招商高速公路REIT季报解读：可供分配金额降61% 其他收入激增230%
主要财务指标：年化现金流分派率9.4%
报告期内（2025年10月1日-12月31日），招商高速公路REIT实现本期收入1.15亿元，净利润3175.65万元，经营活动现金流净额8507.76万元。本期现金流分派率2.7%，年化现金流分派率9.4%。
| 主要财务指标 | 报告期金额（元） |
|---|---|
| 本期收入 | 115,475,779.78 |
| 本期净利润 | 31,756,526.21 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 85,077,641.23 |
| 本期现金流分派率（%） | 2.70 |
| 年化现金流分派率（%） | 9.40 |
可供分配金额同比降61% 单位分派0.294元
本期可供分配金额9162.65万元，较上年同期（2024年10月17日-12月31日）的2.35亿元下降61.07%。主要原因是上年同期包含不动产项目公司过渡期损益。本期实际分配金额1.47亿元，单位实际分配0.294元，本年累计分配4.62亿元，单位累计0.9237元。
| 期间 | 可供分配金额（元） | 单位可供分配金额（元） | 实际分配金额（元） | 单位实际分配金额（元） |
|---|---|---|---|---|
| 本期 | 91,626,525.88 | 0.1833 | 147,000,000.33 | 0.2940 |
| 本年累计 | 318,334,968.86 | 0.6367 | 461,859,994.21 | 0.9237 |
不动产项目运营：通行费收入增35% 客车流量涨9.5%
亳阜高速报告期内实现通行费收入1.17亿元（含税），同比增长35.22%；日均自然车流量14,295辆次，同比增长4.96%。其中，客车日均流量7,701辆次（+9.53%），货车6,594辆次（+0.09%）。收入增长主要受亳州机场通航、周边路网完善带动客车流量增长，以及货车差异化收费政策影响。
| 运营指标 | 本期（辆次/万元） | 上年同期 | 同比增幅（%） |
|---|---|---|---|
| 通行费收入（含税） | 11,712.97 | 8,662.43 | 35.22 |
| 日均车流量 | 14,295 | 13,619 | 4.96 |
| 日均客车流量 | 7,701 | 7,031 | 9.53 |
| 日均货车流量 | 6,594 | 6,588 | 0.09 |
项目公司财务：营收增35% 成本费用涨31%
安徽亳阜高速公路有限公司报告期内营业收入1.14亿元（+35.38%），营业成本/费用5641.16万元（+30.87%）。EBITDA 9763.95万元，同比增长37.38%。总资产18.74亿元（-3.88%），总负债27.93亿元（+2.03%），长期借款26.65亿元（-0.71%）。
| 财务指标 | 本期（元） | 上年同期/末 | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 114,259,288.07 | 84,395,901.39 | 35.38 |
| 营业成本/费用 | 56,411,588.98 | 43,103,645.36 | 30.87 |
| EBITDA | 97,639,488.95 | 71,071,062.77 | 37.38 |
| 总资产 | 1,873,517,803.92 | 1,949,091,483.77 | -3.88 |
| 总负债 | 2,793,387,541.13 | 2,737,805,902.41 | 2.03 |
其他收入激增230% 广告收入涨57%
项目公司其他收入15.13万元，同比增长230.43%，占营收0.13%；广告收入38.98万元（+56.62%），占比0.34%。其他收入增长主要因项目周边配套服务收入增加，广告收入增长受益于车流量提升带动广告位需求增加。
| 收入类型 | 本期金额（元） | 上年同期 | 同比增幅（%） | 占营收比（%） |
|---|---|---|---|---|
| 通行费收入 | 113,718,164.04 | 84,101,221.87 | 35.22 | 99.53 |
| 广告收入 | 389,806.54 | 248,885.40 | 56.62 | 0.34 |
| 其他收入 | 151,317.49 | 45,794.12 | 230.43 | 0.13 |
基金资产组合：1.8亿资金全投货币市场
报告期末，基金除不动产资产支持证券外的投资组合中，货币资金和结算备付金合计18,076,205.01元，占比100%，无固定收益投资及其他资产。
| 资产项目 | 金额（元） | 占比（%） |
|---|---|---|
| 货币资金和结算备付金合计 | 18,076,205.01 | 100.00 |
基金份额及管理人持有：份额总额稳定 管理人持股0.4%
报告期内基金份额总额保持5亿份不变。基金管理人招商基金持有1,996,106份，占总份额0.4%，持股数量与期初一致。
风险提示：可供分配金额下滑需警惕 依赖单一项目风险
本期可供分配金额同比大幅下降61%，主要因上年同期包含过渡期损益，但投资者仍需关注项目运营稳定性。基金底层资产为单一高速公路项目，若未来周边竞争性路网增加或车流量不及预期，可能影响收入及分派能力。
投资机会：周边基建完善利好长期车流 高分派率具吸引力
亳州机场通航及徐淮阜高速、亳蒙高速全线贯通，预计将持续带动车流量增长。基金年化现金流分派率9.4%，高于债券型基金，对追求稳定收益的投资者具备吸引力。管理人拟通过优化道路指引、加大营销引流提升车流，长期收益有望改善。
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