深圳商报·读创客户端记者 张弛

“营收微增，利润降了快两成，谁偷走了利润？”4月13日晚间，正泰电源（002150.SZ）一季报出炉后，股吧评论区有投资者发出这样的疑问。

4月13日晚间，正泰电源发布2026年第一季度报告。报告显示，公司一季度实现营业收入8.19亿元，同比增长1.41%；归属于上市公司股东的净利润1504.86万元，同比下降17.83%；扣除非经常性损益后的净利润1231.07万元，同比大幅下降28.54%。

季报一出，次日（14日）开盘后，这家一年内涨幅超190%的逆变器“牛股”股价应声下跌。截至记者发稿时间，正泰电源当日跌幅超5.58%，报32.65元/股。

来源：公司一季报

根据正泰电源披露的2026年第一季度报告，公司主要财务指标呈现明显的“增收不增利”特征。其营业收入较上年同期增长1.41%，但归母净利润却下滑17.83%，扣非净利润降幅更是达到28.54%。基本每股收益为0.04元/股，较上年同期下降20%；加权平均净资产收益率为0.69%，较上年同期下降0.27个百分点。

值得注意的是，报告期内，正泰电源经营活动产生的现金流量净额为-8464.46万元，同比恶化20.40%，主业“造血”能力不足。为填补资金缺口，公司加大外部融资力度——短期借款较年初激增32.76%至4.71亿元，筹资活动产生的现金流量净额从上年同期的-413万元扭转为6802.13万元，增幅达1746.98%。公告称，这一变化主要系本期取得银行借款增加所致。

正泰电源在一季报中表示，财务费用同比激增244.40%，是导致净利润下滑的主要原因之一。报告显示，本期财务费用为2118.89万元，而上年同期为-1467.34万元（即财务收益），同比大幅增加3586.23万元。

公司解释称，财务费用大幅变动主要系本期汇兑损失增加所致。这一解释在正泰电源4月13日举行的投资者关系活动中得到进一步印证。公司高管表示，公司去年四季度储能出货和逆变器出货表现较为出色，尤其是美国市场去年四季度逆变器出货体量较大，这部分利润带来的毛利较高，但一季度受汇兑损失影响，利润水平明显承压。

除汇兑损失外，金属制品业务的短期承压也是导致一季度业绩波动的重要因素。正泰电源在投资者关系活动中坦言，金属制品业务变化较大，主要原因是产能转移带来的短期错配，金属制品业务陆续转到泰国生产，泰国产线目前尚不能完全覆盖客户需求，部分在国内生产的产品发往美国面临较高关税，加权后整体影响金属制品业务的利润水平。

将视角拉长至2025年全年，正泰电源业绩表现与一季度形成鲜明对比，公司2025年实现营业收入40.65亿元，同比增长20.60%；归属于上市公司股东的净利润2.81亿元，同比增长29.56%；扣除非经常性损益后的净利润2.61亿元，同比大幅增长53.56%。

年报显示，正泰电源2025年分季度营业收入分布不均，第四季度成为全年营收主力，实现营收14.74亿元，占全年营收的36.27%，较前三季度单季平均营收高出近6亿元。

对于后续发展，正泰电源表示，正持续推进相关产品向泰国产线转移，由于泰国关税优势明显，预计后续将有所缓解。 对于金属工具箱柜业务2026年的发展趋势。

公司方面称，2025年该业务面临日趋复杂的外部环境，整体经营与业务拓展阶段性承压运行，未来将进一步推进泰国工厂产能释放，积极拓展海内外多元化市场布局。

然而，产能转移的阵痛期仍在持续。今年一季度金属制品业务因产能转移带来的短期错配和较高关税双重影响，利润水平受到明显压制。 在光伏储能主业方面，公司能否复制去年四季度的出货高峰，成为全年业绩的关键变量。

正泰电源2025年年报显示，公司海外营收占比达42.3%， 这一高占比意味着汇率波动或将持续对公司业绩产生显著影响。一季度汇兑损失的“突袭”，已为公司的外汇风险管理敲响警钟。