这是自2007年有数据以来的首次负值。

2025年11月，我国居民部门新增贷款录得-2063亿元，这是自2007年有统计记录以来的首次负值。

居民贷款首次转为负数，这意味着当月居民偿还的贷款本金及利息总额超过了银行新发放的贷款额。

借钱的人少了，反过来偿还贷款的人多了，从宏观来看，这不是一个很好的信号。

自2007年开始统计居民贷款数据以来，居民部门贷款就始终呈增长态势，这次11月单月负值，也标志着居民部门信贷扩张周期的阶段性终结。

随之而来的问题是，这只是偶发情况，还是会成为未来的一个常态？

如果是偶发情况还好，但如果成为未来常态，那么这是否意味着一个偿债潮的来临呢？

从数据来看，居民贷款可以分为短期消费贷、中长期房贷和经营贷。这次负增长主要受两方面驱动，一是房贷提前还贷潮持续，存量房贷余额加速收缩；二是消费贷增长乏力，居民消费倾向下滑。经营贷虽然有小幅增长，但仍然难以抵消前两者的负向冲击。

还有一个数据也值得注意，那就是今年11月我国社会消费品零售只增长了1.3%，零售消费增长放缓，也意味着消费贷也在下滑。

要知道，在2019年之前，我国社零增速高达8%，尽管今年前11个月，我国社零增速仍然在4%，但和2019年相比，增长也已经减半。

居民贷款虽然是首次转负，但也并非是偶然，而是多种因素长期累积的必然结果。其核心逻辑就是“需求收缩+供给收紧+预期转弱”的三重因素叠加。

在需求端，第一个因素就是收入不确定性加剧。今年二季度央行调查显示，居民收入信心指数和就业预期指数都创近年新低，这些都导致居民对未来收入增长的预期趋于保守。

其二就是地产周期调整的深度影响。作为居民贷款的核心组成部分，房贷增量自2021年就持续萎缩，2023年房贷余额首次转负，2025年进一步加速。购买需求和投机性需求同步降温，也让居民贷款减少。

最后一点，就是消费信心问题。居民部门从过去的加杠杆消费，到今天的降杠杆储蓄，支出压力显然还在加大，叠加不确定性等因素，这也让居民更倾向于减少负债、增加预防性储蓄。此外，年轻一代消费观念的变化，也导致消费贷不如以往。

大家变得更务实、更实际，也就不会盲目透支消费，盲目追求高消费。

总的来说，消费端的变化就是从过去的贷款三十年买房，消费贷款等“加杠杆消费”，转变为今天的主动还房贷、务实消费的“降杠杆储蓄”。

而要解决消费端的问题，就是要打破预期，创造利好；所以明年的消费补贴还会继续延续，同时考虑到今年国补的家电和过去的新能源汽车，已经透支了一部分消费需求，所以明年的消费补贴，可能会扩大范围，例如扩大到餐饮，甚至是所有商品都统一参与补贴等等，这不是没有可能。

随着特定产业的消费补贴出现了边际效益递减，要想继续扩大内需，最好的办法就是扩大补贴范围，继续吸引居民消费。

居民贷款转负，对宏观的影响既有短期上的阵痛，也会有长期重构的机遇。

在经济层面，居民贷款负增长，会直接抑制消费支出，尤其是耐用品消费和住房相关的消费。最近车圈在好几年的迅猛增长后也迎来了罕见的小幅下滑，也能说明问题。

在短期内，耐用品和住房相关的肯定会有阵痛，这是难以避免的，但好消息是，这有助于推动消费回归理性，且促进服务型消费进一步升级。

另外居民部门降杠杆释放的资金可能流向企业部门，这就会进一步促进产业投资和创新投资，最终推动经济结构朝着更高质量发展转型。

当然最好的地方莫过于债务风险被稀释了。居民部门主动去杠杆，这有助于降低系统性金融风险，避免了出现债务泡沫引发的连锁反应，也为未来调整留出了空间。

可以说，刺激居民信贷增长还是很容易的事情，加杠杆也是很容易的事情，尤其是过去十几年里，居民部门一直在加杠杆。

现在居民难得主动去杠杆，去降低债务风险和金融风险，本质上这对宏观而言其实是一件好事。

不过在金融层面，银行的日子肯定不会那么好过了。过去居民部门高杠杆，银行吃利息收入算是一个不错的时代，但随着银行信贷规模收缩，利息收入下降，资产质量也必然会面临着考验。

这可能也会倒逼银行开发低风险、高收益的理财产品，去扩展消费金融以外的信贷领域，从而提升服务实体经济的能力。

而居民都把钱放在了银行，存款利率下行压力加大，也可能会推动贷款利率进一步市场化，从而起到优化资金配置效率的结果。

很多人认为贷款减少势必会抑制增长，听起来好像有道理，但实际上经济最重要的不是增长，而是在保持的增长的同时，还能够健康。

贷款减少，就是居民主动去杠杆，这会大大降低出现风险的可能性，回购历史上的多次危机我们很容易发现，都是人性贪婪造成的，而今天居民部门主动“去贪婪”，主动去降杠杆，显然是一件好事情。

居民贷款转负，也标志着我们进入“去杠杆深化期”。这一过程虽然伴随短暂阵痛，但却是我们化解历史高杠杆风险，重构经济新平衡的必要阶段，未来随着居民部门杠杆率的进一步下滑，我们也有望迎来新的机遇。

例如随着居民杠杆率下滑和收入分配改善，服务消费、品质消费都将成为拉动内需增长的新引擎。而金融资源也会从地产放在实体经济身上，这将进一步推动制造业高端化、智能化发展。

另外随着居民资产负债表修复完成后，抗风险能力也会得到提升，这也可以为我们的经济长期稳定奠定基础。

信贷不是越增长越好，更不是盲目无序扩张越好，我们需要的是有条件、有秩序、有目标的稳中有序，该增长的时候增长，该去杠杆的时候就一定要去杠杆。

别人恐惧时，我们要贪婪；而别人贪婪的时候，我们就要恐惧；现在去杠杆，恰恰正是为了以后的高质量增长。

end.

作者：罗sir，关心人、社会和我们这个世界的一切；好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。