投资者获利回吐叠加特朗普政府暂缓对关键矿产征收关税，令一年多来涨势凶猛的白银从纪录高位回撤。现货白银一度跌超7%，周三和白银同创盘中纪录的其他金属金、铜和锡也随之走低。

在完成长达数月的国家安全审查后，特朗普政府决定暂不对包括白银和铂金在内的关键矿产征收全面关税，转而寻求双边谈判并考虑设定价格底线。这一决定显著缓解了市场对美国采取全面关税措施的担忧，此前关税预期曾促使大量白银库存留在美国仓库，助推了2025年的全球轧空行情。

尽管短期出现剧烈波动，华尔街策略师仍看好白银中期前景。华侨银行策略师Christopher Wong表示，供应缺口、工业消费以及来自黄金的溢出需求将继续支撑银价，但近期走势速度之快意味着，短期内需要保持谨慎。

白银在周四连续第四日刷新盘中历史高位后急跌，前四个交易日累涨超20%。今年以来，银价已累涨超10%，延续去年将近150%的涨幅。

白银跌落纪录高位 其他金属同步回调

现货白银周四在亚市盘初涨至93.75美元上方，连续第四日创盘中历史新高，亚市早盘即转跌并保持跌势，亚市盘中刷新日低时跌至86.40美元下方，日内跌近7.3%，美股午盘跌幅收窄至2%以内。

纽约期银同样在创新高后转跌。COMEX 3月白银期货在周四亚市盘初也涨至93.75美元上方、创盘中历史新高，亚市盘中刷新日低时跌破86.20美元，日内跌近5.8%，美股盘中几度小幅转涨。

其他金属的涨势也在周四熄火。黄金周四全天基本处于跌势，最近四个交易日内首日盘中未创历史新高。亚市盘中刷新日低时，纽约黄金期货主力合约跌至4584美元，日内跌1.1%，现货黄金跌至4581.40美元下方，日内跌近1%。

周三盘中齐创历史新高的伦铜和伦锡均收跌，LME期铜收跌约0.6%，报13106美元/吨，未能继续逼近上周二所创的收盘最高纪录。周三收涨近8%的LME期锡收跌近2.7%，报52031美元/吨。

特朗普暂缓关税 转向双边谈判

美国总统特朗普停止对包括白银和铂金在内的关键矿产进口征收全面关税，表示将寻求进行双边谈判，并提出设定价格底线的想法。此举是在历时数月对进口是否给美国国家安全造成威胁进行调查之后做出的。

道明证券大宗商品高级策略师Daniel Ghali在报告中表示，特朗普的决定“表明美国政府在未来作出决定时将采取更具针对性的方式”。他认为，这“显著缓解了对美国采取全面行动、进而影响到支撑基准价格的实物金属的担忧”。

对美国可能实施关税的担忧，使得包括白银在内的部分金属供应留在美国仓库中。纽约商品交易所相关仓库目前存有大约4.34亿盎司白银，较一年前增加约1亿盎司。这在2025年刺激了全球范围的轧空现象，并在进入2026年后继续支撑了银价。

StoneX Group Inc.的分析师Rhona O'Connell表示，这些库存可能有助于缓解其他市场的紧张状况，但“白银从美国的任何流出可能都会出现一定程度的阻滞”。她指出，白银仍在可能被未来贸易措施瞄准的关键矿产清单之中。

多重因素推动白银飙升

金银本周受益于大宗商品的广泛买盘，推动贵金属金银以及工业金属铜和锡周三盘中齐创历史新高。特朗普政府对美联储施加压力提振了价格，并重新引发所谓的"抛售美国"交易。与此同时，美国强行控制委内瑞拉领导人马杜罗、反复威胁夺取格陵兰岛以及围绕伊朗的紧张局势都增加了避险需求。

白银去年的表现优于黄金，全年银价累涨近150%，金价涨超60%，体现出部分投资者在黄金变得过于昂贵后转向投资白银。白银还受益于强劲的工业需求——特别是来自太阳能行业的需求，而近几周中国散户的买盘也增添了银价上行的动力。上月提到，当白银在2025年最后一周突破80美元/盎司时，国内最大黄金珠宝交易集散地——深圳水贝市场的交易柜台前排的队伍反而更长。

流动性不足和投资者需求激增使白银近几周容易出现剧烈波动，给交易员的风险限额带来压力。这种波动性可能会自我延续，因为快速的价格变动会引发强制性抛售或空头回补。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen在社交媒体评论称：“交易员在屏幕上看到的大部分内容反映的是强制性资金流动、保证金动态、期权对冲和空头回补，而非真正的供需价格发现。在这种环境下，技术水平失去可靠性，止损很容易被触发，即使是正确的宏观观点也难以在短期噪音中存活。”

华尔街看好中期前景但警示短期风险

尽管白银出现短期回调，华尔街分析师对中期前景仍持乐观态度。

华侨银行策略师Christopher Wong表示，白银的中期前景仍明显偏向积极，支撑因素包括供应缺口、工业消费，以及来自黄金的溢出需求。不过，近期走势很快意味着，短期内需要保持一定谨慎。

三菱日联（MUFG）分析师Soojin Kim表示："早些时候更广泛的金属反弹得到了地缘政治和经济不确定性的支持，这些因素提振了对硬资产的需求，但关税暂停让市场有理由获利了结，并重新评估近期价格压力。"

据彭博最新的Markets Pulse调查，黄金的涨势将持续到1月以后。虽然白银和铜也触及类似的里程碑，但有迹象表明，随着投资者权衡供应限制的持久性，流入这些金属的资金正在动摇。

MUFG分析师表示，特朗普政府没有立即对关键矿产进口征收关税，缓解了供应担忧。在对部分进口产品对美国国家安全影响进行数月审查后，政府没有征收关税，而是表示正在与贸易伙伴谈判以减少美国对他国的依赖，但并未排除未来征收关税的可能性。