【大河财立方 记者 孙凯杰】2025年，资本市场风云激荡，权益类资产迎来全面爆发。

作为传统高股息、低波动的代表性板块，银行股年内表现颇为亮眼：上半年持续走强，估值稳步抬升；三季度受市场风格切换影响出现阶段性回调；进入四季度后，市场风格再平衡，逐渐进入年末中期分红布局期，板块估值再度修复。

个股层面，农业银行一度录得“14连阳”的强势表现，全年累计涨幅逾51%，市值成功超越长期占据榜首的工商银行，荣膺A股市值第一名。

随着存款利率下行和中长期资金入市通道拓宽，银行股的长期投资逻辑，在2025年变得愈发清晰。

年内上市银行普涨，

港股表现更佳

尽管收益在31个申万一级行业中排名中后段，但银行股整年表现仍然较为乐观。

Wind数据显示，2025年全年，在42家A股上市银行中，35家涨幅为正；27家港股上市银行中，25家涨幅为正。

其中，农业银行以超过51.26%的涨幅获得年度桂冠，同时超越工商银行成为A股“市值之王”；厦门银行、浦发银行、重庆银行、宁波银行、工商银行年内涨幅也超过20%。

农业银行A股在2025年9月—10月出现“14连阳”

值得注意的是，年内被险资举牌的农业银行A股、中信银行H股、农业银行H股及招商银行H股（两次）涨幅均超过30%。

浙商证券大金融组组长、银行首席分析师梁凤洁指出，2025年前三季度，上市银行归母净利润同比增长1.5%，主要得益于国有大行、城商行及农商行业绩好于预期。

截至2025年6月末，六家国有大行不良贷款率均低于1.35%，多数较2024年同期有所改善。东海证券分析师王鸿行认为，近年来城投、房地产及中小金融机构等重点领域风险显著化解，叠加特别国债用于补充大行核心一级资本，有效筑牢了银行体系的风险底线。

险资频频举牌，

中长期资金青睐银行股

“送给刚出生孩子的生日礼物，每年买一笔国有大行的股票”，社交平台上，不乏持有银行股多年的长期投资者。

银行股具备高股息特性，中证银行指数股息率2025年全年持续维持在3.75%以上，其间一度高达6.69%，显著高于10年期国债收益率。在经济增速放缓与市场波动加大的背景下，银行股凭借稳定的分红能力，成为保险资金、社保基金、养老金及年金等中长期资金的重要配置标的。

《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确提出，力争自2025年起，大型国有保险公司每年将新增保费的30%用于投资A股，预计将为市场每年带来数千亿元的增量长期资金。大型国有保险公司需发挥“头雁”作用，切实落实这一配置要求。

险资亦在真金白银地加速入市。据不完全统计，2025年险资举牌共计37次，其中涉及银行股16次，占比超四成。银行股投资者由此享受到稳定收息与股价上涨的双重红利。

中国人民银行在《2025年第三季度货币政策执行报告》中刊发专栏《保持合理的利率比价关系》，指出由于重定价周期差异及银行“内卷式”竞争等因素，贷款利率下行快于存款利率，压缩了银行净息差，制约其持续支持实体经济的能力。央行将增强银行资产端与负债端利率调整的联动性，支持银行稳定净息差，拓展货币政策逆周期调节空间。

对此，国信证券经济研究所所长助理兼银行业首席分析师王剑解读称，此举进一步强化了市场对净息差触底的预期。他认为，当前上市银行基本面底部已明确，构成支撑银行板块行情延续的核心基础。

2026年，银行股价值仍凸显

2025年第三季度，银行板块整体下行，成为31个申万一级行业中唯一录得负收益的板块。大量公募基金经理在三季报中披露，已经卖出或清仓此前持有的银行股。从机构持仓占比看，主动型公募基金对银行股的配置比例降至近十年最低水平，仅为1.5%。

不过，梁凤洁表示，回溯历史，每当公募持仓降至新低，往往是布局银行板块的高胜率时点。例如2020年第二季度，受外部冲击及银行让利政策影响，主动公募持有银行股市值占比一度降至2.4%的历史低位，随后一年银行板块估值显著修复，银行指数累计上涨23%。

也有公募基金经理对银行股的未来趋势表示乐观。管理规模超过30亿元的大成基金经理徐雄晖表示，三季度银行板块的下跌对他所管理的基金净值造成了较大负面影响，但他对银行的长期投资价值仍充满信心，尤其是其中一些优质的中小银行。他认为，银行的经营不可避免地会面临风险，而优秀的银行控制风险的同时，还可以在未来通过更大的规模来摊薄风险。但是单纯为了摊薄历史风险而进行的规模扩张则会导致更大的困境。他表示，这一起点是银行分化的重要原因，也是他坚持选择银行股作为基金资产配置的重要标准。

王剑提到，春节前，在资金层面上，保险存在“开门红”的资金配置需求；同时保险资金非标资产为代表的存量资产大量到期也增加了保险的配置需求；低利率环境下，ROE稳健且分红率稳定的银行吸引力进一步增强。风格角度上，2025年，成长风格演绎较为极致，年底风格大概率更趋于均衡。他判断，市场年底风格将趋于均衡，基本面底部预期已经明确的银行板块也将是重要的配置方向。

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