作者 | 深水财经社 乌海

8月6日，郑州银行完成60亿元二级资本债发行，全场认购倍数高达4.94倍，票面利率1.97%；同一天，齐鲁银行60亿元绿色金融债也宣告发行完毕，利率仅1.60%。

两家不同区域的上市银行，同日完成60亿规模的债券发行，这也是今年席卷行业的资本补充浪潮的显著信号。

事实上，今年二季度以来，国内银行的金融债发行就开始“集中放量”。深水财经社注意到，2026年才过去7个月，商业银行"二永债"（二级资本债+永续债）发行规模已经突破1.27万亿元，较2025年同期的1亿元出头，增加了约2000亿。

这个数字意味着什么？银行们为什么突然这么拼命发债？低利率环境下，不同类型的银行又各自打了什么算盘？

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一季度“零发行”，二季度猛踩油门

2026年银行发债市场走出了一条“V型曲线”。

一季度，整个市场陷入空窗期，商业银行二级债发行量为零。这并非银行不急着补血，而是因为"二永债"需要同时获得金融监管总局和央行双重批文才能发行，今年批文集中到3月下旬才下发，前期积压的发行需求被顺延到了二季度集中释放。

4月8日，工行率先发行500亿元二级资本债，成为2026年国内商业银行首单，票面利率2%。这仿佛一声发令枪，随后农行、中行、建行、交行、邮储银行、招行等密集跟进。

据《金融时报》记者梳理Wind数据，截至8月初，商业银行年内共计发行59只"二永债"，总发行量达12732亿元来源。其中仅7月份，多家国有大行新发行的二级资本债与永续债合计规模就突破了2000亿元。

从到期续发角度看，这场"补血潮"也有刚性支撑。据机构测算，2026年全年约有1.12万亿元"二永债"面临到期续作，仅二季度到期续发规模就接近3000亿元。"赎旧发新"已成为银行常态化的资本运作方式。

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大行“吃肉”，中小行“喝汤”都难

深水财经社观察到，这轮万亿级"补血潮"最刺眼的特征不是总量之大，而是分化剧烈，发行主体高度集中于国有大行，中小银行几乎"集体失声"。

据深水财经社不完全统计，上半年国有大行二永债合计发行6150亿元，占比高达61.34%；股份行发行3250亿元，占32.4%；城商行和农商行合计仅611亿元，占比约6.1%来源。如果把视野拉到全部银行次级债，国股大行发行量占比更是高达96.3%。

具体来看大行阵营，工行以2200亿元规模领跑，建行两次各发行600亿元二级资本债（6月和7月），中行7月发行300亿元永续债（利率1.91%），交行7月发行400亿元二级资本债（利率1.89%）。大行二级资本债票面利率普遍在1.88%-1.91%之间，全部低于2%。

再看中小银行的处境：2025年上半年城商行还发行了18只二永债、合计1077亿元，到了2026年同期，仅有北京银行、宁波银行两家城商行发行了二永债。农商行更是全程零发行。

截至5月末，中小银行在手二永债批文额度仍高达近2500亿元，但实际发行率不足10%，这意味着他们是有额度却发不出来。

为什么分化如此剧烈？南开大学金融学教授田利辉一语中的：“这既反映了市场风险定价机制成熟，也凸显了中小银行转型的紧迫性。”

实际上，这种分化背后的核心矛盾有三。

一是大行凭AAA评级在低利率窗口锁定长期低成本资金，而中小银行发行成本普遍超3%，甚至到5%；二是中小银行最紧迫的是核心一级资本缺口，但二永债只能补充其他一级和二级资本，工具功能与实际需求错配的；三是监管对弱资质机构更倾向推动兼并重组而非输血式发债来源。

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低利率下的“精打细算”

2026年银行业净息差已从2025年四季度的1.42%进一步降至1.40%，创历史新低。

而目前各大行盈利承压，内源性资本积累速度放缓，外源性补血成为刚需。但在低利率环境下，不同类型银行的发债策略出现了明显分化。

第一种策略是大行抢窗口、锁成本。当前二永债发行利率还是具备显著优势，大行普遍能拿到了1.88%-1.91%的超低利率，相较于存款、同业负债等传统融资方式有明显成本优势。

比如建行更是时隔不到两个月，就以更低利率（1.89%降至1.88%）完成了同等规模的“赎旧发新”。博通咨询首席分析师王蓬博指出，大行集中抓住低利率窗口期，一方面接续到期债券，另一方面补充资本适配监管标准，同时储备信贷额度对接实体经济需求来源。

第二种策略是优质城商行的借势突围。在城商行大面积"失声"的背景下，长沙银行以1.57%的超低利率闪电发行100亿元普通金融债，已经再7月16日拿到批文，7月28日即启动簿记，7月30日完成缴款来源。

这家资本充足率已达14.01%的银行，发行普通金融债的核心目的可能不是"补资本"，而是调负债，即用低成本的长期资金置换高成本的同业负债，优化负债端久期和成本结构。

齐鲁银行同样如此，60亿元绿色金融债利率仅1.60%，资金定向用于绿色产业项目，既完成了资本补充，又打出了"绿色金融"的差异化标签。

第三种策略是农商行转向"非市场化渠道"。面对二永债发不出去的困境，农商银行的资本补充更多转向了中小银行专项债、地方国资增资扩股和存量股东自筹。

今年4月，甘肃金控集团用426亿元中小银行专项债向甘肃农商银行注资240亿元，全额计入实收资本。截至7月9日，年内已有逾百家中小银行获批增加注册资本，仅7月1日至9日九天就有超20家获批来源。

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万亿级"补血"背后的资本焦虑

银行们为什么如此拼命发债？深水财经社认为，背后有三重不可忽视的驱动力。

第一，资本充足率全面承压。金融监管总局数据显示，2026年一季度末商业银行资本充足率为15.00%，较2025年末下降46个基点。其中大行下降62个基点至17.54%，股份行下降44个基点至13.14%，城商行下降30个基点至12.09%，农商行下降33个基点至12.85%。

第二，TLAC监管大限逼近。国金证券测算，工、农、中、建、交五家银行距离2028年TLAC第二阶段目标的静态缺口还有3.1万亿元，这推动大行持续发行二永债和TLAC专项债来源。

第三，特别国债和市场化发债的"双轮驱动"格局成型。2025年已有中行、建行、交行、邮储获得5000亿元特别国债注资；2026年工行和农行3000亿元特别国债注资正在推进中。申万宏源测算，3000亿元注资可对应约3万亿元大型银行的潜在扩表空间来源。

展望后市，在银行融资需求与市场投资需求双重叠加下，未来一段时期二永债发行规模仍将保持较高水平。

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