出品｜公司研究室

文｜王哲平

5月6日，据《晚点LatePost》报道，Kimi母公司月之暗面即将完成新一轮20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。本轮由美团龙珠领投（出资超2亿美元），中国移动、CPE（中信产业基金）等参投。

若顺利完成，月之暗面不到半年融资总额将超39亿美元，累计融资逾376亿元人民币，成为国内大模型创业公司中累计融资最多者。

月之暗面成立于2023年4月，创始人杨植麟为清华本科、卡耐基梅隆博士，曾在Google Brain、Meta AI从事大模型研究。

成立两个月，公司便完成近20亿元天使轮融资（红杉中国、真格基金等），一个月后又完成A轮融资（美团龙珠等加码）。2023年10月，公司推出支持20万汉字输入的Kimi Chat。

2024年2月，月之暗面完成10亿美元融资，估值25亿美元（阿里、红杉、小红书等);同年8月的B轮再获超3亿美元（腾讯、阿里联投），估值达33亿美元。

彼时，月之暗面与智谱、MiniMax、阶跃星辰、百川、零一万物并称“AI六小龙”。

然而，2025年初，“DeepSeek时刻”打破原有格局。月之暗面同期发布的K1.5声量被压制，DeepSeek还重构了基础模型估值逻辑——投资人重新讨论基础模型公司是否会被大厂挤压。

2025年2月起，月之暗面大幅收缩投流预算，暂停多个安卓渠道合作，并经历长达16个月融资空窗期。同期同业纷纷调整路线：零一万物、百川缩减基座训练转向小模型与行业方案；智谱推动GLM开源、聚焦政企；MiniMax强化B端、弱化“超级APP”叙事。

月之暗面则选择收缩投流、集中资源押注模型能力：投入K2万亿参数大模型研发，并升级医疗、法律等垂直场景，通过会员订阅、API商业化寻找现金流。2025 年7月K2推出后市场反馈回暖；年末超募完成5亿美元C轮融资，估值约43亿美元，账面现金超100亿元，基本走出低谷。

月之暗面真正的估值跃迁发生在2026年。

1—2 月，公司密集完成三轮融资（5 亿、7 亿、7 亿美元），加上本轮20亿美元，不到半年融资超39亿美元，估值较去年11月翻逾4倍。月之暗面凭一级市场融资能力，成为当前国内AI创业公司中最受资本追捧者之一。

月之暗面的估值修复背后是多重因素共振：智谱、MiniMax 推进上市重新打开资本关注窗口；K2、K2.5 迭代强化产品力认知；OpenClaw生态带动Agent叙事升温，Kimi Claw等产品降低普通用户使用智能体的门槛，推高其在C端和开发者群体中的关注度。

但高估值也意味着更高压力。Kimi Claw先发优势仍可能受腾讯等大厂冲击；云端智能体产品面临安全性与用户信任争议；模型训练、推理与显卡储备仍将持续消耗巨额资金。

杨植麟此前表示，融资将用于“激进扩增显卡”，加速下一代模型研发——意味着公司仍处于高投入、高消耗、高不确定性周期中。

成立三年，月之暗面已从长文本创业公司成长为国内融资规模最高的大模型独角兽。当前真正的考验已不只是能否继续融资，而是能否把资本热度沉淀为稳定的产品能力、商业收入与生态位置。估值可在几个月内翻倍，但一家AI公司的长期价值，仍要由技术迭代、用户留存与商业化效率共同证明。