文/冉学东

今年1月份的数据仍然显示银行存款向资管产品的转移仍然在加速。

今年1月份人民币存款增加8.09万亿元。其中，住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，财政性存款增加1.55万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元。

而去年1月份，人民币存款增加4.32万亿元。其中，住户存款增加5.52万亿元，非金融企业存款减少2060亿元，财政性存款增加3324亿元，非银行业金融机构存款减少1.11万亿元。

对比以上两组数据可以看出，今年住户存款少增加了3.39万亿元，而非银行业金融机构存款则由减少1.11万亿元，到增加1.45万亿元，同比增加2.56万亿元。也就是说，住户存款少增加的部分，大多数转化成了非银行业金融机构的存款。

居民存款转化为非银机构存款，其实就是购买了金融机构的资管产品。那么这些资金进入了哪些资管产品呢，一般认为银行理财产品是最主要的进入渠道。但是根据权威机构的统计，2026年1月银行理财存续规模环比下降约1142亿元，至33.18万亿元左右。这一规模水平与2025年末的33.29万亿元基本持平，但显著低于往年同期的季节性增长趋势。由此看，今年一月居民存款进入银行理财的资金并不多。

公募基金最新规模尚未公布，不过从新发基金规模看，公募基金增幅较大，2026年1月公募基金市场合并发行规模约为1202.11亿元，发行规模同比上升39.28%，环比上升5.06%。截至2025年末，我国公募基金总规模达到37.71万亿元，较2024年末的32.83万亿元，全年增长了4.89万亿元，增幅约为14.9%。

由于资本市场表现良好，也许这部分资金大部分进入了资本市场，购买基金或者直接购买股票。

就去年全年而言，2025年全年，非银行业金融机构存款增加6.41万亿元，去年全年银行理财市场存续规模较年初增长了3.34万亿元，而去年全年非银行业金融机构存款增加6.41万亿元，这说明去年全年是居民存款向资管产品转移的大年。

根据央行的去年第三季度货币政策报告，如果居民将存款转化为资管产品，这些资管产品投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款，若投向其他底层资产，最终也会转化为企业和相关机构的存款，从归宿上看，最终会回流到银行体系。

尽管这些资金没有流出银行体系，但是这种存款结构的变动，事实上是银行负债结构的变动，可能导致银行负债成本的增加和存款稳定性的下降。

由于普通定期存款来自于个人和企业客户，资金来源分散、期限相对固定，银行承担的信用风险较低；而同业存款是银行等金融机构之间的资金往来，交易对手为专业机构，信用评估更复杂，且资金规模大、流动性要求高。同业存单是银行在银行间市场发行的短期融资工具，主要用于调节自身流动性，交易对手也是其他金融机构，资金期限较短（通常在1年以内），对市场变化反应更灵敏。

普通定期存款利率受央行基准利率、市场竞争和银行自身成本影响，相对稳定，临时变动的因素比较少；同业存款利率则主要由银行间市场的资金供求关系、货币政策和流动性状况决定，对市场变化反应更灵敏。同业存单虽由银行发行，不受存款保险制度保护，其利率需反映交易对手的信用风险和市场流动性状况，当市场资金紧张时，为吸引资金，利率会上升，波动性显著高于定期存款。

定期存款受存款保险制度保护，资金稳定性高，银行无需支付过高利率；同业存款无存款保险保障，且可能因市场波动迅速撤离，银行需通过更高利率补偿风险和吸引资金。同业存单利率则高度市场化，直接跟随货币市场资金供求关系、货币政策预期等因素实时波动，因此在资金面偏紧时，其利率往往明显高于同期限的定期存款。

同时，同业存款和存单利率的波动性更大，且在多数市场环境下，其水平会高于定期存款利率，以补偿更高的信用风险和流动性风险。

从上可知，尽管为了降低银行的负债成本，减缓净息差的收窄，从2024年以来银行存款利率大幅下降，银行净息差收窄的趋势趋于稳定，但是由于存款利率下跌后，其他资产的利率优势相对显现，尤其是公募基金和银行理财，比价效应导致银行存款转化成资管产品。但是却从另外一个方面提高了负债成本，而且还导致存款稳定性的下降，这可能是始料未及的，这就需要银行的负债管理更加高效，确保资金来源可靠、结构多样性、与资产匹配。