随着金价飙升和各国央行激进的购买潮，黄金已正式超越美国国债，三十年来首次成为全球最大的储备资产。这是全球金融体系的一个标志性时刻，凸显了在财政可持续性担忧和地缘政治风险加剧的背景下，全球资本正加速向避险资产转移。

据世界黄金协会（WGC）最新数据，若假设年底央行持有的黄金储备规模不变，以年底价格计算，美国海外全球官方黄金储备价值已达3.93万亿美元。这一数字正式超越了海外官方持有的长期和短期美债规模，后者截至10月份的价值接近3.88万亿美元。上一次外国机构持有的黄金规模超过美债还要追溯到1996年。这一结构性转变不仅反映了金价的强劲上涨，更揭示了全球储备资产配置的深层调整。

此次逆转恰逢金价在年终反弹中及2026年开年的强劲表现。继2025年录得近70%的涨幅后，黄金在2026年首周延续涨势，一度触及4,500美元并维持在该水平附近，单周上涨3.6%。地缘政治紧张局势持续提振其作为避险资产的吸引力。

分析人士指出，这标志着全球储备持有结构发生了根本性变化。NDR首席宏观策略师Joe Kalish指出，随着人们对法定货币的信任度降低，非美国家持有的黄金储备价值正迅速追赶并最终超越其美债储备价值。这一趋势意味着各国对美国金融体系的敞口正在减少，背后的驱动力既包括对美元贬值的担忧，也包括规避资产被特朗普政府冻结或制裁的风险。

储备资产的结构性轮动

尽管金价处于高位，各国央行并未停止积累黄金储备。世界黄金协会的数据显示，美国海外全球官方黄金储备总量已超过9亿金衡盎司。这种持续买入行为表明，决策者对黄金作为核心储备资产的战略重视程度正在上升。

对于分析师而言，这一现象代表了全球储备持有的结构性转变。相比于传统的法定货币资产，黄金被视为没有交易对手风险的更安全替代品。Kalish在研报中坦言：

“三个月前我刚首次谈论这个话题时，两者差距还很明显。而如今，基于估算和当前价格，差距已不复存在。”

在过去四年中，外国央行加快了购买黄金的步伐，旨在保护自身免受美国地缘政治可能带来的负面溢出效应影响。摩根大通在去年的报告中警告，美国国内极化加剧可能危及其治理能力，进而动摇美元作为全球避险资产的基础，这一趋势正在推动所谓的“去美元化”进程加速。

华尔街对后市现分歧

黄金储备地位的跃升虽然在很大程度上得益于去年高达66%的金价涨幅，但市场对未来的价格走势仍存在争论。黄金的长期走势取决于多重因素，包括美国的货币与财政政策。低利率与高通胀环境通常会提升黄金的吸引力，而美元的表现以及各国央行购金潮能否延续，同样是关键变量。

目前，华尔街对黄金的后市研判存在分歧。多数机构对金价持乐观态度，瑞银集团近期已将黄金评级上调为“超配”。这部分观点认为，在面对潜在的治理风险和财政不确定性时，外国政府正通过增加黄金配置来对冲风险，这种资产配置的轮动是对现有以美元为主导的全球金融架构的一种防御性调整。

然而，也有少数机构持相反观点。凯投宏观预计金价将在2026年走弱。该机构分析称，“近期金价的疯狂上涨主要由西方散户投资需求驱动，而这种需求可能会迅速消退”。凯投宏观特别指出，如果其关于美联储降息幅度将小于市场预期的预测成真，金价可能会面临回调压力。事实上，随着投资者获利了结，周三金价已出现一定程度的回调。

本文转载自“华尔街见闻”，作者：叶慧雯；智通财经编辑：刘家殷。