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华夏时报记者 卢晓 北京报道

身处行业“超级周期”，国内最大的DRAM（动态随机存取存储器）厂商长鑫科技开启了自己的上市征程。

12月30日，长鑫科技集团股份有限公司（下称“长鑫科技”）正式向上海证券交易所递交招股书，拟募资295亿元在科创板挂牌上市，保荐机构为中金公司和中信建投。

近期存储芯片的价格上涨大潮，已为长鑫科技业绩增色不少，但一个课题始终摆在它的面前：身处具有高技术和高资金门槛的DRAM行业，如何在三星、海力士和美光三大巨头的夹缝中，找到一条突围之路。

闯关科创板

招股书显示，长鑫科技成立于2016年，产品主要覆盖DDR（Double Data Rate，即双倍速率同步动态随机存储器）和LPDDR（Low Power Double Data Rate，即低功耗双倍速率同步动态随机存储器）两大主流系列。

2019年9月，长鑫科技首次推出自主设计生产的8Gb DDR4产品，实现了中国大陆DRAM产业“从零到一”的突破，目前其已完成从DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的产品覆盖和迭代，产品广泛应用于服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等市场领域。

在股权结构方面，长鑫科技目前共有60名机构股东，安徽国资的身影在其中出现颇多。目前持股21.67%的清辉集电是长鑫科技的最大股东，合肥市国资控制的长鑫集成在其中占据近一半份额；长鑫集成还直接持有长鑫科技11.71%的股份，位列公司二股东；安徽省投则以近8%的持股比例，位列公司第五大股东。此外，据《华夏时报》记者了解，长鑫科技的股东还包括大基金二期、阿里、腾讯、小米产投等等。

长鑫科技的营收规模近年来一直在扩大，特别是在眼下的“超级周期”中。招股书显示，今年前三季度，长鑫科技营收约320亿元，相比去年同期近乎翻倍。但它目前还未能实现盈利，今年前三季度，它的归母净利润为亏损52.8亿元，相比去年收窄了1.79%。

行业周期波动导致DRAM价格下跌，是长鑫科技报告期内亏损的原因之一。招股书就披露，2023年虽然公司产销量实现大幅增长，但产品单价下滑使其收入增速受到较大影响；此外，单价下滑也导致公司存货减值损失计提增加，对公司利润产生冲击。

DRAM行业的规模导向属性导致固定资产折旧金额较大，以及研发投入持续增加这两个原因，也被长鑫科技在招股书中提及。据招股书披露，2022年至2025年上半年，长鑫科技累计研发投入为188.67亿元，占累计营业收入的33.11%，其中2024年研发投入63.41亿元，同比增长35.77%。

不过据本报记者观察，2022年和2023年，长鑫科技的研发投入在营收中的占比都维持在50%左右的高位，但2024年和今年上半年这一比例则都在27%以下。对于近两年研发投入占比为何减少的问题，截至记者发稿，长鑫科技方面尚未有所回应。不过有业内人士在跟记者交流时也提及，DRAM行业的研发投入具有阶段性，并且前期的研发产出也能实现后期研发的降本增效。

夹缝中如何突围

据记者了解，存储芯片行业主要包括DRAM和NAND（闪存）两种类型的产品，在市场中占比大概七三开。不同于竞争格局相对多元的NAND市场，虽然目前长鑫科技已经是全球第四大DRAM厂商，但它前面的三大厂商像三座大山，短时难以撼动。

菁锐智库专家、正高级工程师袁博告诉《华夏时报》记者，从市场竞争看，三星、SK海力士和美光三大巨头占了全球95%以上的市场，技术、资本和规模壁垒极高。长鑫目前量产19nm DDR4，与国际最前沿的DDR5、HBM等技术尚有代差，产能也存在差距。他认为，长鑫科技最大的挑战，是在技术快速迭代的压力，但是“本土化替代”和“差异化竞争”给了它最大的机遇。

根据Omdia数据，按今年第二季度DRAM销售额统计，长鑫科技的全球市场份额已增至3.97%。但这显然还不够。

从长鑫科技募资295亿元的投向来看，提升产能是它未来发力的重要方向之一：有75亿元将用于存储器晶圆制造量产技术升级改造项目，130亿元将用于DRAM存储器技术升级项目，90亿元将用于DRAM前瞻技术研究与开发项目。

公开资料显示，目前长鑫科技在合肥和北京共有三条12英寸的DRAM晶圆厂产线。截至记者发稿，对于拟募集金额将会用于改造哪些产线等相关问题，长鑫科技方面也尚未有所回应。

深度科技研究院院长张孝荣在跟记者交流时还认为，长鑫科技在存储市场的突破点在于，利用本轮行业“超级周期”，抓住巨头产能转向AI芯片（如HBM高带宽内存）导致通用存储缺货的窗口期，快速扩充主流产品（DDR4/5）的产能，并结合国产替代趋势，服务本土市场以提升份额，争取盈利拐点。

需要提及的是，受益于本轮行业“超级周期”的长鑫科技已经提出了自己的盈利时间表。其在招股书中预计，公司2026年或2027年可实现盈利。

这显然取决于本轮“超级周期”的持续时间。张孝荣认为，2026年由AI需求（尤其是HBM）结构性挤占产能驱动的上涨行情预计将持续，但走势将分化，高端服务器DRAM、DDR5等产品价格大概率维持强势，而消费电子需求可能因高价承压，存在变数。

袁博也在接受记者采访时表示，明年行情能否持续，更多取决于全球存储大厂的产能控制节奏和AI等下游需求的强度，存在不确定性，预计至少在一年内行情会持续。但他同时强调，无论周期如何波动，长鑫科技的长期价值逻辑并不完全系于价格涨跌，而在于它真正扎根在中国半导体自主可控的道路上，成为全球DRAM格局中一个不可忽视的“第四极”，“此次IPO若能成功，将在资金上持续支持长鑫科技研发投入，缩小和国际水平的差距，将是长鑫科技迈向全球领先这个目标的关键一步。”

长鑫科技能否抓住这个机会，在巨人的夹缝中冲出自己的路？

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰