界面新闻记者 | 冯丽君

随着2025年最后一个交易日落下帷幕，A股保险股年度行情“出炉”。

2025年，中国人保（601319.SH）、中国人寿（601628.SH）、中国太保（601601.SH）、中国平安（601318.SH）、新华保险（601336.SH）分别累计上涨21.21%、10.39%、26.60%、35.87%、46.03%。同期上证指数涨幅为18.41%，仅中国人寿跑输上证指数。

相比金融领域的其他板块，如银行、证券等，2025年保险板块表现更为强劲。Wind数据显示，券商指数（886054.WI）2025年累计上涨4.05%，银行指数（882115.WI）同期涨幅达12.04%，而保险指数（882246.WI）同期涨超30%，达31.31%。

对于2026年A股保险板块走势，业内普遍认为，后续保险股资产端和负债端有望迎来双双回暖，估值或将迎来较大修复空间。

多因素驱动

事实上，保险板块的估值修复始于2024年，而在此前，受困于资产端、负债端同时走弱，保险股股价表现低迷。

2024年，中国人保、中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险累计涨幅分别达到62.06%、50.59%、48.68%、37.60%、66.26%，普遍高于“牛市氛围”下的2025年涨幅。

2025年来看，12月保险板块表现尤为突出。截至12月31日收盘，中国人保、中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险12月分别累计上涨4.21%、4.55%、20.60%、15.95%、7.21%。而同期上证指数涨幅约2.06%。

其中，12月29日，中国太保盘中股价突破43元/股，创下历史新高（前复权，下同）；12月25日，中国平安股价盘中逼近72元/股，创下近五年新高；12月23日，中国人保创下自2019年3月以来新高，同日，新华保险股价创历史新高。

对于12月保险股的“独立行情”，业内分析认为，保险板块表现强势，与近期政策利好及行业经营向好有关。

“随着经济复苏预期增强，市场对保险产品的需求有望回升，尤其是长期储蓄型和保障型产品的销售预期看好。”盘古智库高级研究员、港股100强研究中心顾问余丰慧向界面新闻分析称，“其次，近期央行货币政策维持稳健中性，利率环境相对稳定，这有利于保险公司投资收益的提升。”

“2025年以来权益市场表现亮眼，前三季度上市保险公司净利润超4200亿元，同比涨幅超33%，行业基本面持续向好。”某股份行理财子投资经理对界面新闻分析称，同时，分红险转型有利于压低保险公司负债成本，缓解利差损压力，也降低了客户在利率上行期集中退保的流动性风险，为保险公司在2026年的良性扩张打下了坚实的基础。

余丰慧补充道，“此外，保险行业监管政策趋于明朗化，特别是针对险资运用方面的新规出台，增强了市场的信心。”

12月5日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，针对保险公司投资的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子，根据持仓时间进行了差异化设置，以培育壮大耐心资本、支持科技创新。

上述投资经理告诉界面新闻，“这在一定程度上降低了保险公司偿付压力，减少了对险资资本的占用，引导保险公司释放出更多的增量资金‘长钱长投’。”

12月14日，商务部、人民银行、金融监管总局联合印发《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，提出发展商业保险年金、商业健康保险、意外伤害保险等保险产品，提高金融对服务消费的适配性，促进优化服务供给。

12月19日，国家金融监督管理总局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，强化资产负债联动监管。

“近期政策不断利好保险行业发展，都在推动行业从规模驱动向高质量发展转型，助力险企加强资产负债管理能力，防范利差损风险。”方正富邦数量投资部行政负责人、基金经理吴昊表示。

此外，低估值也是近期保险股上涨的原因之一。

吴昊认为，临近年末，叠加当前A股仍处于前期调整过后的企稳阶段，资金更多偏向于保险这类低估值、基本面确定性改善、具备防御属性的板块。

“保险板块估值此前处于历史低位，存在较强的修复需求和吸引力。”余丰慧告诉界面新闻。

估值有望持续修复

对于未来保险股的走势，余丰慧认为整体上将保持稳中有升的趋势。

“一方面，随着国内经济持续向好，居民财富增长带动的保险需求将进一步释放，为保险公司的业绩增长提供支撑。”余丰慧对界面新闻表示，“另一方面，保险公司在科技赋能、服务创新等方面的不断探索也将提升其市场竞争力和盈利能力。”

吴昊认为，保险股自2020年至2023年股价向下的阶段已然过去，此前资负两端同时走弱对保险股走势产生较大影响。而从2024年至今，保险股股价迈入修复周期。“我们认为后续保险股资产端和负债端有望迎来双双回暖，保险股估值或将迎来较大修复空间。”

具体来看，负债端方面，吴昊表示，“从需求角度来说，储蓄型保险产品相较于银行存款而言，对居民来说共同之处都是具有保值增值的储蓄功能，但由于保险的资产投向是以固收资产打底，通过股票等权益资产增厚收益，在现有的低利率环境下股票等资产对于基础固收资产的收益增厚效应越明显，保险产品相较银行存款的吸引力越高。”

“从保单成本来说，受益于监管持续下调产品预定利率，并于2025年正式设立动态调整机制，新增保单负债成本持续压降，预计存量利差压力有效缓解，新增保单进入稳步盈利周期。”吴昊表示。

资产端方面，吴昊表示，截至2025年9月末，寿险、财险行业股票投资规模分别为3.4万亿、0.21万亿元，较上年同比增长56.3%、38.5%。“这也说明当前保险股持续增配权益资产。因此其业绩弹性对权益敏感度显著提升，当市场上涨时，保险股利润有望超预期，进一步带动ROE（净资产收益率）和估值提升。”

从估值角度来看，吴昊认为，保险指数估值处于近十年历史较低分位，比近十年98%以上的时间都要便宜。当前保险行业的估值仍处底部，具有长期配置价值，估值修复空间较大。

“当前上市险企2026年开门红态势良好，叠加股票市场上涨带来的权益投资明显改善，预期2025年全年归母净利润将延续增长态势。叠加当前保险板块估值水平上兼具防御性和弹性，我们认为后续保险板块或将因此受益，有望再次走出资负共振局面，为估值修复提供动能，我们继续看好保险板块的投资机会。”吴昊表示。

对于2026年保险股的走势，上述投资经理个人的判断更偏向于“谨慎乐观”。

“明年权益市场还会有机会，但要复制今年的行情有难度。保险公司在资产端（险资增配权益）、负债端（分红险销售）都有望给保险公司的业绩增长带来持续性机会，暂时还没有显性的潜在不利因素，政策支持也是积极的，加上保险公司股息分红水平不错，是值得配置的。”上述投资经理对界面新闻表示。

余丰慧告诉界面新闻，“需要注意的是，短期内市场波动不可避免，特别是在全球经济形势复杂多变的背景下，投资者情绪可能会受到一定影响。因此，对于保险股的投资应关注长期价值，同时留意宏观经济环境变化带来的风险。”

“当前行情下我们认为或可以采用定投式的买入策略，通过定投来解决市场波动的问题。”吴昊表示。