申万宏源傅静涛：A股牛市没有结束，仍有较大纵深与后续演绎空间_全局洞察

申万宏源傅静涛：A股牛市没有结束，仍有较大纵深与后续演绎空间

创始人

2026-01-15 16:34:13

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　　1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛在京召开。申万宏源A股策略首席分析师傅静涛出席论坛并发表《牛市两段论》得主旨演讲。他表示，当前A股牛市并未结束，仍有较大纵深与后续演绎空间。中国与日本上世纪九十年代所处的历史背景、产业周期及资金环境已显著不同，不宜简单类比。

　　傅静涛在演讲中回应了市场对于牛市持续性的讨论。他提及，有观点参照日本上世纪九十年代股市“三波上涨、每波约50%”的经验，若以本轮上证综指2600点低点测算，市场已进入偏高区域。但他明确指出，当前中国与日本当年的情况存在根本差异，这为后市乐观展望提供了基础。

　　他认为差异主要体现在三个方面：第一，中国有能力重构西太平洋秩序，这与日本当年处境明显不同；第二，两国面临的科技周期本质不同。日本老龄化时期恰逢互联网时代，核心是“人与人的连接”；而中国当前正迎来AI时代，意味着“人的范畴与劳动力范畴的扩展”。两国国运的长周期预期、产业趋势特征已走上完全不同的道路。

　　第三，股票市场的流动性来源存在差异。傅静涛指出，海外资本市场（如美国、日本）的宏观流动性向股市传导机制更为清晰；而中国当前更重要的影响因素在于居民资产配置的存量调整与大规模流量迁移。“中国居民有钱，股票市场不缺钱。”他特别强调，在股票市场能够从债券市场争夺资金的阶段，股市流动性尤其充裕。

　　基于上述分析，傅静涛总结称，在眼下时点，其首要判断是A股牛市没有结束，仍有很大纵深与后市演绎空间。

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