来源：中国能源网

国金证券近日发布有色金属行业研究：本周(12月8日-12月12日)COMEX金价+2.60%至4329.8美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.93%。SPDR黄金持仓增加4.01吨至1053.12吨。本周黄金地缘政治风险以及美联储降息等因素影响，市场整体呈现强势震荡格局。

以下为研究报告摘要：

铜：本周LME铜价-0.96%到11552.5美元/吨，沪铜+1.40%到9.41万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-43.1美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存较上周四增加0.41万吨，结束连续四周去库，本周各地区表现分化，总库存较去年同期的12.23万吨增加4.07万吨。冶炼端，据SMM，因市场需求减少，且有部分企业进行设备维护及改造，本周废产阳极板企业开工率为66.71%，环比下降1.86个百分点，预计下周开工率环比回升3.10个百分点至69.81%。消费端，据SMM，本周国内主要铜线缆企业周度开工率为66.31%，环比下降0.81个百分点，本周铜线缆行业整体排产节奏放缓，铜价波动一度引发下游观望，采购暂缓，随着铜价企稳，终端采购需求开始释放，市场成交氛围好转；本周漆包线行业机台开机率回落1.13个百分点至77.67%。高铜价对终端需求的抑制明显，且年末节点，漆包线企业为严控成品库存，在订单表现一般的情况下主动降低开工率，本周行业成品库存已降至8.76天。

铝：本周LME铝价-0.88%到2875.00美元/吨，沪铝-0.78%到2.22万元/吨。供应端，据SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存58.40万吨，较周一库存下跌1.1万吨，较上周四库存下跌1.2万吨；国内氧化铝市场整体处于供应过剩格局，截至本周四，全国冶金级氧化铝的建成总产能为11032万吨/年，运行总产能达8783.2万吨/年，今年以来，行业开工率持续高位运行，供应过剩局面难以扭转；从库存数据看，当前电解铝厂的原料库存、氧化铝厂的成品库存、期货仓单以及港口库存均在累积，共同推动全国总库存持续增加。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.1个百分比至61.8%，整体延续淡季偏弱运行态势。具体来看，原生铝合金开工率结束连升态势，微降至60%，呈现供需双弱格局，高铝价抑制散单成交；铝板带开工率录得65.0%，河南等地环保限产持续至年底，叠加企业因订单下滑主动检修，生产显著承压。

金：本周COMEX金价+2.60%至4329.8美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.93%。SPDR黄金持仓增加4.01吨至1053.12吨。本周黄金地缘政治风险以及美联储降息等因素影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）当地时间12日，特朗普宣称泰柬已同意停火，但泰国外交部明确否认。（2）当地时间12日，欧盟成员国已达成一致，无限期冻结俄罗斯央行资产。然而是否将这批资产用于援助乌克兰，欧盟将在后续峰会中另行审议。俄罗斯方面已就此采取法律行动。（3）美国联邦储备委员会10日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间。这一决定符合市场预期。这是美联储自今年9月以来连续第三次降息，幅度均为25个基点，也是美联储自2024年9月启动本轮降息周期以来的第六次降息。

稀土：氧化镨钕本周价格环比下降0.68%。据SMM多家原矿分离企业因年末环保督查趋严等因素将在12月份停产，月度产量可能减少20-25%；10月我国磁材出口量同比、环比分别+16%、-5%；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。大国重器彰显战略属性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。

锑：本周锑价环比下降1.72%。近期价格回调系投机资金获利了结；我们仍然看好出口修复后带来的内外同涨。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求平稳，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。锡：本周锡价环比上涨5.48%。据SMM，刚果局势和东南亚局势升级，均显著提升市场对于锡供应扰动加剧预期；近期价格大涨，我们认为除却对标铜的趋势交易和供应扰动，更多反应的是全产业链低库存；结合目前库存水平加速去化，即便佤邦复产推进，我们认为无论宏观情绪如何，锡价易涨难跌、上一台阶为既定事实。推荐华锡有色。

锂：本周SMM碳酸锂均价+1.34%至9.45万元/吨，氢氧化锂均价+1.04%至8.78万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.20万吨，环比+0.06万吨。

钴：本周长江金属钴价-0.73%至41.05万元/吨，钴中间品CIF价+2.06%至24.83美元/磅，计价系数为99.5。

镍：本周LME镍价-2.40%至1.46万美元/吨，上期所镍价-1.62%至11.56万元/吨。LME镍库存-0.26万吨至25.29万。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。（国金证券 金云涛,王钦扬）