格林大华期货 王 骏

　　2025年全球贵金属市场波澜壮阔的行情终于收关，金银铂钯期货市场整体呈现一轮历史罕见的普涨“牛市”，其中白银、铂金的年度最高涨幅均超过170%。黄金、白银、铂金价格同步突破历史峰值，上行动能强劲，通过了解 2025年度及12月国内外黄金、白银、铂金的价格运行特征，深度剖析12月价格大幅飙升的核心驱动因素，并对2026年1月行情进行预判，建议投资者切记贵金属价格进入历史性高位区，2026年1月在贵金属四品种价格深度回调后，逐步逢低参与为主。

　　一、2025年全年贵金属价格与涨幅统计

　　2025年贵金属市场呈现普涨格局，黄金、白银、铂金均突破历史峰值，其中白银和铂金涨幅显著领先黄金，反映出供需基本面与资金轮动的双重驱动特征。

　　表1：截止2025年12月29日全球贵金属市场全年涨幅统计

　　注：1． 以上数据截至2025年12月29日，为全年最终收盘价；2． 广期所铂金数据来自广州期货交易所，NYMEX铂金数据来自纽约商业期货交易所。3． 2024年最后一个交易日为2024年12月30日。

　　表2：截止2025年12月31日全球贵金属市场全年涨幅统计

　　注：1． 以上数据截至2025年12月31日，为全年最终收盘价；2． 广期所铂金数据来自广州期货交易所，NYMEX铂金数据来自纽约商业期货交易所。3． 2024年最后一个交易日为2024年12月30日。

　　二、2025年12月贵金属价格与涨幅统计

　　2025年12月，全球贵金属涨势进一步加速，尤其是白银和铂金呈现爆发式上涨，单月涨幅远超黄金，市场情绪与供需缺口的共振效应凸显。

　　注：1． 2025年12月第一个交易日为12月2日。2． 白银、铂金12月涨幅显著高于黄金，反映现货紧缺与投机情绪的强烈共振。3． 数据来源：Wind金融终端、同花顺金融数据库。

　　三、2025年12月贵金属巨幅上涨的核心原因

　　2025年和最后一个月贵金属价格全面飙升，是全球流动性宽松、供需格局紧张、地缘风险升温及市场情绪共振等多重因素共同作用的结果，不同品种上涨逻辑虽有差异，但核心驱动因素高度相同，主要是七大方面。

　　第一，全球流动性宽松与降息预期强化，奠定普涨基础

　　2025年9-12月美联储货币政策转向预期持续升温，市场普遍预期降息周期开启，推动实际利率下行，显著提升了黄金、白银、铂金等无息资产的持有吸引力。同时，美元指数全年重挫近10%，以美元计价的贵金属价格得到直接提振，为全球贵金属市场上涨提供了宏观流动性支撑。

　　第二，贵金属供需格局结构性紧张，驱动白银、铂金涨幅领先

　　在供应端，铂的核心产区南非受矿体老化、电力短缺等问题困扰，产能严重受限，全球铂金市场连续第三年出现显著短缺，短缺量预计达22吨；白银伦敦市场租赁利率高企，实物供应出现结构性短缺。

　　在需求端，白银在光伏、电子等工业领域需求旺盛，铂金则受益于尾气催化剂、氢能、燃料电池等绿色能源领域的需求增长，叠加黄金价格高企引发的替代消费需求，供需缺口进一步扩大，推动两者价格弹性远超黄金。

　　第三，全球央行购金与去美元化趋势，提供结构性支撑

　　全球央行连续三年净购金超1000吨，中国已连续13个月增持黄金储备，为金价提供了坚实的结构性支撑。同时，在去美元化趋势下，贵金属作为战略储备资产的配置价值凸显，黄金ETF持仓量12月单月增加超2.86吨，机构配置需求强劲，也带动资金向白银、铂金等估值相对洼地的品种轮动。印度、俄罗斯相继将白银纳入央行战略储备，与黄金、铂族金属并列。印度2025年12月印度储备银行允许以银饰和银币作为抵押获取贷款，与黄金并列作为抵押品。

　　第四，全地缘冲突风险不减，避险情绪推波助澜

　　美国持续1个月在委内瑞拉沿海布下重兵使两国关系紧张、中东局势动荡不改、俄乌冲突未解、东南亚泰柬冲突等地缘政治风险持续发酵，推动避险资金大量涌入贵金属市场。尤其在12月下旬，黄金突破4500美元/盎司关键心理关口后，市场避险情绪进一步升温，带动白银、铂金同步加速上涨。

　　第五，市场情绪与投机行为，放大上涨动能

　　全球贵金属价格突破历史高位后，市场形成“买涨不买跌”的强烈预期，投资者普遍“捂金观望”，令贵金属回收市场遇冷。同时，部分贵金属ETF基金因持仓限额被迫限购，进一步加剧市场供需失衡，投机资金的集中涌入也放大了价格波动，推动白银、铂金在12月出现爆发式上涨。

　　第六，美元指数出现下跌，推动国际贵金属价格反弹

　　美元指数是衡量美元对一篮子货币汇率的指标，其下跌意味着美元贬值。黄金、白银、铂金以美元计价，美元贬值直接提升金银铂的美元价格吸引力。2025年美元指数年内跌幅达9%，金银铂价格与美元指数呈现显著负相关。美联储降息引发资本外流2025年美联储累计降息75个基点，美元指数从年初的98.2降至年末的89.1；全球“去美元化”，多国央行加速外汇储备多元化，减持美元资产；2025年美国贸易赤字占GDP比重升至3.2%，反映美元需求减弱，进一步压制美元指数。美元贬值增强金银铂的避险属性，吸引全球投资者增持。

　　第七，全球贵金属期现货库存偏低，现货流向美国

　　2025 年全球三大贵金属期货交易所库存持续处于偏低水平，尤以白银为甚；叠加 12 月大量贵金属期货与现货资源集中流向美国市场，暴露了全球贵金属市场 “金融属性”与“库存危机”的结构性矛盾，形成典型挤仓行情，最终因美国期货交易所保证金上调触发全球贵金属市场12月底的剧烈回调。

　　四、2026年1月行情展望

　　展望2026年1月，全球贵金属市场大概率延续高位震荡格局，但上涨动能或有所放缓，波动风险显著上升，不同品种走势或呈现分化特征。

1. 黄金：高位震荡，静待降息信号指引

　　在美联储降息路径尚未明确前，黄金缺乏持续单边上涨的强劲动力，有望在4500美元/盎司上下区间震荡运行。若美国PCE、非农等经济数据显示韧性减弱，降息预期进一步升温，金价或将向4800美元/盎司等更高价格冲击；反之，若经济数据超预期，可能引发阶段性回调。

2. 白银：高弹性延续，但回调风险加剧

　　白银兼具工业需求与金融属性，在光伏装机量有望超预期的支撑下，仍具备较高的价格弹性。但需注意，12月白银涨幅过大，技术面存在超买压力，短期回调风险不容忽视。预计1月白银或在高位宽幅震荡，波动幅度大概率超过黄金，60-85美元/盎司区间波动为主。

3. 铂金：供需缺口支撑强势，但需警惕资金获利了结

　　铂金供需紧张的局面短期难以改善，绿色能源领域的需求增长仍将提供长期支撑，预计1月大概率维持强势格局。但考虑到12月单月涨幅超40%，部分投机资金可能选择获利了结，叠加流动性相对有限的特征，价格波动风险较高，需警惕阶段性回调。

4. 风险提示

　　若美国通胀反弹导致美联储推迟降息、地缘政治局势意外缓和，或全球流动性收紧，可能引发贵金属市场阶段性深度回调。其中，白银、铂金因前期涨幅过大、波动率更高，回调弹性或显著大于黄金。

　　2025年12月下旬，CME（芝商所）两次上调黄金、白银、铂金、钯金期货保证金，以应对极端挤仓与暴涨风险；首次于 12 月 29 日收盘生效，第二次于 12 月 31 日收盘生效，直接触发贵金属高杠杆资金踩踏式平仓，贵金属价格单日下跌 4-17%，美国贵金属期货挤仓行情快速降温。

　　美国CME（芝商所）实施两次保证金上调，通过提高交易成本、降低杠杆率，成功避免了“实物挤兑-金融市场崩溃”的系统性风险，使美国贵金属市场从非理性狂热回归理性交易状态。尽管短期内价格剧烈波动，但长期来看，这一举措有助于贵金属市场的健康发展，为后续库存重建和供需平衡创造了条件。

　　最后请广大投资者切记贵金属价格进入历史性高位区，建议2026年1月在贵金属四品种价格深度回调后，逐步逢低参与为主。