截至2026年5月22日收盘，芳源股份（688148）报收于9.87元，较上周的10.26元下跌3.8%。本周，芳源股份5月18日盘中最高价报10.45元。5月21日盘中最低价报9.55元。芳源股份当前最新总市值50.35亿元，在电池板块市值排名80/97，在两市A股市值排名3466/5206。

本周关注点

• 来自机构调研要点：技术出口项目已收现约13.61亿日元，后续款项将随进度收取。
• 来自机构调研要点：2026年一季度毛利主要来自碳酸锂、硫酸钴、高镍前驱体及技术出口项目。
• 来自机构调研要点：公司新一代回收技术实现低成本、高收率，原料以废旧电池为主。
• 来自机构调研要点：前十大客户包括邦普、贝特瑞、盟固利、巴斯夫杉杉、象屿等上市公司及子公司。
• 来自机构调研要点：公司已拓展高纯电子化学品领域，产品纯度达6N，用于芯片电镀等环节。

公司目前已从锂电前驱体材料生产企业成功延伸为锂电材料资源循环综合利用企业。2025年，公司自主研发的收料分离提纯新技术实现了规模化应用，原材料来源由MHP等矿料拓展至废旧电池收料，能够高效回收利用其中的镍钴锰锂铜等有价金属，目前公司大部分原料已为锂电收料，公司经营效益也将与收废料的处理能力及实际使用量相挂钩。

一季度毛利额较高的主要贡献来自碳酸锂、硫酸钴、高镍前驱体等产品以及技术出口项目。通过提升产能利用率发挥规模效应，以及加大收原料的使用比例等，推动毛利率持续提升。

公司前十大客户主要为国内上市公司及其旗下子公司，包括邦普、贝特瑞、盟固利、巴斯夫杉杉、象屿等材料、电池厂商及金属贸易商。

公司收料的来源很广泛，涵盖了正极厂、电芯厂、废旧电池收处理厂及专业贸易商等，合作的供应商数量众多，采购渠道多元。公司从去年开始放量采购收料，目前来看市场流通的收料整体较为充足，能够满足公司日益增长的采购需求。碳酸锂方面除了使用收料，公司也会外购硫酸锂溶液作补充。

目前市场上能做电池收拆解的企业较多，但能将收料中的各有价金属提炼并制成电池级产品的企业并不多。公司在电池收料处理上具备显著技术优势，新一代收再生技术能够实现较低的生产成本、更短的生产流程、更高的金属收率以及更优的产品品质等优势。同时，电池收料与矿料相比采购的金属折扣系数更低，采购成本上也具有价格优势。

一方面，公司将持续通过技改、新建产能等多种方式，提升收料的处理能力和投入，强化自身的技术优势和核心竞争力；另一方面，公司将持续拓展产品特别是前驱体和碳酸锂的产销量，通过积极推动前驱体新客户认证、加大碳酸锂原料采购等方式，提升产能利用率，加强订单保障。

公司将聚焦收料供应端的多元化建设，积极拓展优质供应商资源，丰富收料的品类及渠道来源，提升收料在生产体系中的使用占比。同时，依托全新的收料处理技术标准与工艺流程，公司已计划通过子公司芳源锂能独立开展全新生产线的设计与建设工作，目前该项目已正式进入前期筹建阶段，相关工作正有序推进。此外，公司也将同步推进清远芳源锂业碳酸锂原料段项目建设，贯通从锂矿石焙烧至硫酸锂溶液制备的完整工艺链条，进一步完善原料自供体系。

公司已拓展高纯电子化学品领域，现阶段产品以高纯硫酸钴溶液、高纯硫酸铜溶液、高纯硼酸溶液为主，主要用于芯片制作过程中的电镀、清洗及缓冲剂等工艺环节，纯度已达到6N。公司会持续在这块开展研发工作，不断加深技术和产品积累，做精做深，为后续业务拓展打好基础。

目前该项目已完成前期可研、该国政府补贴获批、合作协议签订、中国商务主管部门备案、设计合同签订、投资入股意向书签订等工作，并进入了详细设计阶段，各项工作按合作计划有序推进。截至2026年4月底，公司已累计收取技术服务费约13.61亿日元，后续款项将随项目进度陆续收取，将对公司经营业绩及现金流产生积极影响。

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