财联社1月28日讯（编辑 黄君芝）在国际金价屡刷新高的背景下，亿万富翁投资者、全球最大对冲基金桥水基金创始人达里奥（Ray Dalio）发出警告：各国央行和主权财富基金纷纷抛售国债，转向黄金，这并不令人意外。但以史为鉴，当前经济形势十分危险。

由于美元走软，金价周二再度刷新历史新高：现货黄金收涨3.3%，报5180.2美元/盎司，截至发稿仍徘徊在5170美元附近。

“导火索”债务

达里奥从债务问题切入，深入剖析了当前的危险情势。他指出，债务周期对于个人或国家来说都是相同的，唯一的区别是政府可以印钞。

他说：“当你的债务相对于收入来说很少时，你可以增加支出，这不成问题。但债务越多，还款压力越大，你的支出就会受到挤压。这时你就会开始陷入财务困境。”

此外，还存在供求关系问题。达里奥解释称，“换句话说，一个人的债务可能是另一个人的资产。所以当你出售债券时，持有这些债券的人期望获得可观的实际回报，否则他们就不会持有这些债券。”

达里奥进一步指出，地缘政治冲突的加剧增加了复杂性，也带来了额外的风险。

“我们现在都在谈论贸易战，”他说。“你可能会看到更多资本战，或者你可以理解为什么美元债券的买家或持有者会觉得风险很大，这可能是因为供需关系，也可能是因为当前环境如同战争时期。如果你是非美国，难道你不担心会受到制裁吗？如果你是美国，那么就存在一种无法承受的风险。”

涌向黄金

达里奥表示，这种新的风险考量在主权债券买家中表现得非常明显，他们放弃了法定货币，转而选择硬通货。

他说：“你现在看到的是各国央行资产配置的变化：它们正在转向黄金。黄金现在是第二大货币。为什么黄金市场上涨了？为什么它会继续上涨？你会看到各国央行、主权财富基金等等都开始增持这种货币。”

“为什么？因为这是更安全的货币。在我看来，黄金是一种货币，而且是最不容易贬值和/或被没收的货币，这是无可争议的事实。”他说。

达里奥表示，纵观历史，所有货币要么是“与硬资产挂钩的货币，即与黄金或类似供应有限且全球认可的资产（如白银）挂钩”，要么是法定货币，“即不与任何东西挂钩/不与任何东西挂钩，因此供应不受限制的货币”。

他指出，纵观历史，每当与黄金挂钩或以资产为支撑的货币背负过多债务或承诺时，货币体系就会崩溃。

“这种情况的发生是因为各国领导人要么坚持以黄金为货币支撑的承诺，导致债务违约和通缩萧条；要么违背了按承诺价格交付黄金的承诺，从而创造大量货币和信贷，这通常会导致货币贬值，进而推高通货膨胀和金价。”他补充说。

达里奥还补充道，法定货币体系崩溃的教训对当今更具现实意义。

“在那种情况下，央行总是会创造大量货币和信贷，这通常会导致更高的通货膨胀和更高的金价。在所有这些情况下，黄金作为‘纸币债务’的替代货币都表现出色。从长远来看，它是保值能力最强的货币。这就是为什么它现在是各国央行持有的第二大储备货币。”他说。

投资建议

达里奥表示，“我看待黄金的方式与其他资产一样，都是在构建投资组合时考虑其预期收益、风险、相关性以及与其他资产的流动性，从而制定战略性的资产配置方案。然后，我会根据市场动态，考虑如何对该组合进行战术性调整。

“因此，我认为黄金就像一定数量的现金一样，具有一定的特性，是投资组合的一部分。”他说。

达里奥还指出，他的方法与大多数投资者截然不同，许多投资人更多地将黄金视为投机市场。

他说：“当我思考投资组合中应该持有多少黄金时，我将其视为战略性资产配置，而非战术性/择时决策。因此，当投资者问我是否应该根据金价涨跌来决定买卖黄金时，我会告诉他们，这是一个次要的战术性问题，他们首先应该问问自己，在战略资产配置中应该持有多少黄金。”

“根据我自己的分析，这个比例在5%到15%之间，具体取决于投资组合中的其他资产以及投资者的风险偏好。”他补充道。

最后，达里奥还补充称，“至于在投资组合中策略性地超配或低配黄金，正如之前解释的，在货币体系崩溃、货币没收风险高以及经济/货币战争（例如制裁）时期，应该超配黄金；而在其他时期，则应该低配黄金。”

“因为从长远来看，黄金一直是一种表现相对较差的资产（类似于现金），因为它不是一种生产性资产，”他总结道：“总之，我想表达的是，你应该把黄金视为一种基本货币，至少应该持有一定比例。但大多数投资者都没有持有黄金。”

（财联社 黄君芝）