1月26日，国内外金银价格再创历史新高，其中伦敦黄金现货和COMEX黄金期货纷纷涨破5100美元/盎司，而伦敦白银现货和COMEX白银期货涨幅更大，双双逼近110美元/盎司关口。

受国际市场带动，26日早盘国内期货市场沪银主力合约2604一度涨超14%，截至下午收盘，主力合约中沪银涨12.78%；沪金涨3.67%，铂、钯主力合约分别录得9.68%、7.17%涨幅。

进入2026年以来，贵金属价格持续突破历史高位。金、银年内已分别录得超过17%及52%的涨幅。

“从金银等贵金属价格的驱动来看，不仅仅由实物消费和投资需求增长驱动，还有金银的货币属性和避险属性在发力。对于近期的涨势，我认为主要是避险买盘在推动，市场担忧美国在破坏原有的国际治理秩序。”华闻期货有限公司总经理助理程小勇认为，从历史走势来看，黄金价格涨跌并不取决于实物需求，而是取决于投资需求。而当前黄金的投资需求增长可能更多的是配置需求，全球治理体系变革、地缘政治频发、欧美债务高企、经济增速放缓与欧美高涨的股市形成鲜明对比，这意味着权益资产泡沫风险越来越大，机构需要配置与权益资产相关度较低、具有避险属性的资产对冲投资组合的β风险，个人投资者则需要配置黄金实现资产保值增值。黄金和白银ETF持仓代表二者的投资需求景气度，近期美元实际利率（用10年期TIPS收益率衡量）反弹至1.9%以上，去年11月和12月均值在1.8%左右。然而，全球最大的黄金ETF——SPDR持仓同步攀升，1月23日升至1086吨，创2022年以来最高纪录，一改以往的负相关关系。1月下旬，全球最大的白银ETF——SLV持仓量也升至1.62万吨，同比增长12.4%。

他分析，贵金属长期的利多因素是央行购金和投资需求，而近期主导的利多因素是避险买盘。从美国军事干预委内瑞拉到争夺格陵兰岛，再到近期成立的关于加沙地区的“和平委员会”，美国正重塑国际关系，引发市场对未来高度不确定性的担忧，反映市场恐慌的VIX指数在1月20日突破20。此外，特朗普对美联储独立性的持续攻击，以及美国政府月底关门风险的陡增，正在重塑投资者的资产配置逻辑。市场不仅在定价地缘政治风险，更在交易“货币贬值”预期，导致投资者纷纷寻求避险资产，传统避险资产美债则因美国信用削弱和破坏国际秩序而受到抛售。

对于白银的亮眼表现，生意社分析师认为，白银兼具贵金属避险属性与工业属性的双重优势，价格涨幅已显著超越黄金。

其分析，白银上涨核心驱动源于供需矛盾的持续激化。需求端，光伏组件、电动汽车、AI数据中心等新兴产业对白银的刚需爆发式增长，成为中长期需求核心增量；供应端，中国自2026年1月1日起实施白银出口管制，仅44家企业获得出口资质，而中国掌握全球60%以上的白银精炼产能，出口限制直接导致全球供应断崖式下跌。此外，避险资金与工业需求资金的双重涌入，进一步放大了银价的上涨弹性，使其成为本轮金属牛市中的“领涨龙头” 。

此外，工业金属锡受半导体领域需求预期及供应收紧等因素影响价格走高。铜、铝、镍等战略品种受供需约束与战略囤积行为支撑维持高位整理。

对于有色市场后市，生意社分析师认为，预计短期内金属市场将维持高位震荡格局。贵金属方面，黄金、白银在基本面支撑下仍具上涨动能，但短期逼近关键阻力位，波动风险加剧；工业金属方面，铜、锡、铝等战略品种受供需错配与战略博弈支撑，回调空间有限。

而对于贵金属市场，程小勇认为，当前贵金属避险属性因国际秩序体系遭遇挑战、地缘政治危机频发（美国准备对伊朗动武）和权益市场不确定性加剧，机构和个人都在增配黄金对冲投资组合β风险和实现资产保值增值。国际秩序重构和变革当中，美元信用会继续削弱，金银等贵金属的投资属性攀升和货币属性回归会支撑价格继续维持高位，且还有可能再创新高。

卓创资讯贵金属分析师黄加奇表示，当前宏观不确定性增加，金融市场的波动使得黄金的避险需求不减，全球央行也将持续购金以分散美元风险。但同时也需警惕急涨过后的技术面回调，谨慎投资。

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校对：王锦程