博时黄金ETF季报解读：份额增长17.69% 单一投资者持仓占比77%引流动性风险
主要财务指标：本期利润36.37亿元 期末资产净值突破400亿元
报告期内（2025年10月1日-12月31日），博时黄金ETF及其场外份额实现显著盈利。其中，场内基础份额（博时黄金ETF）本期利润达3,637,422,310.39元（36.37亿元），期末基金资产净值40,316,555,615.91元（403.17亿元），期末份额净值9.2961元；场外D类份额本期利润1,288,793.76元，期末资产净值12,282,504.51元，份额净值9.4493元；场外I类份额本期利润65,371,427.35元（6537.14万元），期末资产净值614,750,137.69元（6.15亿元），份额净值9.2770元。
| 指标 | 博时黄金ETF | 博时黄金ETF场外D类 | 博时黄金ETF场外I类 |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 886,519,342.70 | 267,974.12 | 13,488,994.78 |
| 本期利润（元） | 3,637,422,310.39 | 1,288,793.76 | 65,371,427.35 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.8470 | 0.9884 | 0.9751 |
| 期末基金资产净值（元） | 40,316,555,615.91 | 12,282,504.51 | 614,750,137.69 |
| 期末基金份额净值（元） | 9.2961 | 9.4493 | 9.2770 |
基金净值表现：跟踪误差控制稳定 短期跑输基准0.18%
报告期内，博时黄金ETF各份额净值增长率均小幅跑输业绩比较基准。其中，场内份额过去三个月净值增长率11.64%，同期业绩基准收益率11.82%，偏离度-0.18%；过去六个月净值增长率27.08%，基准27.53%，偏离度-0.45%。场外D类和I类份额表现一致，过去三个月净值增长11.62%，跑输基准0.20%；六个月增长27.06%，跑输基准0.47%。三类份额净值增长率标准差与基准完全一致，显示跟踪稳定性较好。
| 阶段 | 博时黄金ETF净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 偏离度 |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 11.64% | 11.82% | -0.18% |
| 过去六个月 | 27.08% | 27.53% | -0.45% |
投资策略与运作分析：被动跟踪黄金指数 99.62%资产配置贵金属
本基金为被动管理型黄金ETF，投资策略以跟踪标的指数为核心，报告期内投资于黄金现货合约的资产比例达99.62%，符合基金合同中“投资于黄金现货合约的资产比例不低于基金资产90%”的要求。具体来看，基金主要投资于AU99.99品种，持仓数量41,858,610份，公允价值40,807,958,889.00元（408.08亿元），占基金资产净值比例99.67%。报告期内，基金日均跟踪偏离度绝对值未超过0.2%，年化跟踪误差未超过2%，达成风险管理目标。
业绩表现：三类份额净值均涨超11.6% 长期累计收益分化
截至2025年12月31日，博时黄金ETF场内份额累计净值3.6502元，场外D类累计净值4.0083元，I类累计净值3.8591元。从长期业绩看，自基金合同生效起至今，D类份额累计净值增长率322.74%，跑赢基准17.12个百分点；I类份额累计增长287.39%，跑输基准18.23个百分点，主要因两类份额费用结构差异导致长期收益分化。
宏观经济与市场展望：三大逻辑支撑黄金牛市 2026年降息预期强化上行动能
管理人认为，2025年四季度黄金市场牛市的核心驱动因素包括全球央行持续购金、美元信用弱化及地缘政治不确定性，且三大逻辑未发生根本性逆转。展望2026年，若美联储如期降息、全球央行购金延续，金价有望继续上行。短期来看，金银比价跌至50下方，期权隐含波动率处于低位，与其他金属比价修复或吸引套利资金参与黄金买盘，但需警惕高盛商品指数权重调整对短期情绪的影响。
基金资产组合：贵金属占比99.62% 现金及等价物仅0.38%
报告期末，基金总资产40,965,603,424.15元（409.66亿元），其中贵金属投资占比99.62%，银行存款和结算备付金合计154,890,709.15元（1.55亿元），占比0.38%，其他资产2,753,826.00元（275.38万元），占比0.01%。资产配置高度集中于黄金现货，符合其被动跟踪黄金指数的产品定位。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 贵金属投资 | 40,807,958,889.00 | 99.62 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 154,890,709.15 | 0.38 |
| 其他资产 | 2,753,826.00 | 0.01 |
| 合计 | 40,965,603,424.15 | 100.00 |
开放式基金份额变动：场内份额净申购65.19亿份 增长17.69%
报告期内，博时黄金ETF场内份额实现显著增长，期初份额3,685,021,977.00份（36.85亿份），报告期内总申购1,110,600,000.00份（11.11亿份），总赎回458,700,000.00份（4.59亿份），净申购651,900,000份（6.52亿份），期末份额4,336,921,977.00份（43.37亿份），份额增长率17.69%。场外份额则呈现净赎回，D类份额减少17,244.76份，I类份额减少1,942,057.09份。
| 项目 | 博时黄金ETF | 博时黄金ETF场外D类 | 博时黄金ETF场外I类 |
|---|---|---|---|
| 期初份额（份） | 3,685,021,977.00 | 1,317,081.46 Входит | 68,208,375.42 |
| 期间申购份额（份） | 1,110,600,000.00 | - | - |
| 期间赎回份额（份） | 458,700,000.00 | 17,244.76 | 1,942,057.09 |
| 期末份额（份） | 4,336,921,977.00 | 1,299,836.70 | 66,266,318.33 |
风险提示：单一投资者持仓占比77.02% 流动性风险需警惕
报告显示，截至2025年12月31日，某单一投资者持有博时黄金ETF场内份额3,392,130,900.00份，占基金总份额比例77.02%。管理人提示，该情形可能导致在市场流动性不足时，若该投资者巨额赎回或集中赎回，可能对基金净值产生冲击，甚至引发流动性风险；极端情况下，若赎回后基金资产规模持续低于正常运作水平，可能面临转换运作方式、合并或终止基金合同的风险。
投资机会：黄金牛市逻辑未改 长期配置价值凸显
结合管理人展望，当前黄金市场支撑因素未发生逆转，2026年美联储降息预期、全球央行购金延续等因素或推动金价进一步上行。对于长期投资者，可通过博时黄金ETF把握黄金资产的配置机会；但需注意短期市场波动及单一投资者持仓集中带来的流动性风险，建议密切关注基金份额变动及市场情绪变化。
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