达55.93%。

而这次，是寒武纪自披露2017年财务数据以来，利润数字首次由负转正。业绩的爆发性增长，意味着这家长期处于亏损状态的中国AI芯片企业，正迎来关键的转折点。

当然，如此亮眼的业绩也直接反映在资本市场上。今年8月27日，寒武纪盘中股价一度超越茅台，市值突破6000亿，晋升为各大股吧论坛热议的“寒王”。

股价冲顶的背后，还有公司为支撑未来技术竞赛而推进的资本动作，其规模近40亿元的定向增发于今年9月获得批复，所募资金将全部用于面向大模型的芯片项目、软件平台项目及补充流动资金。业绩的高增长在第三季度得以延续，今年前三季度，寒武纪营收达46.07亿元，同比增长2386.38%。

当然，对于2025年全年，寒武纪管理层给出了积极的预测，预计实现营业收入50亿元至70亿元，同时也提示业绩兑现、供应链等不确定因素。从扭亏到“寒王”，市场高预期下，业绩兑现与外部变量将持续检验其增长的可持续性。

#宇树科技：人形机器人大明星

2025年初，宇树科技H1人形机器人身着小红袄、手持红手帕，在春晚舞台上扭秧歌，实现了科技与文化的出圈结合；临近年底，在王力宏的演唱会上，6台宇树G1机器人作为伴舞登台，并完成高难度的韦伯斯特空翻，相关视频在海外社交平台爆火，并获得马斯克高度评价。

这一年，宇树科技赚足了公众眼球。

表演之外，宇树的资本化与商业化也在同步推进中。公开信息及第三方数据平台统计显示，截至目前，宇树科技已完成10轮融资。公开信息显示，今年6月，宇树完成C轮融资，融资由中国移动旗下基金、腾讯、锦秋、阿里、蚂蚁和吉利资本共同领投，融资金额接近7亿元人民币，投后估值超120亿元。

融资服务的是更远的野心。在今年7月，中国证监会官网信息显示，宇树科技已开启上市辅导，中信证券为辅导机构。今年11月，据证监会官网消息，宇树科技已发布IPO辅导工作完成报告。

支撑其上市的，还有宇树加速成长的商业化进程。宇树科技创始人王兴兴在今年6月夏季达沃斯论坛上表示，宇树科技年度营收已超10亿元人民币，公司规模达到约1000人。

从春晚的国民舞台到资本市场的门槛前，宇树科技目前只差一步。

#中际旭创：算力狂潮背后的“卖铲人”

如果说GPU是AI时代的“大脑”，那么中际旭创生产的光模块，就是连接这些大脑的“神经”。

2025年，中际旭创毫无疑问是A股市场最“吸金”的科技公司之一。财报显示，仅上半年公司营收就接近148亿元，净利润同比大增近七成。在二级市场，作为备受追捧的“易中天”组合的领头羊，其行情也一路高歌猛进。

中际旭创的备受瞩目，源于其深度嵌入了全球人工智能产业链。

2017年资产重组后，中际旭创从单纯的光模块制造商，逐渐转变为自主研发的创新企业，开始针对数据中心和无线通信领域提供光模块产品及解决方案。

作为全市场最早发布400G/800G光模块的厂家，它在确定性的算力浪潮前还在进行持续的技术迭代。如今，在谷歌、亚马逊、Meta、Microsoft的供应链都能见其身影。今年其自研硅光芯片的1.6T OSFP光模块已实现小批量交付，并成功拿下了英伟达的订单。

11月，中际旭创发布公告启动港股上市工作，意在拓宽国际融资渠道和国际化发展。从入局汽车电子，到开拓铜连接与液冷领域，2025年的中际旭创正在试图跳出单一的光模块周期，寻找下一个故事。

#字节跳动：超级APP工厂进击

在移动互联网增长红利已经消退多年后，素有App工厂之称的字节跳动用行动证明，其增长方法论依然有效。

今年11月，字节跳动旗下豆包、红果短剧、抖音商城、多闪和汽水音乐五款应用多次“霸榜”苹果应用商店中国区免费榜排名前五。12月，虽然千问、蚂蚁阿福等应用发起猛烈攻势，豆包、红果短剧、抖音商城、汽水音乐等应用依然长时间占据苹果应用商店中国区免费榜排名前五。

从活跃用户数据上看，多款应用在各自领域都已快速成长为不可忽视的存在。QuestMobile的数据显示，截至今年Q3，豆包和红果短剧在AI助手和短剧领域均成为月活用户规模最高的平台，而上线仅3年的汽水音乐月活用户规模已经快速追赶上了酷狗音乐、QQ音乐和网易云音乐。

这些近几年上线的新应用霸榜，证明此前字节跳动在今日头条、抖音、TikTok等应用上的成功并非偶然：字节跳动已经建立起一套极具自我强化能力的产品方法论。无论是面向大众娱乐，还是服务创作者与专业用户，其底层逻辑始终围绕更高效地匹配需求与供给。算法和内容生态建设，成为驱动产品演进的中枢系统。

字节跳动在AI工具、短剧、音乐、电商等不同的领域全面开花，也意味着其正在多维度占据用户的碎片时间与深度时间：短内容填补即时娱乐，长内容承接沉浸消费，工具类产品嵌入日常生产与表达，而社交与创作机制则延长了用户关系链和生命周期。

也正是这套在全球不同市场、不同领域行之有效的增长方法论，让字节跳动不仅仅在中国互联网市场占据统治地位，同时也成为唯一一家能和Meta等国际互联网巨头旗鼓相当的中国公司。据媒体最新的报道显示，字节跳动在今年前三个季度已实现约400亿美元净利润，并已提前完成内部设定的2025年目标。若全年利润达到预期水平，其业绩将接近Meta，后者预计今年利润约为600亿美元。

能够持续不断打开新增长曲线的字节跳动，值得被更深入的研究。

#小米：人车家全生态进击

小米今年在舆论层面整体抗压，但依然掩盖不住它正全面展露的锋芒。

5月玄戒O1芯片正式发布，为这家公司在2025年的战略表现定调。四年蛰伏、数千人团队、百亿投入，最终促成小米在3nm制程手机SoC芯片上自研成功，成为继苹果、三星、华为之后，全球范围内第四家有此能力的手机厂商——小米在高端芯片自研上的技术叙事得以继续展开。

年中，已进行过技术发布的小米首款SUV小米YU7正式发售。3分钟后，这款车型大定突破20万台，1小时大定28.9万台。作为对比，小米SU7上市4分钟大定破万，上市24小时大定8.9台。

“我们可能一起见证了中国汽车工业的一个奇迹。”雷军在看完这组数字后如此表示。

跨入下半年，小米17系列跳序对标iPhone 17，以Pro Max版本全面冲击超高端市场。雷军说，改名是为了重新表达敢于挑战世界第一的决心。

这场行动被证明是成功的。首销20天，小米17系列比上一代销量同比增长超过20%，Pro系列销量是上一代接近三倍，其中Pro Max销售占比接近50%。至少在这一代产品上，小米实现了超高端定位的初衷。

接近年末，小米引入的“AI天才少女”罗福莉首次登台，带来小米大模型最新进展，以速度极快、价格极低的技术特性，将小米全线硬件产品对模型应用的想象空间再次拉升。

手机、汽车、芯片、模型，外加大家电业务全面启动高端化及出海战略，小米人车家全生态在这一年进一步从概念走向现实。阶段性的业务起伏和随之而来的风波都将继续存在，但这丝毫不影响它在下一年以一个更强大的姿态迎难而上。

#DeepSeek：中国AI大模型的现实与神话

突如其来一般，DeepSeek在2025年初获得了中国大模型公司从未想象过的国际地位，说是创造了一段神话也不为过。

模型混战之中，这家非大厂、非明星创业公司在年关节点先后祭出了MoE模型DeepSeek-V3和推理模型DeepSeek-R1，以强大的性能表现和相对低廉的训练成本征服了整个行业。

点燃舆论场的导火索是它在西方世界得到了同侪们的巨量讨论及认可，尤其是同样锚定在开源领域的Meta从员工到领导层的高度重视。

恰似一个名不见经传的少年成功屠龙的故事，DeepSeek自此名声大噪、举国拥护。不足10天，DeepSeek AI智能助手同时冲上中美iOS免费应用排行榜第一，这是中国应用首次达成这一成绩。此后的行业传闻中，投资人前赴后继，只为伸出一根得以参与神话的橄榄枝。

但喧嚣过后，脱胎于幻方量化、自有资本实力的DeepSeek仍选择回归低调理性的原始个性，以期保持在技术上扎实创新的前进方向。

公司在原有技术定位上迭代至性价比更突出的DeepSeek-V3.2，发布DeepSeek-OCR以探索文本的视觉压缩能力，并提出Native Sparse Attention（NSA）这一高效注意力机制等等。

尽管此后的风浪都不再似年初那样磅礴，但2025年的全球AI大模型领域会有专属于DeepSeek的注脚，它以一己之力扭转了企业对大模型应用的态度，改变了中国大模型公司的市场格局，乃至加速了全球开源模型生态的技术演变。

#携程：后疫情时代超级反弹

作为旅游行业的头部玩家，携程今年的表现称得上令人羡慕。

2025年三季度，携程净营业收入183亿元人民币，同比上升16%，继续稳健增长。在政策红利和业务增长的驱动下，携程的利润表现也十分亮眼——今年第三季度，携程归属于股东的净利润高达199亿元，同比增长约200%。

事实上，国内OTA市场在今年出现了新的竞争变化，行业迎来新的参与者。新老玩家在城市、流量和佣金等多个维度争夺市场，酒旅市场一度呈现出“交锋”态势。不过，行业格局并未被轻易撼动，凭借多年的供应链与服务体系建设，携程稳居行业龙头的位置。

而在现阶段的发展中，国际业务成为携程的关键词。

后疫情时代，国内游客不断增长的出境游热情继续助推携程扩大疆域。除了相对成熟的东南亚地区，今年携程深化与目的地官方机构合作，与包括摩洛哥、新西兰、澳大利亚、土耳其、西班牙在内的多个国家和地区的旅游局及官方机构签署了战略协议，合作进行营销与产品开发。第三季度，携程出境酒店和机票预订已全面超越2019年疫情前同期140%水平。

在入境游业务层面，携程展示出前所未有的决心。

在今年11月的携程全球合作伙伴峰会上，携程集团CEO孙洁表示，2025年中国入境游恢复率已达123%，远超全球和亚太地区平均水平。伴随免签和多项便利化政策的落地，平台入境游预订量已同比增长超过100%。近日，携程集团副总裁秦静表示，2026年，在国际业务方面，携程将把入境游提升至集团国际化战略的核心高度。

中信证券预测，在AI应用深化和出入境游恢复的背景下，2026年头部OTA的利润增速有望超过15%。在多年的积累之后，携程开始“向外”寻找第二曲线。成果初显后，携程的新增长也将为市场带来增量。

#阳光电源：光储市值“领头羊”

2025年，新能源板块的资本热度还未完全回暖。在一众光储企业的激烈角逐中，阳光电源(300274.SZ)脱颖而出，年内股价累计涨幅近130%，屡创历史新高。

自去年3月市值超越隆基绿能成为光伏第一股后，阳光电源的市值节节攀升，今年已让前者望尘莫及。其市值最高时超4000亿元，较隆基绿能高出约2500亿元，年内增幅超2000亿元，几乎相当于“再造“了一个阳光电源。

阳光电源的业务正在深度重构。以光伏逆变器起家的它，越来越“偏离”单一的光伏赛道，开始更聚焦储能业务和综合能源服务。这也是其能够在光伏寒冬中逆势突围的重要原因。

今年，该公司储能营收首超逆变器，海外营收首次反超国内，且在进一步向欧美等高价值市场延伸。年初机构数据显示，阳光电源在全球的储能系统集成累计装机量、订单量，均位列全球第一。不出意外的话，阳光电源2025年净利润将续创历史新高。

阳光电源也在推进登陆港交所，深化全球化布局。随着未来“A+H”上市的落地，叠加构网技术壁垒、AIDC等概念的加持，这家光储巨头的未来空间充满想象。

#洛阳钼业：有色新王者崛起

2023年6月17日，刚果（金）特恩克，中国企业洛阳钼业的员工在特恩克凡古鲁米矿的一个矿井进行调查。这是世界上最大的铜钴矿之一，位于刚果（金）东南部。

2025年堪称有色金属的丰收之年，价格一路高歌猛进。曾经不显山露水的洛阳钼业(603993.SH)，因坐拥新能源金属半壁江山，从幕后悄然走到了聚光灯下。

今年前三季度，洛阳钼业实现归母净利润142.8亿元，同比增72.61%，刷新历史同期新高，超越去年全年水平。

年内，该公司股价涨幅超190%，市值增长超2000亿元，涨幅超过了“矿业一哥”紫金矿业(601899.SH)。凭借资本市场的表现，该公司首次入选了富时中国A50指数。

洛阳钼业的核心竞争力，源于其在全球范围内，对铜、钴、镍等有色金属资源的提前卡位。这让其成为当前新能源赛道最关键的资源龙头。

通过此前收的购刚果（金）TFM与KFM两大世界级矿山，洛阳钼业掌握了全球第一大单体钴矿，也实现了铜产量的跨越式增长，并首次跻身全球十大铜矿商之列。去年，其铜金属年新增产量占全球新增量的58%，钴产量相当于全球产量的39%，钨产量相当于全球产量的10%。

它同时在开辟新的增长极。今年8月，其明确表示未来要形成“铜和黄金两极格局”，12月中旬便迅速落地战略，宣布以10.15亿美元收购国外四座金矿。

在金铜价格看涨的当下，洛阳钼业在全球矿业的地位，将与日俱增。

#老铺黄金：勾勒中国奢侈品梦想

2025年12月25日，中国香港，顾客在国际金融中心商场（IFC Mall）的老铺黄金门店外排队。

2025年，中国奢侈品市场乌云未散，老铺黄金却划出一道瞩目的逆势增长曲线。

仅在上半年，老铺黄金营收就达到124亿元，相当于其入驻商场平均每天贡献约250万元销售额，同比增幅达到251%。而如果保持这个增速，其全年收入有望超过卡地亚母公司历峰集团中国区整体业绩。

资本市场对于老铺黄金的信心也在2025年达到顶峰。7月8日，老铺黄金股价创下1090.3港元/股新高，较一年前上市时暴涨约20倍。

欧美奢侈品牌也对这个此前名不见经传的中国公司刮目相看。历峰集团在财报会上就老铺黄金搅动的市场竞争，向投资者做出了公开回应，称这个中国新面孔促进了全球珠宝业的发展；而LVMH集团董事长、前世界首富阿诺特来华时也要亲自去老铺黄金门店逛一逛。

天时地利，2025年以来飙涨的金价、消费者的保值心态，以及对传统文化日渐强劲的认同感，都为老铺黄金提供了弯道超车的条件。而其自身对金饰行业传统经营模式的创新——包括专注于高端古法金、以一口价替代按克计价、对标奢侈品的选址和服务等，同样功不可没。

有业内人士认为，老铺黄金的贡献在于把黄金做出了溢价，让行业看到中国黄金珠宝品牌奢侈品化的希望。在老铺黄金的引领下，整个金饰行业在2025年迎来“古法金元年”，一众高端古法金品牌正摩拳擦掌、加速起跑。

#瑞幸咖啡：咖啡大战赢家

当国际咖啡品牌频频传出售与重组传闻时，瑞幸咖啡多次出现在潜在竞购买家的讨论之中。这一变化背后是市场对瑞幸“头部位置已然稳固”的重新评估——在现制咖啡赛道完成规模与盈利的双重验证后，瑞幸已具备从参与者走向整合者的现实基础。

2025年，现制咖啡行业竞争继续加剧，品牌分化趋势愈发明显。价格战与扩张战之下，不少玩家增长承压，但瑞幸咖啡则在这一过程中进一步坐实头部地位。依托“自营+联营”的组织模式，全球门店总数突破2.9万家，今年前三季净增加约4765 家。下沉市场与高线城市形成稳定互补。在规模持续扩张的同时，其经营质量并未走弱：2025年第三季度，瑞幸实现营收152.87亿元，同比增长50.2%，月均交易客流量达到1.123亿人次。而今年前三季度，其累计营收达到365.11 亿元，显示出头部品牌特有的规模弹性与盈利能力。

更重要的是，瑞幸的“头部位置”并非依赖单一策略，而是由一整套底层能力共同支撑。通过自建烘焙工厂、深度参与全球咖啡豆大宗采购以及规模化物流配送体系，瑞幸在成本控制、供应稳定性与新品响应速度上形成系统优势。这套高效率供应链不仅支撑其在国内现制咖啡市场的持续扩张，也为其向高端品牌延伸、参与行业整合乃至重返国际资本市场提供了关键支点。

站在2025年的时间节点回看，瑞幸已不再只是“跑得最快的选手”，而是现制咖啡赛道中位置稳定的头部公司。

#泡泡玛特：LABUBU全球爆红

泡泡玛特正在用一组极具说服力的业绩与全球化布局，标记中国文化出海进入新的阶段。过去一年，这家公司在股价与营收层面双双走高：2025年上半年营收已超过2024年全年，海外市场收入同比增长超过439%，全年营收正向300亿元目标逼近。相比数字本身，更重要的是，泡泡玛特的增长已不再依赖单一市场，而是由海外消费需求直接拉动。

旗下IP LABUBU的全球爆红，则为这一轮出海写下更具象的注脚。从泰国旅游部长接机，到纽约街头的花车游行；从贝克汉姆、蕾哈娜等国际明星主动“入坑”，到海外社交媒体持续霸榜热搜，这都意味着中国原创潮玩IP首次在主流文化语境中实现规模化渗透，而非停留在小众圈层或华人市场。

更深层的意义在于，泡泡玛特所代表的，并非单一公司的商业成功，而是一种中国文化输出路径的变化。过往，中国品牌出海更多集中在科技制造、中低价消费品，或以华人消费者为主的餐饮领域；而泡泡玛特则以设计美学和情绪价值为核心，通过原创IP而非价格优势赢得全球消费者。这种以文化内容和审美体系为驱动的全球化实践，使中国本土消费品牌完成了真正意义上的跨文化经营，也为文创乃至更广泛的中国品牌国际化提供了可复制的参照。

#蜜雪冰城：“反周期”扩张

在增速整体放缓的中国现制茶饮赛道，蜜雪冰城依旧保持着近乎“反周期”的扩张势头。2025年，这家以平价著称的连锁品牌在门店增长与全球化布局上继续拉开与同行的距离：截至6月，其全球门店总数突破5.3万家，较上一年净增近万家，覆盖中国及12个海外国家，不仅稳居全球现制饮品门店规模榜首，也在门店数量上超越麦当劳、星巴克等国际餐饮巨头，成为中国新消费中最具规模确定性的公司之一。

这种确定性在资本市场上得到了直接回应。2025年3月，蜜雪集团正式登陆香港交易所主板，上市首日股价高开，市值迅速突破千亿港元，并在此后持续走高。更具象征意义的是，蜜雪冰城的上市并未被视为单一公司的阶段性胜利，而是被资本市场当作新消费的一次验证——在经历估值回调与情绪修复后，市场重新给予具备规模、盈利与现金流能力的消费企业以明确溢价，蜜雪成为这一轮共识中的代表性样本。

支撑这一估值逻辑的，是蜜雪冰城已被长期验证的商业模型。自13年前自建中央工厂起，蜜雪逐步将中国农业深加工能力、物流基础设施与规模化运营转化为终端产品的绝对成本优势，使其得以在价格敏感的现制茶饮赛道持续下沉、稳健扩张。这一体系不仅托底国内增长，也支撑其以东南亚为核心的海外布局，并进一步延伸至美国市场。与此同时，旗下咖啡品牌幸运咖在2025年11月突破万店规模，成为继茶饮主业之外的第二增长曲线，增强了这家公司整体的想象空间。

#奇瑞：老牌汽车制造商焕新

2025年12月3日，安徽芜湖港朱家桥港区，大批奇瑞集团各品牌汽车装船出口。

在2025年完成上市的奇瑞汽车，并没有制造轰动。它没有造车新势力擅长的颠覆式技术故事，也没有激进的愿景宣言。对资本市场而言，这更像是一场迟到却必要的确认：一家长期被低估的中国汽车制造商，终于被当作一家“成熟公司”来定价。

为上市努力了21年的奇瑞，抓住了最好的时机。它既凭借数十年的海外市场开拓，接住了当前中国汽车出海热潮的机缘；同时也踩中了资本市场投资风向的转变，从偏爱高风险的初创科技型企业转向青睐拥有成熟盈利模式的稳健公司。

奇瑞汽车在招股书中称，2024年公司是全球前二十大乘用车企业里，唯一一家新能源汽车销量、燃油车销量、中国以及海外市场销量均较2023年增长超过25%的乘用车企业。今年，奇瑞累计销量已达256.15万辆，其中被视为短板的新能源汽车，也在今年同比增长七成，已超过80万辆。

从2001年出口第一辆汽车，奇瑞乘用车已销往全球100余个国家和地区，全球累计销量超过1300万辆。自2003年起，奇瑞连续22年位居国内自主品牌乘用车出口销量冠军；奇瑞还打破了上汽集团保持了七年中国整车出口排名第一的纪录。

奇瑞的管理风格偏内向，决策路径偏工程化，在中国汽车产业高歌猛进的年代，这种气质一度显得不合时宜。但在行业周期反转，安全和可靠性重回舞台中央的当下，这种经营哲学成为了公司稳扎稳打的根基。

当然，上市并不意味着奇瑞已经站上产业高地。无论是在智能化节奏，还是在高端品牌的全球认知上，它仍然面临来自新势力与跨国汽车公司的双重压力。资本市场给予的，并不是溢价，而是耐心。

奇瑞所代表的那种不喧哗的成功，或许更接近产业的真实形态。一家汽车制造公司能够穿越周期的秘诀，仍是百年未变的规模、成本和供应链效率。奇瑞的上市，不是高潮，而是一家中国汽车制造企业被重新理解的开始。

#三生制药：站到创新药舞台中央

今年5月，三生制药将一款在研PD-1/VEGF双抗的海外权益授予跨国药企辉瑞，令这家本靠卖防脱发的米诺地尔有些大众知名度的老牌药企一下来到创新药舞台中央。这笔交易总价超60亿美元，首付款高达12.5亿美元，也一举创下国内创新药对外授权最高首付款的纪录。

PD-1双抗被业内认为是继重磅产品PD-1单抗之后，新一代的肿瘤免疫药物。辉瑞CEO此后公开表示，三生制药这款双抗是“一笔极好的资产”。到今年11月，辉瑞公布该药的开发计划，第一波涉及7项临床研究，其中2项是分别针对非小细胞肺癌和结直肠癌这两个大癌种的全球III期研究。这也意味着三生制药这款双抗在全球层面的开发正在被实质性推进，伴随达成里程碑，三生制药未来还将收到更多交易款项。

#阿迪达斯：重登巅峰

从2023年蓄力爬坡、2024年恢复元气，到2025年最终实现稳健增长，阿迪达斯不仅把握住了中国体育市场的机遇，更完成了一场从战略到执行的全方位焕新。

最新财报显示，截至2025年第三季度，阿迪达斯大中华区营收已连续四个季度实现双位数增长；全球单季营收达66亿欧元，创下历史新高。并上调全年业绩指引，展现领跑市场的势头。

这一转变始于2023年。全球CEO比约恩·古尔登上任后，推行去库存、重营销、调渠道三大策略。同年5月，阿迪达斯出售剩余“椰子鞋”库存，轻装前行；同时，Samba、Gazelle、Spezial等经典鞋款通过王嘉尔、Jennie等明星穿搭，重回潮流视野。

2024年初，三方潮流平台上白底黑条纹的Samba销量已近二十万；至2025年3月，该系列总销量突破百万。随着库存压力在2024年第四季度彻底缓解，大中华区业绩也在同期实现双位数增长。

2025年，随着“在中国，为中国”战略进一步落地，阿迪达斯中国持续推进供应链升级与产品创新。将“中国制造”占比从2024年的75%提升至95%。成立20周年的上海创意中心则不断融入“新中式”设计元素，盘扣、翻袖等细节引发市场关注，“中迪达斯”成为热议话题。

渠道布局也在同步展开。通过在一二线城市开设大型门店、三线等新兴市场加强渗透，阿迪达斯正努力让品牌以更新、更近的姿态触达不同的消费者。面对即将到来的2026体育大年，已完成阶段性调整的阿迪达斯，将在探索中继续前行。

#光线传媒：哪吒奇迹

如果说，2019年的《哪吒之魔童降世》打破的是中国动画的商业价值想象，那么2025年的《哪吒之魔童闹海》（以下简称《哪吒2》）改写的就是中国电影产业的游戏规则。

《哪吒2》自春节档上映以来，接连打破多项影史纪录。上映153天，斩获154.46亿票房，《哪吒2》一步步走上了中国影视票房第一的宝座，也攀登上了全球影史第五的位置。

《哪吒2》带来的影响力远超银幕。其代表的中国动画工业化潜力，让更多的动画电影有了突围的机会，更让行业看到了IP的商业化未来。在上海国际电影节主论坛上，光线传媒董事长王长田曾预测，《哪吒2》所带来的衍生品价值“完全有可能实现上千亿”。

光线传媒的诞生与发展，见证了中国影视产业从市场化到工业化崛起的历程。从一档《中国娱乐报道》电视栏目起步，光线传媒逐步构建起涵盖电影投资、制作、发行及艺人经纪在内的全产业链布局。从《致我们终将逝去的青春》掀起的青春片潮流，再到《哪吒之魔童降世》引领的动画电影方向，光线传媒凭借敏锐的市场嗅觉和稳定的内容产出，逐步建构起其具有辨识度的内容品牌，更不断带给中国电影不一样的想象。

#中国农业银行：大象起舞

2025年的A股市场在科技与红利板块的轮动中持续走高。

截至12月22日，被喻为“银伟达”的银行指数年内上涨10%，两年累计上涨50%，成为市场震荡时难得的“压舱石”。其中，中国农业银行表现尤为瞩目，2025年A股涨幅超50%，在中登股、小登股面前也不逊色，其市值一度超越工商银行，登顶A股榜首。

农业银行表现突出，既有资金追捧的因素，也有基本面稳健的原因：

一方面，随着政府债持仓规模的快速增加、个人贷款的稳步增长，农业银行总资产规模已实现对建设银行的反超，跃居国内第二位。这标志着其“体量”已经迈上新台阶，为营收增长提供了更广阔的基础。

财报数据显示，截至2025年三季度末，农业银行总资产达48万亿元。其中，零售信贷业务逆势而上，2025年3月农业银行成为首家个人贷款余额突破9万亿的金融机构。

另一方面，依靠较高的拨备覆盖率、较高的政府债持仓及横跨城乡带来的韧性，农业银行利润增长的确定性和稳定性相对突出。这种增长的确定性和稳定性，在追求防御性和确定回报的市场环境中显得尤为珍贵。

2024年，农业银行实现了营收、净利润、利息净收入三项正增长，且三项指标增速均位列四大行之首。2025年前三季度，农业银行净利润增速继续位列四大行之首。

在中国逐步进入低利率时代的大背景下，社会资金持续向股市转移，红利资产成为资金追逐的重点。农业银行凭借其强大的现金流生成能力和稳定的分红政策，成为这一趋势中的代表性标的，展现出“大象亦能起舞”的市值活力。