据“新美联储通讯社”、《华尔街日报》记者Nick Timiraos报道，美联储上月会议纪要显示，官员们普遍认为，如果今年通胀持续处于高位，就需要进一步提高利率；如果价格压力很快缓解，则可以继续按兵不动。

会议纪要显示，决策者越来越关注一个几个月前几乎未出现在讨论中的新通胀来源——人工智能（AI）投资热潮。纪要认为，AI投资扩张、中东战争以及关税政策共同构成了可能令通胀维持高位、并促使美联储加息的重要因素。

美联储在6月16日至17日的会议上一致投票决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，该利率水平自去年12月以来一直未变。与此同时，政策声明删除了有关未来政策方向的任何暗示。

不过，市场仍将此次会议——也是沃什担任主席后的首次FOMC会议——解读为偏鹰派信号，因为最新公布的利率预测显示，支持加息的官员明显增加。

18位与会者中，有9人预计年底前至少加息一次，而今年3月时无人作出这一预测；与此同时，仅1人预计今年降息，较3月的12人大幅减少。

目前，受中东局势反复影响，油价剧烈波动，通胀前景更趋复杂。特朗普周三上午表示，他认为美伊停火已经结束，美国可能将对伊朗发动进一步打击。受此消息影响，市场投资者当日早间预计美联储今年将加息一至两次。

少数官员认为6月就应加息，但最终支持按兵不动

即便是最鹰派的官员，当时也没有主张立即采取行动。

会议纪要显示，少数与会者认为，6月会议已有充分理由加息，但最终仍支持维持利率不变。这意味着，点阵图所体现的分歧更多反映的是对未来经济前景的不同判断，而不是对当前政策行动的意见分裂。

沃什本人没有提交利率预测，但他反复强调恢复价格稳定的重要性，且没有释放任何“保持耐心”的信号，进一步强化了市场对于美联储整体立场偏向进一步收紧的判断。

AI投资首次成为主要通胀风险

通常滞后三周公布的会议纪要显示，官员们对未来通胀走势的担忧进一步升温。

相比此前，更多官员首次将AI基础设施建设带来的企业投资热潮列为持续通胀的新来源。

会议纪要指出：

“多位与会者表示，价格压力已经变得更加广泛，许多商品和服务价格均出现了明显上涨。”

多位官员指出，大规模建设数据中心、持续扩充算力基础设施，使美国经济面临新的需求冲击，而供给能力正难以跟上。

不少官员认为，一年前，美联储可以将关税导致的涨价视为一次性冲击，不急于作出政策回应，因为当时劳动力市场足够疲软，可以给予更多耐心。

但如今，就业市场已经趋于稳定，而能源价格上涨与AI投资热潮又同时推高成本，这意味着继续“等待观察”可能增加通胀长期高于目标的风险。

中东局势反复，通胀前景不明

会议召开前，美联储高度关注中东冲突可能推高能源价格，并进一步演变为更具黏性的通胀。

不过，在会议召开前夕，由于霍尔木兹海峡恢复航运的初步协议达成，国际油价大幅回落，这一担忧有所缓解。

近期，多位美联储官员也表达了类似观点。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）周二表示，目前政策处于合适位置，并预计随着能源价格下降，美联储青睐的PCE通胀率（目前约4%）将在未来数月持续回落。

旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）上周在西班牙表示：

“油价重新回到每桶70美元附近，对消费者和整体经济而言都是非常好的消息。”

然而，这一乐观判断很快再次受到挑战。

周三，美国总统特朗普宣布，美伊停火已经结束。在伊朗袭击商船后，美军再次发动空袭，特朗普还提出考虑控制伊朗石油出口枢纽，并重新实施海上封锁，令油价前景再次充满不确定性。

劳动力市场已不再是主要担忧

去年9月至12月，美联储累计降息三次，当时多数官员愿意容忍通胀在较长时间内略高于目标，以避免就业市场进一步恶化，并防止失业率出现难以逆转的快速攀升。

但最近几个月，就业市场已经企稳。

曾积极支持去年降息的美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）本周一在罗马表示：

“如今通胀重新抬头，这自然会改变你对货币政策的思考方式。”

经济韧性仍然较强，而新的通胀来源不断出现，使得美联储在7月28日至29日会议上的政策讨论更加复杂。

上周公布的6月非农就业数据显示，就业增长弱于预期，这意味着劳动力市场重新过热的风险有所下降，也可能进一步支持继续按兵不动。

不过，下周即将公布的6月CPI数据，将成为官员们新的重要参考。

目前，美联储面临两难局面：

劳动力市场虽然已不是明显的通胀来源，但也未能明显推动通胀回落。与此同时，关税、油价以及AI投资热潮形成了一轮又一轮叠加的价格冲击，不断考验美联储“忽略一次性价格上涨”的政策框架。

官员们担忧，这些因素叠加之后，可能会更加深刻地影响居民和企业制定工资、定价以及通胀预期。

戴利上周表示：

“这些究竟只是可以忽略的一次性冲击，还是会真正渗透进经济体系、改变经济运行方式？”

她强调，政策收紧过快可能不必要地拖累经济，而行动过慢则可能令通胀根深蒂固。真正困难的地方，就在于如何在两者之间取得平衡。

沃什：市场其实已经理解美联储的新沟通方式

上周在葡萄牙举行的一场会议上，沃什回应了外界关于美联储沟通透明度不足的批评。

他表示，投资者并不需要美联储事先明确说明未来如何调整政策。

沃什指出，自6月会议以来，利率波动率下降、美债收益率回落，以及市场对未来一至两年通胀下降的预期增强，都说明自己一方面坚持降低通胀、另一方面保持政策策略“建设性模糊”（constructive ambiguity）的沟通方式正在发挥作用。

他说：

“有人认为市场没有理解我的意思，我认为，他们其实理解得非常清楚。”

就在会议结束约一周后，公布的5月PCE数据令通胀担忧进一步加剧。整体PCE同比涨幅达4.1%，创逾两年新高，主要由伊朗战争对能源价格的冲击驱动；剔除食品和能源的核心PCE同比亦跳升3.4%。