12月24日，伦敦现货黄金价格历史首次突破每盎司4500美元，凌厉的涨势再次夺得市场的目光。在短期波动与长期机遇交织下，这一备受全球资本青睐的资产，将如何演绎后续行情？请看机构最新研判。

黄金近期呈现出“震荡抬升”的中期运行特征，核心源于宏观环境、政策预期与资金配置的三重逻辑支撑。

第一，美国宏观经济与就业数据弱化，强化避险与降息预期。美国经济呈现放缓迹象，就业与通胀数据整体显示经济动能放缓，实际利率小幅下行，市场对美国货币政策进一步转紧的担忧明显下降。尽管短期内降息节奏仍存在不确定性，但“难以再度明显收紧”的政策环境，为黄金价格提供了重要的底部支撑。同时，由于部分经济数据受到统计扰动与政府停摆等因素影响，其参考价值下降，政策判断的不确定性反而强化了黄金的避险与对冲属性，使其在高位仍能维持相对稳健的表现。

第二，美联储政策不确定性与流动性宽松预期形成共振。美联储政策走向成为市场核心焦点，新美联储主席提名进程中，候选人需契合降息诉求，市场提前交易宽松预期。12月美联储议息会议后，每月400亿美元的准备金管理购买操作为市场注入流动性，进一步支撑贵金属价格中枢上行。此外，全球主要经济体政策调整呈现分化，英国央行如期降息25bp，日央行加息后仍有进一步动作空间，欧央行维持利率不变，全球流动性宽松环境为黄金价格提供了有利土壤。

第三，资金配置需求刚性增长，成为价格核心驱动力。私人部门资金成为黄金市场的主导力量，全球黄金ETF连续六个月实现资金净流入，11月净流入规模达52亿美元，亚洲投资者加速购入推动持仓规模维持高位。背后核心逻辑在于美债 “无风险” 属性受损，美国财政部持续扩大发债规模，一级交易商库存压力高企，保险资金、央行外汇储备等长期资金为匹配负债端需求，将黄金视为重要替代资产，形成刚性配置盘，推动金价在震荡中稳步上行。

在市场化因素背后，黄金做多的“买手”被越来越多人关注——央行购金。中信建投证券认为，央行购金行为可以为黄金价格中枢提供支撑，而动机包括商业化头寸管理、防备极端情形和应对货币秩序重塑等：

一是，与普通黄金持有者一样，央行同样也需要管理资产投资，在黄金价格波动周期中切换资产配置，例如美债和黄金之间的比例调整，从而达到资产收益最优。

二是，例如金融制裁等极端情形之下，一国政府或面临支付和交易困境，若持有黄金，可在国际市场上通过黄金而展开特定交易，黄金作为最不具备争议的“共时性货币”，在极端情况下能够作为最后的货币交易媒介。

三是，在货币体系重塑过程中，旧货币体系核心影响力渐渐退却，新货币体系的核心影响力上升，新旧交替过程中货币支付体系存在隐含的不确定性。为了应对这种不确定性，各国央行购买并持有黄金以备不时之需。这种情况的央行购金需求，持续时间偏久，对短期金价波动并不敏感，并且这种动机下的央行购金往往成为一段时间内黄金价格中枢的影响因素。

机构提示，未来黄金投资需兼顾短期波动与长期趋势，在把握资产配置价值的同时警惕阶段性调整风险。

短期来看，国际金价仍处于高位震荡格局，随着圣诞节、元旦假期临近，欧美市场交投逐步趋于清淡，流动性收缩可能加剧价格短期波动，而白银因兼具金融与工业属性，近期价格弹性显著放大，部分机构提示其存在炒作过度风险，需警惕阶段性回调对贵金属板块的传导影响。

从中长期视角展望2026年黄金市场运行节奏，核心投资机会或集中在明年2月前后。一方面，美国临时拨款法案预计在年初耗尽，届时两党博弈的结果终将指向提高国债规模；另一方面，2月历来是美国财政部的发债高峰期，叠加前期积累的融资需求，长端美债供给有望迎来阶段性峰值，黄金受刚性需求盘驱动的行情有可能上演。

风险提示：美联储政策超预期紧缩；地缘政治风险缓和引发避险需求降温；全球流动性收紧带来资产价格波动；黄金ETF持仓集中赎回引发短期回调。以上观点均来自中信建投证券、中邮证券、国金期货、东证期货、国联期货、长城期货近期公开研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。

作者：聂林浩 胡尧