文|吴理想

来源|财富独角兽

进入2026年一月中旬，内地公募基金2025年四季报陆续公布，在大科技领域多条赛道异常纷呈的三个月，也存在部分基金反常操作押宝非主流赛道却碰了一鼻子灰。

例如成立于2016年7月1日的老牌基金金信智能中国2025，今年其即将迎来成立十周年的纪念日。但是，该基金从去年以来业绩持续不佳。2025年全年，该基金的净值增长率约为17.64%，其在2274只同类基金中仅排在1329位。2026年1月已经过半，该基金开局不利，最新在2026年的净值增长率约为-0.45%，在2346只同类基金中进一步退至2289位。

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问题出在哪里呢？

前七大重仓股均为银行股新增半导体股占比有限势微

在公募基金行业，金信智能中国2025以常年风格漂移而出位。根据该基金的契约：“基金重点投资在未来经济发展中提供智能化生产、设计与服务的企业，重点包括智能机器、智能穿戴、智能医疗、智能家居、智能电网以及因采用与新一代信息技术深度融合的智能化而具有比较优势的企业，通过积极主动的分散化投资策略，在严格控制风险的前提下实现基金资产的持续增长，为基金持有人获取长期稳定的投资回报。”同时，该基金的业绩比较基准为中证800指数收益率*65%+中证综合债指数收益率*35%。

从契约来看基金并非一只主题产品，但在二级市场实战中却长期风格漂移。以刚披露的基金四季报来看，该基金对银行股情有独钟，从第一重仓到第七重仓均是银行股的天下，它们分别是工商银行、兴业银行、中信银行、建设银行、交通银行、平安银行、中国银行，但这类国有四大行和股份制银行无论在近两个月还是近三个月都表现一般，很大可能拖累了业绩。

对比上一季度来看，南京银行、江苏银行、农业银行被调出了组合之中，基金经理主要调出的是地方商业银行。但从同期的表现来看，它们三者中也没有出色的标的。再看四季度基金经理新调进的标的，包括了中国平安和中芯国际、华虹公司，其中后两者都是半导体赛道的龙头股。

但从近三个月的表现看，平安和华虹在近三个月涨幅超过10%，在十大重仓股中领涨，但是它们分别只排在第八重仓和第十重仓，对组合的贡献也是寥寥无几。在三季报总结中，基金经理表示：“2025年4季度市场各板块分化较大，但组合投资策略继续保持稳定，配置上部分延续了3季度的思路，组合依然是将配置重点放在金融服务智能化领域，也对公司的估值与分红比较关注。低估值且通过智能化获得比较优势的智能企业依然是组合4季度的重点关注方向。”

矛盾的是，基金经理同时表示看好AI:“随着AI技术迅猛发展，已经逐步从训练侧延伸到应用侧，应用领域、应用场景不断扩大。在AI的驱动下，AI相关的硬件需求也在持续增长，部分产品价格也出现了快速上涨，驱动部分公司业绩快速增长。预计这一趋势在2026年依然会延续。因此组合4季度也对智能化相关的硬件，软件，服务保持密切关注，并增配了AI相关的一些硬件制造相关标的。”从表述来看，他们或许指的就是中芯和华虹，但极为有限的配比影响了组合的业绩表现。

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双基金经理的真正能力圈在哪里？

天天基金网显示，该基金到目前总共经历了七任基金经理，在去年4月24日刘榕俊离职后，产品迄今就保持了两位基金经理共管，分别是杨超和谭佳俊，但是两位任职将近一年的年化回报也不过是15%一线。

先看杨超，他目前的管理时间超过了4年半，同时他在管的产品达到了5只，但是在管规模仅仅约为22.33亿元。从履历来看，2006年开始先后任职于鹏华基金研究员,高级研究员,长城证券资深分析师,首席分析师,金融研究所负责人。曾任长城证券金融研究所所长助理,首席研究员。曾任职于安徽省冶金科学院研究所、天津港集团财务公司、鹏华基金。2012年4月加入长城证券,历任长城证券金融研究所行业三部经理、新兴产业部经理。他于2021年3月加入金信基金,任研究总监兼基金经理，工作经历丰富。

不过，从目前管理的5只基金看，除智能中国2025外，在管产品中仅有的任职回报翻番的产品是金信转型创新成长，杨超搭档的是公司另一基金经理黄飙。从2025年的成绩看，其取得了大约58%的成绩尚且不错，但是每一季的持仓基本都是大科技赛道的公司，似乎与学金融出身的杨超关系不大。两人同样搭档管理的还有金信深圳成长，对比四季报来看，虽然重仓与转型创新成长重合度很小，但整体也是以科创和创业板成长类标的为主。

再看杨超单独管理的消费升级和景气优选，前者四季报的重仓股基本被旅游、酒店、航空等消费出行链标的垄断，后者四季报中前三大重仓被中国卫星、航天电子、航宇科技等商业航天股分享。也就说明，他的覆盖较为宽泛，但是赌赛道的思路体现较为明显，从而容易遭遇所管产品净值的大起大落。

对照看杨超的搭档谭佳俊，这是目前担任基金经理刚满一年的新人，目前在公司管理三只基金产品，合计的总规模约为6.45亿元。除去智能中国2025外，另外两只产品是量化精选混合和核心竞争力混合，这两只基金都是他单人管理。以刚披露的基金四季报为例，这两只产品的重仓风格也是差距巨大。

量化产品是紧跟大科技的风格，特别是重仓股中的蓝色光标、易点天下等AI应用概念股也是元旦后二级市场的热点，近三个月都实现了超1.5倍的涨幅。但是在核心竞争力混合中，重仓股中又是宠物赛道为主的新消费标的，例如乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份等，不过十大重仓中的多数标的在近三个月出现了超10%的下跌。

这样看来，金信多位偏全市场型基金经理的背后或许体现出的是人才短缺的潜在危机。此外，公司在多产品中搭配风格迥异的双基金经理是否有必要呢？