澎湃新闻记者 孙铭蔚

全球贵金属市场迎来历史性“狂飙”时刻，同创历史新高。

12月26日，Wind数据显示，现货黄金（伦敦金现）盘中一度触及4549.96美元/盎司，收盘报4532.505美元/盎司，涨1.19%，年内累计涨幅达72%，将创下1979年以来年涨幅新高；COMEX黄金同步走高，涨1.31%报4562美元/盎司。

白银涨势更显凌厉，现货白银（伦敦银现）突破79美元/盎司，单日大涨超10%，本周累涨18.06%，年内涨幅飙升至174%。COMEX白银期货暴涨11.15%，报79.68美元/盎司，本周累涨18.06%。现货铂金暴涨10.39%，报2459.5美元/盎司，年内大涨172%。

贵金属市场全线爆发

12月26日纽约交易时段，贵金属市场全线爆发。

COMEX黄金期货涨1.31%，报4562美元/盎司，本周累涨3.98%；现货黄金盘中一度触及4549.96美元/盎司，收盘报4532.505美元/盎司，涨1.19%。COMEX白银期货暴涨11.15%，报79.68美元/盎司；现货白银站上79美元/盎司，收盘报79.196美元/盎司。现货铂金暴涨10.31%，报2450.91美元/盎司，本周累涨24.31%。

国内市场同步沸腾。沪金期货主力合约表现亮眼，12月26日夜盘报1018.1元/克，涨0.17%；沪银期货主力合约涨势更为迅猛，夜盘收涨6.03%，报19204元人民币/千克，创收盘历史新高。

受外盘NYMEX铂金跳空高开、大幅走强的提振，12月26日广期所铂金主力合约开盘即触及涨停，此后涨幅虽有收窄，仍录得9.29%的显著涨幅，报705.30元/克，成功站上700元整数关口。钯金则呈现冲高回落行情，最终收跌2.08%，报515.65元/克。

金饰市场热度空前，头部品牌价格也集体攀升。12月27日，周大福、周大生、老凤祥足金饰品价格均达1413元/克，周生生足金饰品价格为1407元/克，金至尊足金饰品价格达1411元/克。

缘何牛气冲天

分析人士指出，席卷全球的贵金属盛宴，背后是多重因素的深度共振。

南华期货分析师夏莹莹指出，核心驱动包括三大层面。首先，美元指数下跌约10%，美联储重启降息并技术性扩表，贸易关税政策加剧去美元化，美国财政可持续性危机削弱美元信用。同时白银市场出现结构性挤兑，全球库存“拆东墙补西墙”，印度排灯节需求、工业刚性需求与期货交割量井喷导致现货溢价飙升；此外，投资需求取代央行购金成为主导力量，进一步推升价格。

国泰君安期货高级分析师刘雨萱将黄金上涨逻辑拆分为α驱动与β驱动，“α驱动是货币政策与利率相关定价因素，β驱动是能加强黄金货币属性的定价因素，两者在本轮周期内的影响弹性完全不同”。她强调，美国经济仍具韧性且降息节奏滞后的情况下，α驱动提振有限，而β驱动的边际变化是“真正驱使金价涨超想象的因素”，尤其在价格创新高后，资金对β驱动更为敏感。

谈及白银，刘雨萱表示“现货问题是中长期矛盾，将持续支撑价格上涨”，包括ETF持仓在降息周期中持续增加、中美库存受限无法大量释放、矿山供给依赖伴生矿导致刚性不足等。

另一位海外分析师也认为，白银价格的上涨背后存在供给端的有力支撑。全球范围内，独立成矿的优质白银资源已日渐稀缺，而来自太阳能电池板等制造业领域的工业需求持续旺盛。个人投资者对实物白银的集中囤积行为，进一步分流了原本用于工业生产的金属供给，加剧了市场紧张态势。

嘉盛集团资深分析师JerryChen表示，共同驱动因素还包括特朗普关税政策引发全球贵金属库存大量迁移至美国，导致各地交易所库存快速减少甚至引发流动性危机，催生出逼空行情和极端的投机情绪，以及持续的供应缺口和避险情绪推波助澜，而年底流动性偏低的环境正好为价格大幅上涨提供了有利条件。

此外，地缘政治紧张局势升级也是重要因素之一。消息面上，据央视新闻12月26日报道，尼日利亚外交部证实，尼日利亚与美国开展安全合作与情报协作，通过空袭行动，精准打击尼西北部地区的“恐怖目标”。当地时间12月26日，据也门安全官员消息，沙特阿拉伯对也门东南部哈德拉毛省南方过渡委员会旗下的军事据点发动了空袭。

“狂飙”还能持续多久

从现有数据看，现货黄金2025年的年度涨幅势将创下1979年以来年涨幅新高，那么这轮史诗级暴涨还会持续多久呢？机构普遍认可长期牛市逻辑，但黄金与白银的涨幅、节奏将明显分化。

黄金方面，上涨方向不变但涨幅收敛。夏莹莹判断，贵金属将在美联储政治化、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局。黄金的美元体系弱化持续推升配置价值，美联储面临独立性危机，2026年中期选举将倒逼宽松，美元信用侵蚀加速去美元化，新兴经济体央行持续增持黄金。

刘雨萱则给出具体价格区间，对2026年黄金高点看4700美元/盎司左右，重心在4400美元-4500美元/盎司，下方4100美元-4200美元/盎司有较强支撑。2026年财政货币双扩张利好贵金属，但影响温和，政治扰动波动率下降削弱避险动能，交易聚焦经济与政策。

中信证券认为，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。

对于白银，夏莹莹认为，白银供需矛盾将进一步激化，全球可交割库存处于历史低位，美国若加征关税将恶化短缺，光伏、AI 数据中心、新能源汽车及印度消费需求构成刚性支撑，矿山产量低供给弹性使价格对需求冲击极度敏感，仍可能跑赢黄金。

在刘雨萱看来，白银成为优质多配品种，2026年行情必会更为耀眼。一是贵金属长期配置逻辑不改；二是现货矛盾常态化，风险情绪改善将释放高弹性；三是宏观流动性改善逻辑胜于经济需求，白银离基本面定价远、上涨包袱小。她将2026年白银高点第一目标位定为75美元 / 盎司，上半年驱动强于下半年。

中信期货在接受澎湃新闻记者采访时指出，白银挤仓交易短期难以迅速缓和，伦敦白银租赁利率始终维持高位，在美国对白银的关税尘埃落定前，囤积性需求难以显著下降，现货市场的结构性紧缺预计将反复影响市场。随着降息逐渐驱动基本面修复，叠加全球财政共振扩张，2026年全球或从软着陆向温和复苏过渡，顺周期资产将会更加受益，白银上涨弹性更大。

短期内存在回调风险

随着贵金属价格飙升至新的历史高位，不少机构开始示警，或面临短期风险。

就在12月26日，上期所提示风险称，“近期国际形势复杂多变，有色金属和贵金属品种波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。”

同时，上期所发布通知称，自2025年12月30日（星期二）收盘结算时起，黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。

2026年1月5日（星期一）交易后，自第一个未出现单边市的交易日收盘结算时，黄金期货AU2601、AU2602、AU2603、AU2604合约，白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约维持涨跌停板幅度和交易保证金比例不变；其他期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例恢复至原有水平。

瑞银贵金属分析师Joni Teves认为此次涨势的规模“有些偏离正常”，并表示，很难确定一个确切的触发因素来完全解释这种强劲且快速的上涨态势。

例如，Teves认为，近期的国际政治新闻进一步凸显了黄金作为避险资产的吸引力。而铂金价格的上涨与ETF的大量流入、远期市场的收紧以及广州期货交易所上线铂金期货合约交易等因素相吻合，而白银则受到铜价的支撑并“进入了未知领域”。

Teves强调，贵金属交易的短期风险已经明显增加，“鉴于金价已涨至新高，短期投资者可能获利了结的风险也很大。”

夏莹莹认为，黄金需警惕货币政策宽松不及预期带来的回调压力，白银的主要风险是高波动与获利回吐压力。夏莹莹强调：“白银暴涨后波动率显著放大，投资获利回吐风险积聚，节奏把握更为关键”。