美国商务部4月9日公布，2月个人消费支出（PCE）指数持续高于美联储通胀目标。此外，同期个人消费环比意外下滑以及2025年四季度GDP终值向下修正，叠加中东冲突前高通胀背景，滞胀担忧加剧，美联储降息节奏再添变数。

多项宏观数据发布

个人消费支出（PCE）物价指数为美联储核心通胀标尺。数据显示，2月核心PCE（剔除食品与能源）同比上涨3.0%，较1月3.1%微降0.1个百分点；整体PCE同比2.8%，与前值持平，两项数据均符合道琼斯共识预期。环比层面，核心与整体PCE均环比上涨0.4%，同样契合预测，凸显通胀黏性仍强，显著高于美联储2%长期目标。

数据同时披露，2月美国个人消费环比意外下降0.1%，远逊于市场预期的增长0.6%；个人收入环比增长0.4%，与预期一致。消费意外收缩，叠加通胀居高不下，反映居民实际购买力承压，经济内需动力减弱。

此外，修正的GDP数据显示增长端进一步降温。2025年四季度美国GDP终值下修至年化增长0.5%，全年增速维持2.1%。私人国内购买者最终实际销售增速下修至1.8%，较初值回落0.6个百分点，主因投资弱于预期，经济放缓态势明确。

TradeStation全球市场策略主管David Russell点评：“2月通胀符合预期，但收入疲软叠加GDP再度下修，意味着美伊冲突前滞胀压力已超预期，市场对70年代滞胀场景的担忧正在上升。”

本次数据覆盖时段为美伊冲突爆发前，未计入冲突引发的能源价格暴涨——国际油价一度突破每桶100美元，美国本土汽油零售价单月跳涨超1美元/加仑。美联储通常视此类供给侧冲击为暂时性扰动，核心PCE更能反映长期通胀趋势。

劳动力市场同步显现放缓信号。美国当周初请失业金人数升至21.9万人，高于预期21万人，较前值增加1.6万人，就业扩张力度减弱。3月美联储会议纪要显示，政策制定者兼顾物价稳定与充分就业双重目标，整体倾向年内降息，但对通胀反弹风险保持警惕，在地缘与数据双重不确定性下，降息时点与幅度更趋谨慎。

但美联储越来越多官员认为，需要考虑是否加息以应对通胀压力。会议纪要还显示：“与会者指出，若中东冲突持续，能源价格可能更长期维持高位，而更高的投入成本更可能向核心通胀传导。”

美联储目前将基准利率维持在3.50%至3.75%区间，市场对今年降息的预期已经大幅下降。

金融市场表现平稳

周四当天，受油价上涨、市场消化多项关键经济数据影响，美国国债收益率小幅波动，投资者正进一步研判通胀走势与利率前景。

美国10年期国债收益率微涨不足1个基点，报4.295%；对美联储短期利率决策更敏感的2年期国债收益率小幅回落不足1个基点，报3.785%；长期30年期国债收益率微涨不足1个基点，报4.891%。

美伊于周二晚间达成停火协议后，能源价格周三回落，投资者大举买入美国国债，对美联储降息的预期显著升温。但停火局面目前显得愈发脆弱，市场紧张情绪仍在，周四油价再度走高。

美国西德克萨斯轻质原油（WTI）期货上涨 5%，升至每桶 99 美元上方；国际基准布伦特原油期货上涨4%，升至每桶 98 美元上方。

即便在美伊冲突爆发前，美国通胀水平仍高于美联储 2% 的政策目标。卡森集团首席宏观策略师索努・瓦尔吉斯表示：“截至2月的三个月里，美联储青睐的PCE指数年化涨幅超过4%，核心PCE更是高于 4.5%。通胀水平偏高，且不能简单归咎于受关税影响的商品带来的暂时性扭曲。换言之，在中东危机之前，美联储就已经面临通胀难题。这开始像‘皇帝的新装’：所有人都看得出来通胀过高，但美联储却选择视而不见。”