汇泉基金总经理、首席经济学家陈洪斌。图源：专访视频

本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

近日，当“17连阳”的春季躁动行情迎来监管降温组合拳，A股暂时冷静了。沪指开启了震荡模式，热门个股也开始大规模资金流出，成交量有所回落，不过1月16日三市成交量仍旧维持三万亿左右。

那么，春躁行情是否就此告一段落？

汇泉基金总经理、首席经济学家、投委会主席陈洪斌在接受《华夏时报》记者采访时直言：行情大概率没有结束。首先，虽然连阳天数多，但指数实际涨幅有限（从3900多点涨至4100多点），对于追求年度收益目标的机构资金而言，这点涨幅远未达到目标。

其次，市场近期出现了创历史新高的成交量。从交易经验看，无论是大盘还是个股，如此级别的放量通常意味着后续仍有行情，因为真金白银的大规模流入，尤其是年初以配置型为主的长线资金，其意图是布局全年，不会轻易离场，这为市场提供了稳定的“底座”。

对于2026年，陈洪斌持乐观态度，且总体看好。他认为，在特征上，可能呈现“指数稳健，结构突出”的局面。一方面，监管层近期出手规范市场，意在引导慢牛、稳健发展，这有利于长期资金和普通投资者，但可能抑制短期暴涨暴跌的交易型风格。另一方面，结构性机会将比较明显，核心很可能仍将偏向科技领域。

抢跑的春躁

2026年的A股春躁行情与以往有何不同？

陈洪斌认为，其最大的特点就是“提前”，或者说“抢跑”。往年的春季躁动一般从1月底、2月初开始。原理很简单，那个时间点，企业完成年终决算，居民拿到年终奖，市场流动性相对充裕。

陈洪斌分析指出，今年行情在去年12月底就启动了，主要是因为市场对2026年经济企稳、物价回升、收入改善的预期高度一致，几乎“看空的连一家机构都没有”，所以资金提前布局。

2025年春季行情启动较晚，且随后有一波下跌。今年这波快速上涨后，市场担心春季行情是否就此结束？

对此，陈洪斌直言：行情大概率没有结束。2025年是牛市，赚钱效应会吸引资金在2026年继续活跃。即使指数层面涨幅不大，但只要结构把握正确，依然能有很好收益。

值得注意的是，在这波行情中，A股表现亮眼，但港股，尤其是恒生科技指数相对沉寂，原因是什么？

陈洪斌分析指出，这主要源于两点：一是港股的资金构成仍以外资为主，其走势反映了海外投资人对中国核心资产的看法和资金流向；二是关键的结构性问题。

在陈洪斌看来，本轮行情本质是“科技牛”，而港股市场的主要构成是消费、地产、金融和医药，真正的硬核科技公司（如芯片、海洋工程、人工智能、机器人等）非常少，它们大多选择在流动性更好的A股上市。因此，港股在这一轮科技红利中能分得的羹自然有限。

黄金还能涨么？

近期，以黄金为代表的战略性金属表现强势，如何理解黄金这轮行情？

陈洪斌认为，黄金上涨，本质上反映了以美元为代表的全球法币信用体系在“报警”。当前全球债务已达到历史高点且膨胀速度难以遏制，主要经济体靠印钞应对问题而非解决根本矛盾，使得美债等传统避险资产的信用受到质疑。

“各国央行增持黄金、减持美债，正是基于这种避险共识。黄金的长期上涨逻辑在于对抗全球货币的超发与贬值，这不是为了短期暴利，而是为了财富保值。至于2026年，黄金可能不是涨幅最大的资产，因为2025年涨幅已高，但从长远看，其趋势依然是向上的。”陈洪斌如是说。

除了黄金，诸如铜等有色金属也备受关注，除了新能源、电网改造等需求逻辑，是否还有别的视角？

在陈洪斌看来，如果仅从供需和产业趋势看，价格空间可能有限。但现在看到一个更宏大的视角：有色金属可能成为大国博弈的焦点，或一场“有色的战争”。中国凭借“人工智能+机器人”赋能制造业，效率将实现几何级数提升，在中游制造环节优势巨大。美国为寻求制衡，可能试图控制上游原材料（如铜、锂、白银等，许多资源在美洲）。

陈洪斌指出，如果大国博弈将重要有色金属作为战略筹码，那么其价格波动将超出单纯的商品属性范畴，存在利用“不确定性”获取高弹性回报的可能，但同时也需警惕短期波动的风险。

板块如何选择？

对于普通投资者，去年大涨的板块今年能否延续强势？

陈洪斌分析认为，从A股历史统计规律看，某一年涨幅最耀眼的板块或个股，第二年继续成为涨幅冠军的概率很低。因为股市投资的是预期，第一波大涨往往已将未来多年的预期透支。第二年需要有更强、更新的预期（如订单排到更远的未来）才能支撑继续领涨，这很难。对于去年大涨的品种，第二年只要不跌就已经很不错了。投资者应警惕“路径依赖”的心理。

“主线是市场走出来的共识，而非提前猜出来。”陈洪斌坦言：一个主线形成的信号包括：舆情关注度骤升（如新技术、新事件）；板块整体启动，且持续上涨；板块内有龙头领涨，也有容量大的标的供机构参与；市场对其产业链的挖掘不断深化和扩散。

陈洪斌认为，一旦形成主线，行情往往能够持续一个半月以上。例如商业航天，从去年11月启动已两个多月，第一波前排标的可能接近尾声，但板块行情未必结束，机构可能进行高低切换，挖掘产业链上新的机会。

去年，科技股行情常与美股龙头（如英伟达）形成共振，今年这种“映射”或“共振”逻辑是否还会持续？

对此，陈洪斌认为，这不仅仅是简单的映射，而是基于真实的产业联动和订单。例如，当美国AI应用火热时，其巨头公司可能投资或采购中国相关公司的技术或服务；英伟达的供应链中也有不少中国公司。这是真金白银的互动。市场也越来越认可这种“中美共振”的板块，因为这意味着得到了更广泛资金的关注和确认，且背后的订单和业务增长是实在的，确定性更高。