本报（chinatimes.net.cn）记者栗鹏菲 叶青 北京报道

在2025年的最后一天，中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（下称“新规”），自2026年1月1日起正式施行。此次改革并非细微调整，而是从费率结构、收费模式、利益分配等多个维度进行的系统性变革，预计将对基金管理人、销售机构以及亿万基金投资者产生深远影响。

具体来看，新规的核心调整主要体现在三个方面：优化销售费用结构，全面强化对短期交易行为的约束，并同步建立对长期投资的激励机制。业内普遍认为，新规通过清晰的费用导向，不仅将直接改变投资者的成本预期与投资行为，更将倒逼基金管理人、基金销售机构加速从“卖方销售”模式向“买方投顾”模式转型，深远重塑行业生态与利益格局。

短期交易成本显性化，C类份额套利逻辑终结

对于习惯利用场外基金C类份额进行短期波段操作的投资者而言，新规带来了显著的成本约束，统一了针对短期赎回行为的收费框架。

首先，在短期赎回费方面，新规要求，对于股票型、混合型等场外基金，无论A类或C类份额，持有时间不足7天、30天或180天，赎回费率将分别不低于1.5%、1.0%和0.5%，且这部分费用须全额计入基金财产。此举彻底改变了以往C类份额常凭借“超过7天免赎回费”规则吸引短线资金的优势，统一了各类份额在短期持有上的成本基准。

需要特别指出的是，为保障不同类型产品的流动性需求，新规对债券型基金和指数型基金的赎回费安排了差异化条款，基金管理人可对个人投资者持有满7日、机构投资者持有债券基金满30日后，另行约定更灵活的收费安排。

同时，新规为C类份额按日计提的销售服务费设置了清晰上限：股票型、混合型基金不超过0.4%/年，指数型、债券型基金不超过0.2%/年，货币市场基金不超过0.15%/年。更为重要的是，新规建立了长期持有奖励机制：除货币基金外，对投资者持有超过一年的基金份额，不得再收取销售服务费。

“新规实施后，持有不满半年的基金份额均可能面临赎回费，使得C类与A类份额在赎回费层面的差异基本抹平。而C类份额仍需计提销售服务费，两相比较，对于持有期不长的投资者，C类份额的成本劣势将凸显。”某大型券商金融产品分析师告诉《华夏时报》记者，“新规从制度上削弱了C类份额作为低成本短期交易工具的属性，引导投资者基于真实的持有期预期来精细计算成本、理性选择份额类别。”

销售机构收入模型重构，投顾能力成核心竞争力

新规对基金销售机构，特别是以往依赖销售服务费收入的渠道方，构成了直接且深刻的冲击。新规通过压降费率空间和改变收费模式，迫使销售机构重新审视其商业本质。

据了解，销售服务费与客户维护费（即尾随佣金）是销售机构的两大收入支柱。新规大幅压降了前者的费率上限，例如常见的货币基金销售服务费降至0.15%（部分满足条件的长期持有份额除外），较市场上常见的0.25%水平下降显著。

对于非货基金，尤其是权益类基金，影响更为深远。“销售机构销售C类份额，除了能分得管理费，还能额外获得销售服务费，综合收益通常高于销售A类份额。”某基金代销机构员工告诉《华夏时报》记者，过去，C类份额因能持续产生销售服务费，成为渠道重点推介的对象，部分绩优基金的C类规模远超A类，背后正是费用驱动的结果。

“单纯的流量变现和交易通道服务模式难以为继了。”某基金代销机构员工坦言：“过去我们凭借流量和渠道优势获取这部分收入，但提供的实质是交易通道服务。新规下，若仍想收取与之匹配的费用，就必须提供真正的投顾服务、资产配置建议等增值服务，否则难以向投资者交代。”这预示着，单纯依靠流量变现的销售模式将走向终结，向真正以客户资产增值为导向的投顾模式转型已迫在眉睫。

行业让利清晰可量化，合作模式转向深度服务驱动

本次费率改革的影响是全局性的。2023年7月份，证监会启动公募基金费率改革，按照“基金管理人—证券公司—基金销售机构”分三阶段推进。改革完成后，三阶段累计每年将为投资者让利超500亿元。其中，仅第三阶段的销售环节费用改革，每年就可为投资者让利约300亿元。

新规明确赎回费全额计入基金财产，使得这部分资金完全让渡给基金份额持有人，增强了投资者获得感。同时，销售服务费空间的压缩，也改变了基金管理人与销售渠道的合作“预算”。以往销售服务费常被基金公司用作向强势渠道购买“流量位”或进行利益交换的重要工具，如今效力减弱，原有的合作平衡将被打破。

一位资深基金行业研究员告诉《华夏时报》记者，长远看，新规将推动行业价值链的重新分配。“费用结构的透明化和‘费归于基’（赎回费归入基金资产），使得销售机构必须依靠真正的专业服务能力来留住客户。对于基金公司而言，其投资业绩、品牌声誉以及为渠道提供的投研、投教等深度支持将变得更加重要。”他表示，行业竞争将从单纯的费用驱动和渠道博弈，转向以投资者长期收益为核心的综合服务能力竞争，这有助于行业根基更稳、发展更健康。

本次《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》的全面实施，是公募基金行业迈向高质量发展、践行金融为民理念的关键一步。它通过费率这一核心经济杠杆，巧妙地将投资者利益、机构行为与行业长期健康发展目标对齐，标志着中国公募基金行业生态重塑进入新阶段。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶