央广网北京12月26日消息（记者 冯方）近一个月来，白银价格在结束短暂回调后迅速拉升，伦敦白银现货价格连创新高，一度突破75美元/盎司。在此背景下，我国公募基金市场唯一一只主要投资于白银期货的产品——国投白银LOF近期场内价格波动剧烈。12月25日、26日，国投白银LOF场内价格在此前连续3天涨停后，连续两天跌停，26日成交金额近6亿元，溢价率进一步收窄至30%以内。

国投白银LOF近期场内价格走势（截图自Wind）

12月26日，国投白银LOF自开市起至当日10:30停牌，并于10:30复牌。复牌后，国投白银LOF一字跌停。近一个月来，为向市场警示风险并保护投资者利益，国投白银LOF已临时停牌达10次，并连续加大申购限制。最近几天，该基金二级市场价格波动剧烈，12月22日-24日连续三天涨停，价格飙升至3.116元，年内累计涨幅接近255%，溢价率逼近70%。12月25日，国投白银LOF临停复牌后突然跌停，截至今日（26日）已连续两日跌停，场内价格进一步下跌至2.524元，溢价率为29.64%。

而从白银价格看，伦敦银现和隔夜沪银主力合约近几日仍在持续上涨，为何国投白银LOF已连续两日跌停？

“国投白银LOF连续两日跌停，根源在于高溢价泡沫的急速破裂。”南开大学金融学教授田利辉对央广财经记者指出，此前该基金场内溢价率一度达68%，吸引大量投资者参与套利，形成“申购-溢价-套利-供给增加-溢价收窄”的连锁反应。当国投白银LOF于12月25日复牌后，大量套利资金集中卖出，叠加白银价格行至高位面临回调压力，导致该基金连续跌停。这本质上是流动性导致的价格回归，而非基本面变化。

记者了解到，基于交易方式的创新，LOF产品具有双重交易机制和双重价格特性，既可以通过场外渠道按净值申购赎回，也可以在场内像股票一样实时买卖。在不同交易热度下，场外净值价格和场内价格会产生差异，进而出现套利空间，部分投资者从场外低价买入后在场内高价卖出，从而赚取差价。在26日早上的风险提示及停复牌公告中，国投瑞银基金提到，12月24日，国投白银LOF的基金份额单位净值为1.9278元，截至12月25日，该基金二级市场的收盘价为2.804 元，明显高于基金份额净值。

对于国投白银LOF出现高溢价的原因，田利辉认为，主要源于三重因素：一是白银价格年内大幅上涨，刺激资金涌入；二是该基金作为国内唯一白银期货LOF，稀缺性推高需求；三是场外申购限额严格，导致资金只能涌入二级市场，形成“供需失衡”，进而导致场内价格与净值严重背离。

田利辉表示，LOF基金设计初衷是作为资产配置工具，而非短线套利“赌具”。在市场充分竞争的背景下，高溢价套利本质上是“击鼓传花”，随着参与者增多，溢价率自然下行。当溢价率有限时，恐已无足够安全垫。相关套利操作理论上可行但实操风险极高，市场教程网帖多夸大收益，但是回避限购和时滞等关键风险点。投资者需警惕此类非理性投机行为，避免盲目跟风陷入“套利变套牢”困境。

国投瑞银基金表示，目前，国投白银LOF的A类基金份额申购金额上限为500元。后续，公司将调整A类基金份额申购限额，二级市场价格的高溢价率不具备可持续性，敬请特别关注。若该基金12月26日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，该基金有权通过向深圳证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间的方式，向市场警示风险，具体以届时公告为准。

对于白银价格的后市展望，中信期货研报指出，月内行情延续加速特征，短线需警惕价格连续大幅拉涨后波动性加剧的风险，投资者需注意仓位管理。中长期看，中信期货研报认为，白银价格上涨的核心驱动不改，展望2026年，随着联储降息逐渐驱动基本面修复、叠加全球财政共振扩张，预计顺周期资产将会更加受益，白银有望迎来更大弹性，金银比值有回落空间。