导语

奎菲称，中国资产中，最核心、最看好的仍是中国科技股。

2025年末，伴随美元进入弱势周期，一些亚太市场资产又孕育着长期投资机会。

年内各类负面事件以及不确定性下，大宗商品市场表现各异。其中，黄金屡创新高，白银、铜、钯金等贵金属也跟随上涨。这些趋势会否持续？明年，各大类资产又将呈现何种趋势，有哪些机遇和风险？针对相关问题，富达国际全球多元资产主管奎菲（Matthew Quaife）接受了第一财经记者专访。

继续看好中国科技股

在今年年初DeepSeek彰显中国科技和人工智能（AI）发展潜力后，中国科技股在今年的大部分时间都受到了内资和外资的同时青睐。富达同样长期看好中国科技股。

奎夫谈到，“中国科技发展才刚刚迈出第一步。我个人在中国旅行过很多次，大部分假期都乘坐高铁前往中国各个地方，哪怕在中国的偏远地区，都可以使用微信支付，令我惊叹于中国经济数字化的程度。在任何偏远地区，都可以租到电动汽车，并可以通过应用程序导航等。中国有能力捕捉新的科技趋势，并推动发展。在这方面，中国企业给我留下了深刻的印象。因此，我们目前对中国资产的主要投资集中于中国科技领域，且相对于美国，中国科技股仍然非常有估值吸引力。”

他还预计，中国科技企业可以走得更远，在国际上也能具有竞争力，会推动中国科技企业盈利上涨，“我们在中国也会投资信用债，但我们最核心、最看好的仍是中国科技股。”

此外，奎夫表示，在亚太其他一些主要经济体中，富达在日韩股票上也都有头寸，并且相对更看好韩国股市。

“韩国股市从估值角度来看，确实非常便宜。同时，与日本一样，韩国政府也在实施对股市相当友好的政策。目前，我们虽然已经适度减仓了韩国股市，但我们仍然偏好（韩国股市），只是不如今年第一季度我们刚刚投资时那么有吸引力。”他称，“日本可能是2026年的一个重要的投资市场。如果我们选择投资日本股市，我们会偏好中盘股，因为中盘股企业更倾向于日本国内市场。高市新政府即将实施的一系列政策也会对日本经济产生影响。在这种背景下，中盘股往往跑赢大盘。但日本确实也存在一些风险，比如30年期日本债券收益率呈上升趋势，因此我们需要在投资组合中尽量做到平衡。”

近期，出于市场对日本新政府财政扩张前景的担忧，日债多次遭遇抛售。对此，奎夫称，“日债收益率上涨以及其对全球流动性的外溢效应，确实是2026年我们需要关注的一项投资风险。从消极的方面来看，日本政府债务规模占GDP的260%，这是非常非常高的，而且还会更高。不过，日本大部分债务都是国内机构持有的。总的来说，这是一个我们关注的风险，但这并不会成为我们投资日本中盘股的阻碍。”

亚洲另一个主要股指——印度股指过去多年来，始终受到外资青睐，市值规模屡创新高。今年来，虽然录得史上第二大资金流出规模，但近期再触及此前的历史高位。

奎夫分析称，“我们看到，在过去几年里，印度股市上涨也得益于全球资金从中国分散化投资的需求。如今，中国股市更有吸引力了，两者就会出现此消彼长。”

对于印度股市前景，他强调，印度股市实际上已经非常国内导向了，因此国际资金流向和流量对其虽然仍有一定影响，但已无法构成印度股市走势的主导因素。在短暂周期性调整后，印度强劲的基本面及企业收益仍可以支撑印度股市估值。因此，如果投资者决定在较长的一段时间期限内进行投资，印度股市仍是一个有吸引力的投资领域。

而对于欧洲资产，奎夫认为，已走到了上涨周期的中段，明年的增长仍将不错。“欧洲的短期指标不错，德国的财政政策和在欧洲投资的必要性等方面也有一些顺风因素。”但同时，他称，“他们也面临一些逆风因素，比如从欧洲出口到亚洲的汽车下降，因而欧洲汽车行业可能面临盈利快速下降的压力。欧洲行业和企业也受到美国关税的很大压力。”结合来看，他称，“在全球投资组合中，投资者仍然应该持有欧洲资产头寸，并在欧洲投资。”

黄金存在长期投资价值

在其他资产屡屡动荡或遭遇抛售的同时，今年以来，黄金走出了长牛行情。此后，随着黄金不断创下历史新高，白银、铜、钯等贵金属也跟随上涨。

奎夫表示，无论是主权投资机构还是其他投资者，在投资组合中的防御性部分，此前主要投资于政府债券，而近年来，却不得不寻找其他替代投资品种。这背后部分的原因是发达经济体的普遍高债务水平，另一部分原因在于一些政策影响。“因此，我们确实将看到全球央行和其他主权投资机构继续购买黄金。黄金的好处是流动性更高，因而通常更受大型机构的青睐。”

奎夫认为，其他贵金属，比如白银，也可以从同样的投资逻辑中受益，但影响相对更为间接。白银上涨背后主要的论点在于，金银比长时间内处于更加收紧的水平，从而推动白银的补涨行情。“我们确实在2025年对白银进行了一些投资，但是白银的波动性更高，存在下跌风险。因此，在市场整体更糟糕的日子里，白银往往会比黄金出现更大幅度的波动。因此，虽然白银也是可以关注的投资标的，但做好风险管理尤为重要。”

但近期，随着金价升至历史高位，金价波动性也飙升。对此，奎夫称，“这又回到了流动性问题，但这是暂时的。所以，我认为目前确实可以减少黄金投资，但稍后仍值得继续增持。尤其是如果未来几年仍然发生一些对市场来说偏负面的情况，黄金可能大幅上涨。”

换言之，他认为，投资者长期持有黄金并非出于黄金会始终上涨，更多是因为黄金在负面事件中的对冲作用，尤其是政府债券也令人担忧，可能走势不好的情况，黄金更是少数优质避险资产。“当然，在某些情况下，黄金可能会表现更好。平均而言，在未来两年内，它可能不一定会跑赢其他资产类别，但它应会为投资者带来正回报。如果全球市场发生负面事件，黄金甚至可能带来更多投资回报。”他分析道。

对于其他各主要贵金属，奎夫称，它们与白银类似，但又有一些特定风险。比如，钯金基本上集中在南非和俄罗斯生产，“因此，如果投资组合的目的是整体投资更加具有避险属性，并远离越来越令人担忧的传统避险资产如政府债券，那么我们有时会在短时间内对这些贵金属进行战术性投资，但任何一种贵金属都无法替代黄金。”