来源：中国新闻网

3月16日开盘，现货黄金价格一度跌破每盎司5000美元关口，并在这一位置上下震荡。美国和以色列袭击伊朗以来，国际油价飙升，避险交易升温，风险资产普跌，全球股市巨震。黄金作为资金“避风港”，当前价格为何不涨反跌？

其背后逻辑，大致可梳理为一条传导链条：能源价格上涨——通胀预期升温——美联储降息预期下降——美元走强。

华源证券近日发布的研报称，近期金银价格呈现宽幅震荡态势，整体表现偏弱，主要原因是中东局势升级，逐渐从局部军事对抗演变为全球能源危机。

具体来看，美国已对伊朗石油出口战略要地哈尔克岛发动打击，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表声明，誓言继续封锁霍尔木兹海峡以反制美国。原油价格应声上涨。

能源价格攀升，意味着生活成本上升，通胀担忧随之加剧。花旗研究指出，由于中东局势导致航空燃油供应受限，喷气燃油价格近期已大幅上涨，将带动机票价格在1至3个月后上涨。短期来看，市场通胀预期已随油价同步抬升。

通胀预期上涨，削弱了市场对美联储及其他主要国家央行的降息预期。市场普遍认为，在即将召开的新一次美联储议息会议上，降息的可能性正在下降。于是，投资者倾向于持有收益率更高的美元资产，而非不生息的黄金。

数据显示，美元指数近期走强站稳100关口，资金流向美元资产，直接挤压了黄金的资金盘。此外，前期金价涨幅过大，积累了大量短线获利盘，在美联储议息会议前，部分资金选择离场观望，也导致抛压增大。

全球央行亦放慢了增持黄金的步伐。世界黄金协会近日公布，2026年1月，全球央行累计公开净购金量达5吨，较2025年的月均27吨明显减少，显示官方部门对黄金的短期需求有所降温。

展望后市，多家机构认为黄金短期或维持震荡格局。广发证券发布的研报称，预计短期原油价格或继续缓慢上行冲高，而后进入高位波动期；黄金价格短期或将震荡，长期需要等待新叙事；美元指数充分受益，或将继续冲高。

不过，也有分析认为黄金中长期仍具支撑。方正证券称，中长期展望，通胀预期若逐渐清晰，美联储利率向上的空间或有限，届时贵金属价格有望上涨。

在东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞看来，地缘政治不确定性未消、国际货币秩序重构等中长期支撑因素未发生实质性变化，黄金的中长期配置价值依然突出，仍是对冲全球系统性风险的核心资产。