白银市场狂热之下，风险管控措施升级。

1月26日晚间，国投瑞银基金发布公告称，为保护基金份额持有人利益，国投瑞银白银LOF（下称“国投白银LOF”）将于1月28日起暂停申购（含定期定额投资）业务。这也意味着，这一公募市场唯一主要投资白银期货的LOF产品将暂时对新增资金关上大门。

与此同时，上海期货交易所（下称“上期所”）近期也密集出台风控措施，为持续过热的白银市场降温。

高溢价风险凸显

记者了解到，此次全面暂停申购是国投白银LOF风险防控的进一步升级。事实上，该基金此前已逐步收紧申购限额：C类份额早在2025年12月29日就已暂停申购，而A类份额的申购上限也已收紧至单日100元。此次全面“关门”，意味着无论是A类还是C类份额，投资者都将无法向该基金追加新的资金投入。

同日，国投白银LOF还发布了溢价风险提示及停复牌公告。公告内容显示，于2026年1月27日开市起至当日10时30分停牌，自2026年1月27日10时30分复牌。

据统计，2026年开年不足一个月，该基金已密集发布17次溢价风险提示公告、12次停复牌公告及1次停牌公告。高频预警背后是持续高企的溢价风险。Wind数据显示，截至1月26日收盘，国投白银LOF场内价格报4.183元，对应基金净值仅为2.9694元，溢价率超40%。从年内表现来看，该基金场内价格涨幅迅猛，累计涨幅已突破85%，价格与净值的偏离程度持续扩大。

对于国投白银LOF的高溢价，国投瑞银基金曾明确表示，即使基金净值本身并未下跌，投资者在高溢价时买入的份额仍可能因“溢价收窄”甚至转为“折价”而产生亏损——溢价越高，回撤风险越大。

“除高溢价风险之外，还有多重风险值得警惕。”排排网财富公募产品运营曾方芳补充分析称，基金持仓接近监管红线，无法新增多头仓位，新进资金会稀释收益、扩大跟踪误差，从而损害投资者利益。此外，该基金波动剧烈，易出现极端走势，普通投资者非理性跟风后容易高位被套。

那么，为何会有这么多资金涌入国投白银LOF？

曾方芳分析称，作为公募市场唯一主要投资白银期货的LOF，国投白银LOF是国内个人投资者间接参与白银投资的核心工具。同时，贵金属市场情绪高涨、价格飙升，叠加全球流动性宽松预期，吸引资金跟风布局。此外，白银工业需求激增与库存低位共振，也推动资金持续追捧相关标的。

上期所加强风控

2026年以来，白银价格表现强势。据Wind数据统计，截至1月27日记者发稿，伦敦银现年内涨幅超50%，从70美元/盎司左右涨至110美元/盎司上方。

随着白银价格大幅飙升，市场投机情绪同步升温，监管层面随即快速跟进。在国投白银LOF暂停申购的同时，上期所近日也接连发布风控措施，着力遏制市场过度投机行为。

1月26日，上期所发布通知，根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月27日（即1月26日夜盘）交易起，对非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额进行调整。

其中，白银期货AG2602、AG2603、AG2604、AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约的日内开仓交易的最大数量调整为800手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。

与此同时，上期所对违规交易行为的监管力度同步升级。1月26日及27日，上期所分别查处两批在锡、白银期货交易中涉嫌未申报实际控制关系的交易客户，累计涉及6组34名客户，并对其采取限制开仓1个月及限制出金的监管措施。

“国投白银LOF暂停申购及上期所风控措施释放多重信号。”曾方芳表示，一是优先保护投资者利益，暂停申购可避免新进资金稀释收益、扩大跟踪误差，维护原有持有人权益；二是精准抑制过度投机，交易所风控措施意在缓解市场波动，保障期货价格发现功能，引导理性交易。三是主动提升市场韧性，作为市场高位运行下的预防性举措，这有助于推动市场回归理性，增强抗风险能力；四是彰显监管层防范风险的决心，明确遏制白银市场投机泡沫扩大，维护市场稳定秩序。

对于白银后市走势，曾方芳认为，价格将呈现“短期承压、长期有撑”的格局。短期来看，当前白银价格已脱离基本面运行，前期利多因素被过度透支，叠加获利盘了结压力及美元汇率波动等不确定性因素，以及上期所风控措施对投机情绪的抑制，白银价格或将面临较大回调压力。

长期来看，白银基本面支撑依然稳固。曾方芳分析称，全球流动性宽松趋势未改，光伏、电子等行业对白银的工业需求刚性增长，叠加供给滞后与库存维持低位，多重因素将为白银价格提供长期支撑。在此情况下，投资者需警惕短期波动风险，理性看待市场行情，避免盲目跟风投机。

记者 陆怡雯

文字编辑 陈偲

版面编辑 孙霄

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