国际金价屡创新高，黄金投资热情持续升温，但百年珠宝品牌老凤祥却未能分到一杯羹。近日，老凤祥发布2026年第一季度报告，公司营业收入137.42亿元，同比下降21.57%；归属于上市公司股东的净利润为5.47亿元，同比下降10.76%。

同时，以加盟模式快速扩张的老凤祥，在过去一年收缩了近500家门店，今年一季度再减185家，其中绝大多数为加盟店。在黄金消费市场结构性分化的背景下，这家有近170年历史的民族品牌，正面临终端消费疲软、渠道持续收缩，以及因“一口价”换金等纠纷引发的消费者信任挑战。

一季度关店185家

经营现金流告负

财报数据显示，2025年老凤祥实现营业总收入528.23亿元，同比下滑6.99%，归母净利润17.55亿元，同比下降9.99%；2026年一季度，营收进一步下滑至137.42亿元，同比降幅扩大至21.57%，归母净利润5.47亿元，同比下降10.76%。至此，老凤祥业绩已连续两年下滑。

图源：公司财报

分板块看，2026年一季度，作为营收核心支柱的珠宝首饰业务收入128.41亿元，同比下降11.18%，婚庆、日常佩戴等传统黄金刚需消费疲软是主因。波动最剧烈的是黄金交易业务，受高金价抑制投资和批发备货热情，该板块收入仅8.23亿元，同比骤降72.23%。境内外市场同步降温，境外营收跌幅达29.12%。

渠道端同样在收缩。2025年全年，老凤祥净关闭营销网点483家，其中加盟店净减少499家，仅靠自营店净增16家勉强对冲。进入2026年，收缩并未停止，一季度连锁营销网点降至5170家，较2025年末再净减少185家，且全部来自加盟门店。

老凤祥线下门店

截至2026年3月末，老凤祥加盟网点为4957家，占比仍高达95.88%。这意味着，公司几乎没有直营店体系形成有效缓冲。而加盟渠道的持续收缩，已对老凤祥的现金流造成直接冲击，财报显示，2026年一季度经营活动现金流净额为-23.49亿元。

加盟门店不断减少的背景下，老凤祥年报中给出了较为谨慎的经营预算：预计2026年全年营收同比下降28%至380亿元，归母净利润同比下降27%至12.80亿元。

老凤祥的困境并非孤例。从已披露财报的品牌来看，今年一季度，珠宝首饰企业普遍承压，营收下滑、集中调整门店成为行业共性。其中，周大生营业收入19.54亿元，同比下降26.90%；周大福整体零售值同比下滑1.5%，中国内地市场零售值下降8.2%，季度内净关店128家；老庙黄金母公司豫园股份营收96.49亿元，虽同比增长9.87%，但受金价上行压制毛利率，归母净利润仅1.57亿元。

终端消费遇冷

换金纠纷频发

近日，中国黄金协会最新统计数据显示：2026年一季度，我国黄金消费量303.292吨，同比增长4.41%。其中，金条及金币消费量达202.062吨，同比大增46.4%，反映出居民避险与投资需求旺盛。

黄金市场的火热，并未传导至终端首饰消费。数据显示，一季度黄金首饰消费量为84.62吨，同比下降37.1%，跌幅创下2024年以来同期新高；世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》也显示，今年一季度，全球金饰消费需求量同比下滑23%至300吨。

近日，记者在附近一家大型商场内看到，正值晚间消费高峰，老凤祥专柜前却十分冷清，前来咨询和选购黄金饰品的顾客寥寥无几，同一商圈的其他品牌专柜同样门可罗雀。

老凤祥部分产品

店员向记者介绍，品牌近期推出了“5·20”每克立减100元的优惠活动，消费者可在当日实时金价基础上直接抵扣。同时，抖音平台部分款式可享受6至9折不等的折扣。记者发现，一款足金碎碎冰戒指店内标价1500元，抖音优惠价为1180元，相当于7.9折。然而，促销并未换来预期的市场反响，终端表现依然平淡。

值得注意的是，随着金价持续攀升，不少消费者选择将家中闲置的旧首饰“以旧换新”，这一模式正逐渐成为门店维持客流的主要业务，但换新过程中的消费纠纷也频频发生。

据媒体报道，2026年3月，湖北老河口市一位消费者在老凤祥进行黄金“以旧换新”时，40余克旧金仅换得17克新金，克重大幅缩水。类似案例在湖南永州、浙江嵊州等地接连出现：有消费者27克黄金经两次置换后只剩16.8克，还需倒贴8000余元；另有消费者4.66克旧金换成2.71克新项链，折损率达42%，维权时门店一度拒绝补齐，甚至有店长在消费者维权过程中拉黑对方微信。

图源：黑猫投诉

记者走访老凤祥门店了解到，黄金“以旧换新”分“以克换克”和“一口价”两种。“以克换克”需按克支付旧品工费及新品工费；“一口价”则按当日金价结算旧金，无工费。引发纠纷的核心在于“一口价”商品与“按克计价”之间的信息不对称。在黑猫投诉平台上，“老凤祥”相关投诉累计超过4600条，其中大量投诉指向“以旧换新”环节。其中，有消费者反映称，店员推荐置换时未主动说明“一口价”产品的克重差异，故意隐瞒核心克重信息，事后被敷衍、拒不处理。

针对加盟店消费纠纷的内部管理机制以及是否存在全国统一的违规处罚标准，记者向老凤祥方面发送了采访函，截至发稿未收到回复。

（来源：撰写/风口财经记者赵冲）