来源：@中新经纬微博

靠9.9元玩具打通全球市场的桑尼森迪（湖南）集团股份有限公司（下称桑尼森迪）近日向港交所递交IPO申请。

2025年前三季度，桑尼森迪生产的IP玩具产品销量近6000万件，收入达3.86亿元。这家主打“质价比”的玩具公司，靠什么赚钱？

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9.9元玩具，卖出近4亿收入

招股书显示，桑尼森迪是一家以技术驱动的IP玩具企业，公司成立于2015年，名字来源于公司创始人杨杰（Sunny）及其女儿Sandy的名字。“85后”杨杰成长于农村，当时他身边优质的正版授权IP玩具稀缺，价格也并不便宜，进而成为其创业的契机。

目前，桑尼森迪的主营业务为IP玩具和IP玩具解决方案（IP玩具+）。其中，IP玩具产品业务指公司通过与零售商、经销商及电商平台合作，向消费者提供广泛的IP玩具产品系列。IP玩具+则为向企业客户提供涵盖IP合作、产品开发与制造的端到端服务的业务。据招股书援引弗若斯特沙利文的资料，按2025年前三季度的销量计，桑尼森迪如今已成为最大的国潮文创IP玩具企业。

2025年前三季度，桑尼森迪已交付217个SKU的IP玩具产品。IP玩具产品销量由2023年的636.1万件大幅增长至2024年的2765.1万件，并在2025年前三季度进一步增长至5814.8万件。IP玩具+产品销量也由2023年的1.91亿件增至2024年的2.64亿件，2025年前三季度为1.64亿件。

与大幅增长的玩具销量对应，桑尼森迪近年收入也连续攀高。

招股书显示，桑尼森迪在2023年、2024年分别实现收入1.07亿元、2.45亿元，2025年前三季度则达到3.86亿元。2023年和2024年的年内利润分别为-1992.1万元、-50.5万元，亏损金额逐步收窄；2025年前三季度利润为5195.9万元，同比扭亏为盈。

分业务来看，桑尼森迪IP玩具产品板块逐渐成为收入主力，2023年、2024年和2025年前三季度分别实现收入2982万元、1.19亿元和3.03亿元，占总收入比重由2023年的28%提升至2025年前三季度的78.3%。而IP玩具+板块在2023年、2024年和2025年前三季度的收入分别为7682.7万元、1.26亿元和8383万元，占总收入比重由2023年的72%下降至2025年前三季度的21.7%。

业绩快速增长背后，桑尼森迪在招股书中将其产品的首要竞争力归因于“质价比”。

区别于同期递交招股书、聚焦高端收藏卡的另一潮玩企业Suplay，以及泡泡玛特等潮玩品牌单个产品多集中于几十元区间的定价，桑尼森迪的单品IP玩具的建议零售价区间普遍为每件3.9元至19.9元，其中绝大多数产品定价在9.9元及以下，远低于中国IP玩具行业内其他头部企业的同类产品售价。

桑尼森迪在招股书中称，“质价比”使其产品具有广泛的市场吸引力，在广阔的下沉市场中实现快速扩张。目前，其消费者以18岁及以上人群为主。

根据弗若斯特沙利文的资料，下沉市场覆盖广泛地区，2024年约占中国人口的83.5%。桑尼森迪在招股书中称，下沉市场对IP玩具展现出巨大但未被满足的需求。凭借质价比，桑尼森迪成为行业内极少数能够提供定价为9.9元或以下的优质IP玩具的公司之一，令其得以与下沉市场的各种渠道及零售商建立牢固的合作关系，使IP玩具触及更广泛的消费者群体。截至2025年9月30日，桑尼森迪在国内的销售网络已触达超3.2万个零售网点。

不过，尽管定位为平价产品，桑尼森迪毛利率却在逐年提升。

招股书显示，2023年、2024年和2025年前三季度，桑尼森迪整体毛利率分别为16.9%、23.3%和35.3%。背后原因，一是受国潮文创IP产品的强劲表现推动，产品人气提升，加上销量增加实现规模经济，推动了IP玩具产品毛利率的改善；二是海外客户结构优化以及产能利用率和运营效率的提升。

此外，桑尼森迪也已布局海外，并将拓展海外销售作为其长期业务战略的重要组成部分。截至2025年9月30日，桑尼森迪已服务超20个国家的海外客户。桑尼森迪本次并未在招股书中披露详细的海外合作方名单，而据桑尼森迪服务号2022年公布的信息，其海外合作方包括雀巢、费列罗、依云母公司达能、士力架母公司玛氏公司等。

2023年、2024年及截至2025年前三季度，桑尼森迪来自海外市场的收入分别为7204.3万元、1.19亿元和7842.1万元，并计划继续将销售及业务版图拓展至全球更多市场。

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国潮IP玩具成收入黑马

值得注意的是，在桑尼森迪按IP种类划分的收入明细中，国潮文创IP成为近年增长的一匹黑马。据招股书数据，国潮文创IP玩具产品的收入由2023年的61万元大幅增至2024年的1722.7万元，2025年前三季度进一步增至1.96亿元，收入占比也由2023年的0.6%增至2025年前三季度的50.8%。

截至2026年1月2日，桑尼森迪已与超20个IP合作，其中代表性的IP便包括《哪吒之魔童闹海》。桑尼森迪也是暑期档动画电影《浪浪山小妖怪》的IP授权玩具开发商，截至2025年9月30日，相关产品销量已超过200万件。

此外，招股书还透露，2026年1月，桑尼森迪已与《大圣崛起》IP合作方达成战略合作，将经典角色转化为高质量手办，并配合电影的宣传节奏，在影院及主要零售渠道开展同步推广活动。

除了国潮IP，桑尼森迪也与体育赛事IP和海外动漫IP展开合作。例如2025年9月，桑尼森迪获得2026年FIFA世界杯吉祥物主题人偶的设计、开发、制造与分销全球授权，2025年11月以来已交付首批订单，总计300万件。而截至2025年9月30日，桑尼森迪与《海绵宝宝》、三丽鸥合作的部分系列产品，累计销量分别达到350万件和2000万件。

桑尼森迪在招股书中表示，平价IP玩具领域的消费者，对具有辨识度和文化共鸣的IP表现出强烈偏好。在本次募资中，桑尼森迪进一步加码IP，提升产品竞争力及丰富IP组合成为最主要的用途，包括设立产品开发中心、加强自研IP开发能力、取得全球主流IP的更多独家许可等。

值得注意的是，除了质价比，快速交付产品也成为桑尼森迪竞争力的重要组成部分。据招股书，桑尼森迪通过多色多材质注塑成型专利技术，实现了高质量、高效率的批量生产，进而建立成本优势。

例如在2025年春节档动画电影《哪吒之魔童闹海》上映后，桑尼森迪成为行业内首家推出其IP授权手办的公司。在电影首映当天，桑尼森迪便推出了首批产品组合，并在三天内完成全国主要销售渠道的快速铺货。

生产供应是桑尼森迪得以快速交付产品的基础。截至2026年1月2日，桑尼森迪共运营5处生产设施，日产能已超过100万件。2025年12月，桑尼森迪在广东省中山市的“黑灯工厂”投产，能够实现7x24小时全自动化玩具生产，仅需极少人工干预。该工厂初始设计年产能约为9540万件，并将根据市场需求和运营进展，在未来几年分阶段扩大产能，预计未来年产能将达到约2亿件。此外，公司还计划在甘肃张掖建立一座新制造设施，预计将于2026年投产，初步设计年产能约为1.13亿件。

不过，随着规模不断扩大，桑尼森迪销售成本也不断攀升。2023年，桑尼森迪销售成本约8864.2万元，2025年前三季度已大幅增长至2.5亿元。授权费也成为桑尼森迪销售成本中除了生产成本以外的第二大成本，由2023年的648.1万元增至2025年前三季度的5076.8万元。

桑尼森迪也在招股书中表示，公司提供高质价比产品的能力，取决于生产效率、供应链管理及成本控制的成效。其商业模式核心在于通过该等要素的高效整合，以优惠条件采购原材料及零部件、优化生产流程，并在整个供应链环节实现有效的成本管控。若相关方面出现任何失误，或会对公司的竞争力及盈利能力造成不利影响。