张尧浠：黄金、白银、原油年终行情总结概要及展望

国际黄金：

2025年 开于2625.92美元/盎司，最低录得2614.66美元(1月)，最高录得4549.60美元(12月)，年振幅1934.94美元，最高涨幅73.26%，最终回撤收于4314.72美元，收涨1688.8美元，最终涨幅64.31%。

国际白银：

2025年 开于28.71美元/盎司，最低录得28.325美元(4月)，最高录得83.874美元(12月)，年振幅55.522美元，最高涨幅192%，最终回撤收于71.52美元，收涨42.81美元，最终涨幅149%。

推动力：

年内美联储降息3次以及仍未结束的降息周期、关税政策担忧、地缘政治热点、央行购买和ETF流入等多重因素合力铸就的成果。

白银同时还受其被列入美国关键矿产清单、供应短缺以及工业与投资需求增长推动而涨幅远超黄金。

展望后市；

尽管年末反弹受阻于美元和收益率上涨而大幅获利了结，以及芝商所再次上调贵金属期货保证金影响进一步重挫，导致年涨幅缩水。

但市场仍显逢低买盘和避险需求的支撑。中长期看涨观点仍然没有改变。

2026年将继续受益于美联储降息预期的继续、持续的地缘政治紧张、对冲通胀需求，各国央行强劲的购金需求，以及大量资金流入黄金ETF等等仍具进一步牛市空间；5000美元上方仍可觊觎。

WTI原油：

2025年 开于71.527美元/桶，最低录得54.76美元(4月)，最高录得79.355美元(1月)，收于，年振幅24.595美元，收跌19.75%。

2025年，油价围绕产量预期的持续变动而波动。大部分时间里，市场受增产预期主导，这一态势成为原油价格持续疲软的核心逻辑；

具体影响上，年初，虽然有沙特阿拉伯在内的欧佩克+成员国坚持自愿减产，每日减少全球原油供应近150万桶的供应收紧预期提供了有力支撑。

然而，随着年度进程推进，非欧佩克+国家美国的产量稳步攀升，原油价格开始显现结构性疲软。再加上技术回落趋势的压力。而反弹未能持稳，并遇阻转跌；

并在4月份，美国原油库存数据显示增幅远超预期，叠加欧佩克+成员国表态愈发强硬，市场对全球原油供应过剩的担忧持续升温，进一步强化了整体看空情绪。从而坠落录得年内低点；

虽之后连续反弹回升，中东地区的地缘政治事件。2025年6月，以色列与伊朗紧张局势升级，伊朗发动一系列空袭并向以色列设施发射超过150枚弹道导弹。由于市场担忧霍尔木兹海峡通航稳定性（全球约20%的石油运输需途经该海峡），原油价格应声暴涨逾20%。但在美国介入下，冲突迅速缓和，原油价格随即重回下行轨道。

此后不久，7月又出现新的利空催化剂：欧佩克+宣布更大幅度增产，每日供应量增加逾40万桶。这一增产趋势持续至年底，再度激活市场对供应过剩的担忧，对原油价格形成强劲下行压力。并之后几月维持回落趋势，再度触及年底低点附近。

展望2026年，技术上，趋势目前保持不变，在打破趋势压力之前，将保持看空前景。并且OPEC+增产及全球供应宽松对油价形成的中期压力。所以未来一年左右仍偏弱。

注：

黄金TD=(国际黄金价格x汇率)/31.1035

国际黄金波动1美金，黄金TD约波动0.25元(理论上)。

美国期货金价＝伦敦现货价×(1＋黄金掉期利率×期货到期天数/365)

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