来源：民航之翼

近两年来，全球民航的格局发生了巨大变化。

至少从经营业绩来说，已经是天差地别。

当然，虽然欧美民航业多数航空公司的业绩表现不错，但我国香港地区的国泰航空业绩也是非常抢眼。

2024年度，国泰航空净利润高达92亿元。

从股价来看，国泰航空表现也不错，从2022年5.1港币一直涨到目前12.4港币，涨了140%。

但是，近期，国泰航空（00293.HK）的两场股权变动引发关注。

卡塔尔航空清仓离场、中国国航适度减持，叠加业绩表现与战略调整，这家以香港为枢纽的航空巨头正站在新的发展十字路口。

一、资本腾挪：两大巨头减持

卡塔尔航空：八年布局后全额清仓

作为国泰航空曾经的第三大股东，卡塔尔航空选择将所持9.57%的股份全额出售，总对价达69.69亿港元，每股回购价10.8374港元。

这笔交易标志着中东资本对香港航空市场的阶段性退出，核心原因可归结为三点：

一是投资回报率未达预期，八年持股年化收益不足1%，远低于其新飞机订单所需资金的机会成本；

二是战略重心转移，卡航近期签下960亿美元的史上最大飞机订单，亟需回笼资金支持全球扩张；

三是航线协同价值下降，随着自身亚洲网络成熟，对国泰的依赖度显著降低，甚至双方有着较大的竞争。

中国国航：适度减持而非离场

与卡航的清仓不同，中国国航此次出售1.08亿股国泰股份（占比1.61%），更像是一次精准的资本优化操作。

以12.22港元/股的价格计算，本次交易涉资13.21亿港元，预计实现税前利润1.82亿元人民币。

值得注意的是，减持后国航仍持有国泰27.11%的股份，且明确表态“持续看好发展前景，支持不变”。

从背景来看，国航此举或为缓解自身短期债务压力。

最近国航买飞机、对深航、山航增资，都需要钱。

此外随着国泰航空回购卡塔尔的股权，如果国航不适当减持，可能持股超30%触发的全面要约义务。

二、业绩基本面：盈利稳健但面临增长考验

盈利韧性凸显，营收恢复至疫情前水平

尽管面临股权变动，国泰航空的业绩基本面仍保持稳健。

2025年上半年，集团实现营收543.09亿港元，同比增长9.5%，已恢复至2019年疫情前水平。

归母净利润36.51亿港元，同比增长1.1%，连续两年保持盈利态势。

上半年客运量1360万人次，运载率提升至84.8%；

两大核心业务：

客运营收342.08亿港元，同比增长14.0%，

货运营收111.41亿港元，载货吨数增长11.4%。

增长隐忧显现，降本增效成必然选择

亮眼数据背后，国泰航空也面临不小的经营压力。

2025年上半年，其客运收益率同比回落12.3%，旗下香港快运收益率更是下滑21.6%，反映出行业“以价换量”竞争对盈利质量的影响。

与此同时，2026年运力增长预计放缓至个位数，国际航司复航加剧市场竞争，客座收益承压成为突出挑战。

在此背景下，国泰启动中长期降本计划，目标2030年底前削减20%行政开支，2026年率先在非运营岗位实现5%成本节约，通过岗位整合、小规模裁员等方式优化效率。

三、战略调整：千亿投入巩固枢纽地位

股权变动与业绩压力之下，国泰航空的长期战略布局并未动摇。

集团正推进总额超1000亿港元的投资计划，涵盖机队更新、服务升级与网络拓展三大核心方向。

在机队方面，已将飞机订购量增至93架，持续推进全机队更新；

在服务端，升级客舱设施与贵宾室，引入新餐饮合作伙伴提升体验；

在航线网络上，2025年已新增20个客运航点，覆盖全球103个目的地，同时加密长沙、乌鲁木齐等内地航线，强化香港枢纽与内地市场的联动。

值得关注的是，此次股权调整后，太古集团持股比例将提升至47.69%，国航持股27.11%，两大股东合计控制近75%股份，股权结构更趋集中。

这种格局虽有利于战略执行的高效性，但也对公司决策的灵活性提出更高要求，如何在大股东支持与市场化运营之间找到平衡，成为国泰未来发展的关键。

四、行业影响：香港航空枢纽面临新考验

国泰航空的股权与战略变动，本质上是全球民航业格局调整的缩影。

从区域竞争来看，香港枢纽正面临新加坡、迪拜等对手的激烈挑战，卡塔尔航空的退出一定程度上反映了中东资本对亚洲市场布局的重新考量。

此外国内各大机场的枢纽航空争夺战对国泰航空也带来比较大的影响。

毕竟，以前许多选择从香港中转，可能现在直接从北上广就可以达到全球了。

但从需求基本面看，2025年中国民航国际航班恢复至2019年90%以上，旅客运输量达7.7亿人次，市场潜力依然可观。

对于普通旅客而言，这场变动可能带来两方面影响：

短期来看，国泰为缓解成本压力，热门航线票价或存在上行空间；

长期来看，随着机队更新与航线优化，香港中转的出行体验有望持续提升。

而从行业层面，国泰的“提质增效”转型与民航局整治“内卷式竞争”的政策导向相契合，或将推动行业从“量增价跌”向“提质增效”转型。

股权腾挪是终点也是起点。

对于国泰航空而言，如何在巩固香港枢纽地位的同时应对市场竞争，如何将千亿投资转化为可持续的盈利增长，将是未来数年的首要任务。