文 | 人民币观察 大河 图 | 微摄

2025年，全球金融市场经历货币政策转向与经济格局重构的深度调整，人民币汇率在内外因素交织作用下走出“先弱后强、波动收窄”的鲜明轨迹。年末，离岸人民币成功突破7关键关口，为2026年走势奠定偏强基础。展望新一年，在美联储降息周期延续、中国经济韧性凸显、人民币国际化进程加速等多重积极因素支撑下，市场主流预期人民币将延续温和升值态势，但全球经济复苏分化、地缘政治博弈等不确定性仍可能引发阶段性波动。深入解析人民币走势的核心驱动逻辑与未来演化路径，对企业经营、跨境投资及宏观政策调控均具有重要参考价值。

2025年复盘：先抑后扬的升值轨迹与核心特征

回顾2025年，人民币兑美元汇率运行可清晰划分为三个阶段，整体呈现“低位企稳、逐步回升、年末加速”的演进节奏。第一阶段为年初至4月初的震荡偏弱期，受美联储“放鹰”暂停降息、美元指数高位震荡影响，离岸人民币以1美元兑7.27元人民币开局，4月8日触及全年低点7.42879，较年初贬值幅度超2.18%。第二阶段为4月初至7月初的快速升值期，随着美联储降息态势逐渐明确，美元指数开始高位跳水，叠加中美经贸谈判取得进展、关税风险缓和，人民币汇率快速反弹，从7.35附近升至7.16左右，两个月内升值幅度超2.58%。第三阶段为7月初至年末的温和升值期，中美经贸关系持续改善、国内经济数据超预期、年末企业结汇需求集中释放等因素叠加，人民币稳步走强，12月24日离岸人民币突破7.01，全年升值幅度超4%，同期在岸人民币贬值幅度收窄至3.83%，而美元指数全年跌幅逼近10%，为人民币升值提供了重要外部支撑。

值得注意的是，2025年人民币汇率呈现“对美元强、对一篮子货币弱”的分化特征。截至12月19日，CFETS人民币汇率指数、BIS货币篮子人民币汇率指数、SDR货币篮子人民币汇率指数较年初分别下跌4.1%、3.0%和2.9%，其中人民币兑欧元贬值8.5%，兑墨西哥比索贬值10.5%。这一分化背后，核心是美元指数大幅下跌引发的非美货币对美元普遍升值效应，而人民币相对其他非美货币的贬值，也反映出国内物价水平偏低对实际有效汇率的拖累，以及全球货币格局重构下的差异化波动特征。从外汇供求来看，市场结构持续改善，银行结售汇顺差从1月的-392.43亿美元扩大至9月的517.58亿美元，结汇率从年初60%附近提升至70%左右，购汇率则从75%回落至65%，形成“预期改善-资金流入-汇率升值”的良性循环。

核心驱动逻辑：内外共振下的升值动力解析

2025年人民币汇率的逆转升值，是外部环境宽松与内部基本面支撑共同作用的结果，这一核心驱动逻辑也将持续影响2026年走势。从外部因素来看，美联储货币政策转向是最关键变量。自2025年9月以来，美联储已累计下调政策利率0.75个百分点，若从2024年9月算起累计降息幅度达1.75个百分点，12月发布的利率路径“点阵图”显示2026年至少还有1次0.25个百分点的降息。美联储持续宽松推动美元指数结构性走弱，为人民币等非美货币升值打开了空间。历史数据显示，美元指数与人民币汇率呈现显著负相关关系，2025年美元指数10%的跌幅，直接带动人民币兑美元被动升值。

从内部因素来看，经济韧性、资金流入与政策支撑形成三重合力。经济基本面方面，2025年中国经济展现强劲韧性，一季度GDP同比增长5.4%远超市场预期，前三季度GDP同比增长5.3%，1-11月以美元计价的出口总额同比增长5.4%，其中新能源汽车、锂电池等高技术产品出口增速超20%，机电产品出口占比达58%，贸易顺差的稳定格局为人民币汇率提供了坚实物质基础。资金流入方面，国内权益市场表现亮眼吸引跨境资金回流，7月以来沪深股通累计净流入超800亿元，债券市场上外资持有中国国债规模突破3.2万亿元创历史新高，跨境资本的双向流入巩固了汇率稳定基础。政策支撑方面，央行通过“中间价引导+离岸工具调节”精准调控汇率预期，10月以来累计发行350亿元离岸人民币央行票据，有效抑制过度波动；同时，人民币国际化进程加速，十五五规划建议删除“稳慎”推进表述，八部门政策支持东盟国家投资者以人民币投资，扩大人民币跨境使用场景，进一步提升了人民币的全球需求。

季节性因素也成为年末升值的重要助推力。招商证券张静静团队指出，年末人民币汇率季节性走强，核心是私人部门春节前结汇行为的季节性特征，历史数据显示春节前银行代客结售汇顺差规模往往是全年最高水平，国内外汇市场供需关系对人民币升值的支持力度达到全年峰值。2025年12月这一特征尤为明显，企业为回笼资金、锁定利润集中释放结汇需求，推动人民币加速突破7.01关键关口。

2026年走势预测：温和升值为主，多情景演化路径

综合市场主流机构预测与核心驱动因素演化趋势，2026年人民币汇率将以“温和升值为主基调、双向波动常态化、先升后稳显韧性”为核心特征，汇率中枢有望突破7.0整数关口，全年运行区间预计在6.7-7.2之间。界面新闻综合9家机构预测显示，2026年底人民币兑美元汇率有望收于6.7-7.0区间，其中德意志银行预测更为乐观，认为到2026年底人民币兑美元将升值至6.7，2027年底进一步升至6.5；东吴证券预计2026年底人民币对美元或升向6.7-6.8；南华期货则认为全年核心波动区间为6.80-7.15。

具体可分为三种情景演化：一是基准情景（概率最高），即渐进式温和升值。假设国内稳增长政策持续发力见效，经济基本面韧性凸显，2026年GDP增长5.0%左右，物价水平温和回升；美联储持续宽松，中美利差逐步收敛；逆周期调控工具精准发力维持市场平稳。在此情景下，全年美元兑人民币核心波动区间为6.80-7.15，年底汇率中枢稳定在6.9附近。二是乐观情景，即升值突破均衡线上方。若国内房地产提前回暖、内需超预期复苏，股市持续吸引外资流入，或中美达成重大贸易协议、关税进一步降低引发结汇需求集中释放，人民币汇率可能升破6.8，全年升值幅度有望达到5%左右。三是悲观情景，即汇率阶段性承压。若国内股市与房地产动能不足、经济数据不及预期，或中美经贸摩擦再度升温、全球经济衰退风险加剧，美元兑人民币可能阶段性触及7.30，但在央行政策调控与经济基本面支撑下，贬值幅度整体可控。

从驱动因素演化来看，支撑人民币升值的核心逻辑仍具备较强生命力。外部层面，美联储降息周期延续将持续压制美元指数，中美利差收敛趋势明确，2026年中国央行预计仅降息1-2次（调降幅度0.1-0.2个百分点）、降准1次（幅度0.5个百分点），相较于美联储的宽松力度更为克制，货币政策的独立性与战略定力将进一步支撑人民币相对强势。内部层面，中国经济结构性修复持续推进，新兴市场工业化、全球AI算力投资扩张带来的新需求，以及新能源、高端制造等产业优势将支撑出口增长，德意志银行预计2026年中国出口增长6%；同时，出口企业结汇意愿的趋势性反转将持续释放升值动力，2022年以来出口商积累的1万亿美元左右待结汇规模，将在升值预期形成后持续推动跨境资金回流。此外，人民币国际化进程加速将提升长期需求，数字人民币跨境应用地区范围扩大、与东南亚等地区的双边货币合作深化，都将为人民币升值提供长期支撑。

影响维度拆解：对实体经济与资本市场的双重赋能

2026年人民币温和升值趋势，将通过贸易、投资、消费等多个渠道对经济社会产生深远影响，既带来积极赋能，也暗藏潜在挑战。对实体经济而言，积极影响主要体现在进口成本降低与企业盈利改善。人民币升值将显著降低能源、大宗商品等进口商品的人民币计价成本，缓解输入性通胀压力，同时有助于提升国内企业海外采购能力，契合扩大内需的政策导向。对于进口依赖度较高的行业，如航空、半导体、化工等，盈利空间有望得到实质性提升。但对出口企业而言，需警惕汇率波动带来的盈利挤压风险，尤其是对美出口占比较高、议价能力较弱的中小出口企业，可能面临订单流失或利润收缩压力，需通过外汇衍生工具对冲风险。

对资本市场而言，人民币升值将形成显著利好支撑。历史数据显示，汇率上涨与外资流入呈现正向关联，2020-2021年人民币升值周期中，北向资金累计净流入超5000亿元；国际投行高盛的复盘研究也显示，汇率上涨0.1个百分点，股票估值提升3%-5%。2026年人民币温和升值预期将持续增强人民币资产的吸引力，预计北向资金将继续净流入A股，外资持有中国债券规模也将稳步提升，为资本市场提供长期稳定的资金支撑。但需注意，人民币升值可能增加跨境投资的换汇成本，港股通、跨境理财通、互认基金等跨境投资产品，在持股期间可能因人民币升值导致最终收益率打折扣，投资者需做好多元化资产配置以对冲汇率风险。

从企业应对来看，汇率风险管理尤为重要。以2025年12月青岛某工程机械出口企业为例，其与美国经销商签订1500万美元订单后，通过芝商所美元兑人民币期货以7.05的价格卖出150手期货合约锁定结汇汇率，成功规避了2026年3月收汇时汇率跌至6.98带来的150万元人民币损失。这一案例表明，企业通过合理运用外汇期货、远期结售汇等工具，可有效对冲汇率波动风险，保障经营利润稳定性。

深度评论：升值背后的经济逻辑与政策启示

中国金融网董事长、中国金融安全文化创研院院长何世红指出，2026年人民币汇率的温和升值趋势，并非单纯的市场短期波动，而是中国经济基本面韧性、货币政策独立性与全球经济格局重构共同作用的必然结果，背后蕴含着深刻的经济逻辑与政策导向。从经济逻辑来看，人民币升值是中国经济高质量发展的客观反映，新能源、高端制造等产业优势强化、出口结构优化、经常账户持续顺差，为人民币汇率提供了坚实的内在锚，这与新兴市场货币普遍依赖外部环境的被动波动形成鲜明对比。同时，人民币升值也符合汇率市场化改革的方向，随着汇率弹性增强，其作为宏观经济自动稳定器的功能将进一步发挥，通过适度升值缓解进口成本压力、促进内需扩大，实现内外均衡发展。

从政策导向来看，央行“稳汇率”与“促开放”的平衡思路将贯穿2026年。一方面，央行始终坚持“市场在汇率形成中起决定性作用”，强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，这意味着将坚决纠偏市场顺周期行为，处置扰乱市场秩序的行为，避免汇率单边波动对实体经济造成冲击。另一方面，央行将持续推进人民币国际化进程，通过扩大跨境使用场景、深化双边货币合作、完善离岸市场建设，提升人民币在全球货币体系中的地位，而人民币国际化的深化又将反哺汇率稳定，形成“开放-稳定-升值”的良性循环。此外，八部门出台的金融支持西部陆海新通道建设政策，明确支持东盟国家投资者以人民币投资、扩大大宗商品人民币计价结算，为人民币跨境使用创造了更多应用场景，进一步夯实了升值的长期基础。

值得警惕的是，2026年人民币走势仍面临多重不确定性风险。外部层面，全球经济复苏节奏分化、美欧经济“比烂”可能导致美元指数阶段性反弹，中美在科技、地缘政治领域的摩擦可能反复冲击市场情绪；内部层面，国内经济复苏的不均衡性、房地产市场风险化解进程等，都可能影响市场信心与汇率走势。因此，对于企业与投资者而言，需理性看待汇率双向波动，摒弃“单边升值”幻想，善用政策工具与市场手段做好风险对冲；对于政策制定者而言，需进一步增强宏观政策的前瞻性与协同性，统筹好稳增长、稳汇率、促开放的关系，通过政策合力为人民币汇率稳定运行营造良好环境。

2026年人民币汇率将步入“温和升值、双向波动”的新阶段，这一趋势既是全球货币政策周期演化与中国经济韧性的客观体现，也是人民币国际化进程加速的必然结果。从运行轨迹来看，全年大概率呈现“先升后稳”特征，上半年受益于美联储降息与结汇需求支撑延续升值态势，下半年随着内外因素趋于均衡进入区间波动。面对这一走势，市场主体需主动适应汇率波动常态化，做好风险管控；政策层面需持续深化汇率市场化改革，强化政策协同与预期引导。在多重积极因素支撑下，人民币汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定，为中国经济高质量发展与高水平对外开放提供更稳定的外部货币环境。