IPO鹰眼预警 | 幺麻子应收与营收比值持续增长
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
幺麻子食品股份有限公司（以下简称“幺麻子”）披露招股书。幺麻子计划在北京证券交易所发行上市。
一、主营业务及主要财务指标
公司主营业务为：麻系味型特色调味食品的研发、生产和销售。
从收入结构看，调味油类业务收入占比为92.48%，为公司第一大业务，具体如下：
| 主营业务类型 | 占主营业务收入比例 |
|---|---|
| 调味油类 | 92.48% |
| 复合调味料 | 4.81% |
| 特色食材 | 1.30% |
| 其他(补充) | 1.23% |
| 休闲食品 | 0.18% |
招股书显示，幺麻子的主要财务指标如下：
| 财务指标 | 20241231 | 20231231 | 20221231 |
|---|---|---|---|
| 流动比率（倍） | 5.08 | 4.68 | 3.87 |
| 速动比率（倍） | 3.78 | 3.07 | 2.32 |
| 资产负债率（合并） | 17.67% | 18.44% | 20.89% |
| 应收账款周转率（次） | 200.28 | 276.41 | 269.67 |
| 存货周转率（次） | 1.52 | 1.39 | 1.32 |
| 息税折旧摊销前利润（万元） | 20629.50 | 13599.90 | 11249.06 |
| 归属于母公司所有者的净利润（万元） | 15670.08 | 9877.78 | 8108.63 |
| 每股经营活动产生的现金流量（元/股） | 1.67 | 0.89 | 0.27 |
| 每股净现金流量（元/股） | 0.51 | 0.69 | 0.34 |
| 归属于发行人股东的每股净资产（元/股） | 7.58 | 6.38 | 5.62 |
| 加权平均净资产收益率 | 17.01% | 12.46% | 11.57% |
| 每股收益 (元/股) | 1.19 | 0.75 | 0.61 |
根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，幺麻子已经触发12条财务风险预警指标。
二、业绩状况
报告期内，公司营业收入分别为4.50亿元、5.45亿元、6.25亿元，同比变动21.06%、14.69%；净利润分别为8108.63万元、9877.78万元、1.57亿元，同比变动21.82%、58.64%；经营活动净现金流分别为3561.05万元、1.18亿元、2.20亿元，同比变动230.90%、87.09%；毛利率分别为31.98%、33.07%、38.70%；净利率分别为18.01%、18.10%、25.06%。
在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在成长性上，需要关注：
营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为4.5亿元、5.5亿元、6.3亿元，复合增长率为17.83%。
在收入质量上，需要关注：
净利增速骤升。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为58.64%，上一期增速为21.82%，出现大幅上升。
应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为0.36%、0.43%、0.63%。
在盈利质量上，需要关注：
毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为31.98%、33.07%、38.7%，最近两期同比变动分别为3.41%、17.03%。
毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为38.7%高于行业均值33.2%，存货周转率为1.52次低于行业均值6.42次。
研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为0.92%。
销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为0.92%，销售费用/营业收入为5.95%。
三、资产质量及抗风险能力
报告期内，流动资产分别为6.65亿元、7.55亿元、9.51亿元，占总资产之比分别为70.91%、73.13%、78.37%；非流动资产分别为2.73亿元、2.77亿元、2.63亿元，占总资产之比分别为29.09%、26.87%、21.63%；总资产分别为9.38亿元、10.32亿元、12.14亿元。
报告期内，公司在资产负债率分别为20.89%、18.44%、17.67%；流动比率分别为3.87、4.68、5.08。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为0.32%、存货占总资产之比为20.15%，固定资产占总资产之比为14.12%，有息负债占总负债之比为1.62%。
在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在资产质量上，需要关注：
存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率1.52低于行业均值6.42。
总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.56低于行业均值0.64。
应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.1亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为0.1亿元，公司产业链话语权或待加强。
在经营可持续性上，需要关注：
供应商较为集中。近一期完整会计年度内，公司前五大供应商采购额/采购总额比值为65.79%，剔除行业因素警惕供应商过于集中潜藏的经营可持续性风险。
四、募集资金情况
幺麻子本次公开发行股票数量不超过4400.00万股，拟募集资金为5.68亿元，其中38997.52万元用于年产3.5万吨藤椒油及其他调味油综合智能化建设项目，9527.04万元用于总部技术中心建设项目，8302.83万元用于营销网络和信息化建设项目。
需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。
资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为17.67%。
注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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