胜通能源财报解读：扣非净利润暴跌74.66% 经营性现金流暴增17倍藏隐忧
财报解读
营业收入：LNG业务驱动增长13.26%
2025年上半年，胜通能源实现营业收入27.13亿元，较上年同期的23.95亿元增长13.26%。其中LNG销售业务实现营收26.84亿元，同比增长14.2%，占总营收的98.93%，是驱动收入增长的核心动力。
| 指标 | 本报告期 | 上年同期 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 271,302.94 | 239,548.45 | 13.26% |
| LNG销售收入（万元） | 268,402.15 | 235,022.13 | 14.20% |
公司称，营收增长主要得益于LNG市场需求稳步增长及公司市场份额的扩大。不过值得注意的是，LNG业务毛利率同比下降0.34个百分点至0.67%，反映出行业竞争加剧和成本压力上升。
净利润：非经常性损益助推增长48.47%
归属于上市公司股东的净利润实现3036.53万元，同比大幅增长48.47%，基本每股收益0.1076元，同比增长48.41%。但扣除非经常性损益后，净利润仅为452.27万元，同比暴跌74.66%，核心业务盈利能力显著恶化。
| 指标 | 本报告期 | 上年同期 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（万元） | 3,036.53 | 2,045.26 | 48.47% |
| 扣非归母净利润（万元） | 452.27 | 1,785.13 | -74.66% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.1076 | 0.0725 | 48.41% |
非经常性损益主要来自处置固定资产收益782.21万元、政府补助33.96万元及金融资产公允价值变动收益1827.05万元，合计2584.26万元，占净利润的85.1%，公司主营业务实际盈利能力堪忧。
应收账款：期末余额4503.65万元同比降40.5%
报告期末应收账款余额4503.65万元，较期初的7569.80万元下降40.5%，主要系公司加强应收账款回收力度。从账龄结构看，1年以内应收账款占比95.2%，坏账风险相对可控。
| 账龄 | 期末余额（万元） | 占比 | 坏账准备（万元） |
|---|---|---|---|
| 1年以内 | 4,361.86 | 95.2% | 218.09 |
| 1-2年 | 125.27 | 2.8% | 12.53 |
| 5年以上 | 12.22 | 0.3% | 12.22 |
| 合计 | 4,503.65 | 100% | 255.97 |
应收票据：银行承兑汇票增至1464.41万元
期末应收票据余额1464.41万元，较期初的493.59万元增长196.7%，全部为银行承兑汇票，不存在商业承兑汇票，票据质量较高。其中1245万元已背书或贴现，未终止确认，形成或有负债。
加权平均净资产收益率：提升至2.04%
上半年加权平均净资产收益率为2.04%，较上年同期的1.35%提升0.69个百分点，但主要依赖非经常性损益贡献。扣非后加权平均净资产收益率仅为0.3%，同比下降2.1个百分点，反映主营业务资产利用效率显著下滑。
存货：规模锐减96.8%至647.02万元
期末存货余额647.02万元，较期初的20077.82万元大幅下降96.8%，主要系上期储备存货在本期销售所致。存货周转率从上年同期的11.7次提升至415.6次，周转效率显著改善，但需警惕库存过低可能导致的订单交付风险。
| 指标 | 本报告期末 | 上年度末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 存货余额（万元） | 647.02 | 20,077.82 | -96.8% |
| 存货跌价准备（万元） | 8.59 | 1,761.91 | -99.5% |
销售费用：同比降5.47%至741.33万元
销售费用741.33万元，同比下降5.47%，主要系仓储费用和差旅费减少。销售费用率0.27%，保持行业较低水平，显示公司在销售环节成本控制有效。
管理费用：增长9.47%至1337.71万元
管理费用1337.71万元，同比增长9.47%，主要系职工薪酬和办公费用增加。管理费用率0.49%，仍处于合理水平。
财务费用：由负转正34.07%至-1225.24万元
财务费用-1225.24万元，较上年同期的-1858.28万元减少34.07%，主要系利息收入减少所致。利息收入从1918.70万元降至1431.03万元，下降25.4%，反映公司现金管理效率下降。
研发费用：23.08万元维持较低水平
研发费用23.08万元，同比下降8.45%，占营收比重仅0.01%，长期研发投入不足可能影响公司核心竞争力。
经营活动产生的现金流量净额：暴增1732.43%至22757.32万元
经营活动现金流净额22757.32万元，较上年同期的-1394.08万元实现1732.43%的巨幅增长，主要系上期储备存货在本期销售，导致收到LNG销售款增加。但需注意，本期经营活动现金流改善主要依赖存货减少19427.74万元，具有偶发性，可持续性存疑。
| 指标 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 22,757.32 | -1,394.08 | 1732.43% |
| 销售商品收到现金 | 338,622.32 | 262,749.62 | 28.9% |
| 购买商品支付现金 | 306,251.45 | 258,693.17 | 18.4% |
投资活动产生的现金流量净额：净流出扩大至-17969.11万元
投资活动现金流净额-17969.11万元，较上年同期的-297.02万元大幅恶化5949.81%，主要系投资存出款增加14082.72万元。公司称主要用于理财产品投资，但期末交易性金融资产仅增加4413.53万元，资金去向合理性存疑。
筹资活动产生的现金流量净额：净流出4608.98万元
筹资活动现金流净额-4608.98万元，较上年同期的-3111.98万元下降48.1%，主要系偿还债务支付8067.96万元，高于取得借款收到的3975.20万元，公司处于去杠杆阶段。
风险提示
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主营业务盈利能力严重恶化：扣非净利润暴跌74.66%，毛利率仅0.67%，核心LNG业务盈利空间持续收窄，依赖非经常性损益粉饰业绩的风险较高。
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现金流改善不可持续：经营性现金流暴增主要依赖存货大幅减少，期末存货水平已降至647万元，可能影响后续订单交付能力。
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大额资金投向不明：投资活动净流出1.8亿元，但理财产品仅增加4413万元，1.4亿元投资存出款去向未明确披露，存在资金管理风险。
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行业竞争加剧：LNG业务毛利率同比下降0.34个百分点，在行业供应增速高于需求增速的背景下，价格战风险加大。
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衍生金融工具风险：期末衍生金融资产3753.30万元，衍生金融负债2922.02万元，公允价值变动对利润影响较大，存在金融市场波动风险。
投资者应警惕公司非经常性损益主导的业绩增长，关注主营业务改善迹象及大额资金投向的透明度，审慎评估投资价值。
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