沪铜低库存筑牢底部氧化铝过剩矛盾突出_百家争鸣

沪铜低库存筑牢底部氧化铝过剩矛盾突出

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2026-08-15 11:02:11

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（来源：兴业期货）

研报正文

【沪铜】

宏观方面，美国通胀数据温和，年内加息不确定性仍存，地缘局势反复，市场避险担忧有所增加。供需方面，矿端扰动增加，冶炼加工费仍在持续向下，矿端紧张格局加剧。

印尼冶炼厂因故障停产，或将停机数周，LME库存仍在持续走低，供给紧张担忧加剧。需求端现实表现仍偏弱，但旺季需求预期叠加新兴领域需求。供需趋紧预期叠加低库存，价格下方支撑有所强化。但宏观扰动仍存，估值偏高，关注前高处压力。

【沪铝】

海外供应端偏紧支撑坚实，霍尔木兹海峡通航前景仍不明朗，中东局势反复令市场对海湾地区供应恢复时点存疑;LME铝库存持续下滑至本世纪低位，且可用库存中俄铝占比已高达95%，受制于交割限制及贸易商回避，流通货源高度集中，存在一定风险。

国内基本面亦有韧性，铝水比持续提升令铸锭量显著下降，淡季社库仍维持去化，印证供需结构偏紧;需求端虽处季节性淡季，建筑等传统领域表现低迷，但新能源汽车、电网、储能及出口链条景气延续，消费整体下滑幅度有限。整体看，铝价连续上涨后高位博弈有所加剧，但宏观情绪向好、海外短缺难改及国内去库现实共同构筑下方支撑，回调空间有限。

【氧化铝】

氧化铝价格延续震荡格局。基本面方面，几内亚表示其国有矿企计划通过月度招标销售氧化铝，对矿端限制意愿仍存，但力度相对有限。氧化铝过剩压力仍较为显著，虽然部分地区检修，但开工率仍维持偏高水平，供给压力持续，库存仍在持续抬升。

海外方面，印尼出口扰动消退，挪威海德鲁氧化铝厂因天然气短缺下调产能。整体供需面仍偏弱。但供给端扰动增多，且矿端价格相对坚挺，下方支撑有所改善。

需求供给扰动方面宏观压力库存氧化铝供需底部印尼冶炼厂沪铜矿端

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