日本央行加息“靴子”落地。

12月19日，日本央行宣布加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，为30年来的最高水平，符合市场预期。这是日本央行2024年3月货币政策正常化以来的第四次加息，而上次加息还要追溯到今年1月。

实际上，日本央行此前便已对本次加息进行了充分的铺垫。上述消息公布后，日元对美元走弱，目前围绕156一线震荡，或预示着汇率市场已经完全消化了加息的影响。日经225指数盘中一度上涨超1.5%，日本10年期国债收益率则上升3.5个基点至2%，为2006年5月以来最高水平。

日本央行加息“靴子”落地

实际上，日本央行此前便已对本月加息进行了充分的铺垫。

本月初，日本央行行长植田和男在一场讲话中，罕见地提及即将在12月召开的货币政策会议，并表示届时将“酌情做出决策”。这一表态被视为强烈的信号，瞬间点燃市场对日本央行本月加息的预期。

回顾来看，日本央行上一次加息还要追溯到今年1月。时隔11个月，日本央行为何再度考虑加息？市场分析认为，推动日本央行本月加息的关键考量或在汇率。

过去一段时间，日元汇率急剧贬值。日本首相高市早苗倾向于财政扩张和宽松货币政策，进一步加剧日元利空压力，使得日元对美元一度逼近158关口，日元对欧元汇率在跌破180关口后持续走弱。

兴业证券研报指出，本轮日本央行加息几乎都发生在日元持续贬值后，间或伴随着日本官方的外汇干预。实际上，这次日本央行的鹰派发声也恰好发生在日元形成贬值趋势并向158以上突破的时点。

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者分析，从内部环境或技术性环节来讲，日本走出通缩，CPI温和增长，企业利润和工资保持增速，这达到了日本央行设定的加息门槛。从外部市场来看，全球主要央行逐步放缓或暂停降息，给日本央行提供了加息的时间窗口，从而能适当缩小利差避免日元大幅贬值。

由于加息预期已被市场充分消化，市场更为关注的是日本央行对未来利率路径的立场和措辞。按照日程安排，植田和男将在今日下午召开货币政策新闻发布会，期间释放的信号将备受关注。

“日本央行仍然处于加息周期，但是央行和政府间存在一定的分歧，一方面要抑制超过预期的通胀，另一方面要支持经济。综合而言，整体的货币政策仍然偏紧缩。”渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对上证报记者表示。

对市场冲击预计将小于去年

随着日本央行加息“靴子”落地，市场担忧日元套息交易平仓风险上升，可能对全球市场造成冲击。尤其是，日本央行意外加息和套息交易平仓引发的去年8月5日的“黑色星期一”还历历在目，市场对此仍心有余悸。

在过去的很长一段时间内，日本央行长期维持超宽松的货币政策，使得日元成为“低息货币”。通常而言，日元套息交易的典型路径是：借入低成本日元，将其兑换成高收益货币，并投资于高收益资产。

时隔一年多，相似的场景再现。新一轮“套息交易平仓”是否再度上演？对全球金融市场冲击如何？

综合市场分析来看，本次日本央行加息对市场的冲击预计将小于去年。Jerry Chen说，一方面是因为期货市场显示日元目前仍是净多头且加息预期已经被充分消化，而去年8月前则是积压了历史级别的空头头寸。另外，日本国内的大规模财政刺激政策可能令交易者继续看空日本国债和日元，一定程度上能缓和套利交易平仓和资金迁移的过程。

中金公司研报称，2024年7月日本央行加息至0.25%时，由于事前同市场沟通不够充分、美国低于预期的非农数据触发了“萨姆法则”，此后日元大幅升值，带来了套息交易的逆转，进而给全球金融市场带来了明显波动。本次日本央行加息对市场的影响或相对有限，一是日本央行前期沟通充分、市场已定价完毕，二是目前套息交易规模有限。

作者：陈佳怡