记者 濮振宇

5月18日，小牛电动(NASDAQ: NIU)最新财报显示，2026年第一季度，小牛电动总营收达到9.095亿元，同比增长33.4%；销量同比增长28.7%，达到26.16万辆；单车收入从2983元提升至3151元，同比上涨5.6%。这意味着，小牛电动不仅卖得更多了，也卖得更贵了。

小牛电动成立于2014年，主营智能电动车业务。2015年6月，小牛电动正式发布了其首款智能电动车型“小牛N1”，自成立至今，小牛电动推出了N、M、U等多个系列的车型。

尽管营收快速增长，但小牛电动亏损在不断扩大。第一季度，小牛电动净亏损从去年同期的3880万元扩大至9390万元，净亏损率从5.7%升至10.3%。即便剔除股权激励影响的非GAAP调整后净亏损，也达到8800万元，而去年同期仅为3140万元。在此之前，小牛电动已连续四年亏损,累计亏损超5亿元。

亏损扩大的原因是什么？一方面，快速增长的销售与营销费用增加了成本。第一季度，小牛电动运营费用同比增长59.7%，远超33.4%的营收增速。其中，销售与营销费用从1.146亿元飙升至1.797亿元，同比增长56.8%。小牛电动坦承，主要原因是春节期间广告和促销费用猛增4590万元。

另一方面，对于已开展全球化布局的小牛电动而言，汇率波动正在成为不可忽视的损益变量。第一季度，小牛电动一般及行政费用同比增长105.8%，从2070万元增至4250万元。小牛电动在附注中披露，本期汇兑损失为1920万元，而去年同期为汇兑收益910万元。仅汇兑一项，就造成了2830万元的利润波动。

在国内市场，小牛电动第一季度销量同比增长35.4%，销售收入增长41.6%，单车收入同步提升4.5%。小牛电动在财报中解释，这得益于针对Z世代的双代言人策略，以及春节期间密集的营销投放。

在国际市场，小牛电动第一季度销量同比大跌32.4%，收入下降15.2%。小牛电动明确表示，这是“国际市场中滑板车销量下降”所致。

国际市场承压背后，是小牛电动产品结构的调整，其正主动收缩低端滑板车业务，向更高价值的电动摩托车定位倾斜。小牛电动CEO李彦在财报中解释称：“我们正在优化微出行布局，优先发展电动摩托车业务。”

谈及业务亮点，小牛电动着重强调了“AI集成的旗舰车型”以及自研的NIU AIOS智能操作系统，并将其定位为“行业领先的AI技术”，聚焦安全、便捷与个性化体验。

但小牛电动的AI故事目前仍处于起步阶段，尚未彻底体现在公司毛利率上。第一季度，小牛电动整体毛利率为17.4%，仅比去年同期的17.3%微升0.1个百分点。

值得注意的是，尽管亏损扩大，小牛电动的财务底盘并未动摇。截至2026年3月31日，公司持有现金、定期存款及短期投资合计11.63亿元，受限资金2.11亿元，短期银行借款2.3亿元。现金储备远高于有息负债，这为小牛电动正在进行的品牌升级与AI战略提供了缓冲空间。

针对2026年第二季度，小牛电动给出了颇为乐观的指引：预计营收15.7亿至18.21亿元，同比增长25%至45%。考虑到小牛电动第一季度净亏损已明显放大，其第二季度能否在营收增长的同时实现盈亏平衡，将是市场关注的焦点。