IPO鹰眼预警 | 延安医药净现比低于1
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
上海延安医药洋浦股份有限公司（以下简称“延安医药”）披露招股书。延安医药计划在北京证券交易所发行上市。
一、主营业务及主要财务指标
公司主营业务为：化学药品制剂、原料药及医药中间体等产品的研发、生产和销售。
从收入结构看，制剂业务收入占比为65.24%，为公司第一大业务，具体如下：
| 主营业务类型 | 占主营业务收入比例 |
|---|---|
| 制剂 | 65.24% |
| 原料(含药用级、食品级) | 31.62% |
| 其他 | 2.37% |
| 其他(补充) | 0.78% |
招股书显示，延安医药的主要财务指标如下：
| 财务指标 | 20241231 | 20231231 | 20221231 |
|---|---|---|---|
| 流动比率（倍） | 2.63 | 1.88 | 1.83 |
| 速动比率（倍） | 2.15 | 1.58 | 1.48 |
| 资产负债率（合并） | 23.44% | 31.29% | 31.57% |
| 应收账款周转率（次） | 10.68 | 7.41 | 4.44 |
| 存货周转率（次） | 2.96 | 3.03 | 2.24 |
| 归属于母公司所有者的净利润（万元） | 9025.79 | 7543.14 | 5666.56 |
| 每股经营活动产生的现金流量（元/股） | 0.55 | 1.11 | 1.00 |
| 每股净现金流量（元/股） | 0.02 | 0.95 | 0.07 |
| 归属于发行人股东的每股净资产（元/股） | 5.13 | 4.39 | 3.79 |
| 加权平均净资产收益率 | 14.94% | 14.55% | 10.44% |
| 每股收益 (元/股) | 0.72 | 0.60 | 0.44 |
根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，延安医药已经触发13条财务风险预警指标。
二、业绩状况
报告期内，公司营业收入分别为3.23亿元、4.32亿元、4.67亿元，同比变动33.79%、8.14%；净利润分别为4934.55万元、6822.41万元、8444.52万元，同比变动38.26%、23.78%；经营活动净现金流分别为1.26亿元、1.41亿元、6934.83万元，同比变动11.27%、-50.70%；毛利率分别为51.08%、51.39%、50.33%；净利率分别为15.27%、15.78%、18.07%。
在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在成长性上，需要关注：
营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为3.2亿元、4.3亿元、4.7亿元，复合增长率为20.28%。
在收入质量上，需要关注：
营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长8.14%，经营活动净现金流同比下降50.7%。
在盈利质量上，需要关注：
毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为50.33%，低于行业均值51.61%。
毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为51.08%、51.39%、50.33%，最近两期同比变动分别为0.63%、-2.06%。
研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为2.12%。
销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为2.12%，销售费用/营业收入为7.9%。
净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.82低于1。
三、资产质量及抗风险能力
报告期内，流动资产分别为3.46亿元、4.44亿元、4.70亿元，占总资产之比分别为49.84%、54.92%、55.95%；非流动资产分别为3.48亿元、3.64亿元、3.70亿元，占总资产之比分别为50.16%、45.08%、44.05%；总资产分别为6.94亿元、8.08亿元、8.40亿元。
报告期内，公司在资产负债率分别为31.57%、31.29%、23.44%；流动比率分别为1.83、1.88、2.63。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为5.18%、存货占总资产之比为10.13%，固定资产占总资产之比为23.47%，有息负债占总负债之比为37.81%。
在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在资产质量上，需要关注：
存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率2.96低于行业均值3.15。
应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.4亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为0.6亿元，公司产业链话语权或待加强。
其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长0.4%，应收账款较期初增长-1.36%。
在抗风险能力上，需要关注：
经营活动净现金流与流动负债比值持续下降。近三期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与流动负债比值为分别为0.67、0.6、0.39。
在经营可持续性上，需要关注：
较为依赖大客户。近一期完整会计年度内，公司前五大客户销售额/销售总额比值为65.6%，剔除行业因素警惕大客户依赖潜藏的经营可持续性风险。
供应商较为集中。近一期完整会计年度内，公司前五大供应商采购额/采购总额比值为72.17%，剔除行业因素警惕供应商过于集中潜藏的经营可持续性风险。
四、募集资金情况
延安医药本次公开发行股票数量不超过4230.00万股，拟募集资金为3.58亿元，其中19900.00万元用于制剂生产线建设项目，15900.00万元用于多功能制剂研发中心项目。
注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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