本文自南都·湾财社。

采写 | 南都·湾财社记者 王艳玲

当下，房地产行业债务风险处置已进入规模化落地与实质性突破阶段。

历经三年化债，12月23日，融创中国发布公告称，全面境外债务重组的所有先决条件均已达成， 重组生效日期已于2025年12月23日落实。公司约96亿美元的现有债务已获全面解除及免除。作为代价，公司根据计划条款于重组生效日期向计划债权人发行强制可转换债券1及强制可转换债券2。

融创中国方面表示，全面境外债务重组的完成彻底化解了公司的债务风险，实现了可持续的资本结构，并通过股权结构稳定计划和团队稳定计划进一步巩固了各方对公司的信心，有助于未来更好地推动境内地产项目债务风险化解和资产盘活等各项工作，支持公司地产开发板块长期的信用和经营逐步恢复。

回顾2025年年初，融创中国宣布再次启动境外债重组；4月公布了全额债转股重组方案，将向债权人分派两种新的强制可转换债：强制可转换债券1的初始转股价为每股6.8港元，强制可转换债券2的初始转股价为每股3.85港元，溢价约143.67%。6月，该方案争取到超75%债权人支持，10月获超98%债权人高票通过。

至此，融创境内、境外债务均完成重组，资产负债表迎来实质性修复。中指研究院企业研究总监刘水分析，“融创完成境内外债务全部重组的大型房企为其他出险房企债务重组提供了借鉴参考，比如提供多元化的选择方式和实际大规模削减债务规模，为行业风险出清提供了范例。”

尽管债务重组取得重大进展，但融创仍面临以下几大考验。刘水分析指出，一是，经营业绩的改善。公司未来的健康发展最终要靠自身的“造血”能力，市场销售的持续回暖是其恢复现金流和盈利的关键。二是，“保交付”任务的收官，预计在年底基本完成全部任务。三是，销售与资产盘活的压力。虽然上海、北京等地的高端项目（如“壹号院”系列）销售表现亮眼，但公司整体合同销售金额仍面临压力，如何加速其他项目的去化，并成功盘活剩余的存量资产，是需要解决的现实问题。

不仅融创迎来新进展，据中指研究院监测数据显示，约21家出险房企债务重组、重整获批及完成，化债总规模约合人民币1.2万亿元，将极大减轻这些企业在短期内公开债务偿还压力。这些企业总有息负债规模接近2万亿，短期内偿还压力较小，进入安全期。出险房企通过多种方式削债，改善资产负债表。出险房企债务重组及重整获批，将加速整体房地产风险出清进程。