【盘面回顾】

周二贵金属市场金涨银震，外强内弱。格陵兰岛事件继续推升避险情绪，利多避险资产黄金，且欧洲国家抛售美债反制推升中长端美债收益率上行与美元下跌，日本中长债受日本众议院提前选举及财政危机等问题遭遇抛售而收益率飙升，亦短期加速美债抛售压力。欧美股市亦明显下挫，形成美国市场股债汇三杀，加剧金融市场风险，反而推升美联储降息预期，短端美债收益率有所回落。白银作为具有较强工业属性贵金属在风险偏好下降、金属普跌、国内工业需求即将进入需求淡季而升水缩窄、以及美国对232调查中白银关税延后缓解伦敦现货紧缺度等因素影响下，走势弱于黄金。黄金还受央行购金预期支持，波兰央行表示，已批准购买多达150吨黄金的计划，此举可能会使该国的黄金总持有量增至700吨。最终COMEX黄金2602合约收报于4769.1美元/盎司，+1.98%；COMEX白银2603合约收报于94.46美元/盎司，+0.19%。昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓减少4吨至1081.7吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓增加150吨至16222.5吨。

【交易逻辑】

近端看，持续关注格陵兰岛事件进展；其次，关注美联储主席人选的公布，预计将在本月晚些时候正式提名；第三，1月29日将召开美联储2026年首次FOMC会议，本周进入美联储官员噤声期，市场预期美联储1月将大概率维持基准利率不变。远端看，估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱。宏观上，关注美联储26年上半年降息节奏以及技术性扩表的RMP操作，26年5月美联储主席鲍威尔任职到期。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对美国科技股防御式配置需求）。白银市场持续关注期货与现货市场的挤兑压力。

【南华观点】

贵金属仍处于易涨难跌的格局中，突破新高后上方空间重新打开，黄金关注4550支撑；白银支撑86.5附近，短线可能进一步上冲100。中长期维持看涨，回调仍视为补多机会，但波动加剧下建议做好仓位控制，白银则需警惕即将进入春节假期带来的工业需求放缓与负反馈压力可能引发冲高回落风险。