转自：新华财经

•宝城期货：黄金市场进入一个“长期叙事未改，但短期估值承压”的复杂博弈阶段

•瑞达期货：贵金属市场或重回宏观和基本面主导的定价框架

•五矿期货：贵金属延续震荡修复行情

•彭博经济：虽然不排除金价涨至6000美元但更可能测试4000美元

•荷兰国际集团（ING）：金银不太可能再现“爆发性上涨”，但在近期调整后仍将稳步攀升

【机构分析】

宝城期货表示，近期黄金市场在经历短暂的情绪踩踏后重拾涨势，自低点显著反弹，纽约金再度站上5000美元关口。本次反弹的核心驱动力首先在于市场对美联储独立性及政策路径的担忧持续发酵。尽管特朗普提名鹰派的沃什引发了短期恐慌，但市场更深层的交易逻辑在于，无论谁执掌美联储，在政治压力和债务负担下，美国维持相对宽松货币环境、并有意愿压低实际利率的长期倾向难以根本扭转。这种对“货币贬值”和信用对冲的担忧，驱动了包括央行在内的结构性买盘持续入场，为金价构筑了坚实底部。与此同时，全球地缘政治紧张局势未有降温迹象，反而持续为市场注入风险溢价。综合来看，黄金市场已进入一个“长期叙事未改，但短期估值承压”的复杂博弈阶段。驱动黄金的长期核心逻辑——包括对美元信用体系担忧、全球储备多元化以及地缘政治风险——依然坚实有力。但短期内，价格已计入了大量乐观预期，任何宏观风险的缓和都可能成为触发获利了结的导火索。

瑞达期货表示，美国1月ISM服务业PMI指数小幅回落至53.8，但小幅高于市场预期；美国1月ADP新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期4.8万人，进一步巩固了美国国内招聘低迷、就业市场趋于降温的态势。在未来通胀趋于平稳的基准假设下，就业市场的放缓态势成为美联储延续降息的核心考量因素。前期由白银主导的贵金属“抛物线式”上涨行情积累大量的获利盘以及投机头寸，进而引发了以获利了结为主导的抛售压力扩散。受情绪面影响，短期内市场波动或维持高位。中期来看，沃什当选美联储主席对利率政策路径的实际影响或相对有限，伴随市场情绪趋于平缓，贵金属市场或重回宏观和基本面主导的定价框架。若通胀及就业数据降温态势延续，新任美联储主席或对利率路径进行动态调整并进行适度降息，中期宽松预期支撑下，贵金属市场逢低布局逻辑依然成立。

五矿期货表示，当前贵金属市场处于技术性超跌后的空头回补与头寸重建，就近两天回调幅度来看目前投资者在谨慎试探市场上行阻力位。由于1月非农就业报告的延期发布，ADP数据大幅不及预期无疑将强化对美国经济放缓的判断，叠加美联储当前票委的立场占比或将进一步推动市场对于未来降息节奏加快的预期。但另一方面，教育医疗等刚需行业的稳定表现对经济形成支撑，加之ISM非制造业PMI也未出现显著恶化，表明美国经济仍具备一定韧性，美联储的降息幅度或仍将保持相对谨慎。贵金属延续震荡修复行情，在空头回补过程中市场风格偏谨慎。

彭博经济（Bloomberg Economics）高级市场策略师迈克·麦克格隆（Mike McGlone）在其最新的贵金属报告中表示，虽然他不排除金价涨至每盎司6000美元的可能性，但更有可能的是，金价将测试每盎司4000美元的支撑位。麦克格隆解释称，1月份金银价格的抛物线式上涨，不仅使金价进入明显超买区域，而且金价的涨幅也明显超过了更广泛的大宗商品指数。这使得金价“涨得太多”的风险对于有利的风险／回报前景而言似乎过于极端。他同时指出，与通货膨胀相比，黄金的价值也被高估了。此外，股市重新出现的看涨势头可能会给黄金带来更多下行风险。不过，他补充道，如果大盘指数下跌，即使金价下跌，黄金的相对表现也可能优于其他资产。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师埃娃·曼西（Ewa Manthey）表示，尽管贵金属市场出现了十多年来最剧烈的回调之一，但这只是市场的一次调整，而非反转，且从中期来看，此次调整有助于重新调整头寸，并减少市场泡沫。中期来看，黄金的基本面依然强劲——避险需求、央行持续购买以及实际利率前景在中期内仍对黄金构成支撑。随着市场定位的持续调整，金属价格波动在短期内可能会持续走高。但进一步上涨的速度和可持续性将取决于美元走势、利率预期以及整体风险情绪的发展。整体看，“贵金属未来更有可能以更稳定、更非线性的速度攀升，而非重现过去几个月的爆炸性上涨。”曼西认为。

编辑：郭洲洋